从 3 月 BCI 数据看企业端最新状况 [Tabl e_Author] 分析师： 郭磊 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 021-38003572 guolei@gf.com.cn [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 3 月中国企业经营状况指数（BCI）公布。3 月 BCI 为 51.7，较 1-2 月有所回踩；但高于去年 11-12 月，即经 济保持了年初以来偏高的景气度，但动能较 1-2 月略弱。这一结果符合预期。一则是节假日分布，在前期报告 中我们曾指出，今年 3 月 3 日为元宵节，第一周属于复工初段；去年 2 月 12 日为元宵节，3 月第一周属于复 工完成阶段；二则 2 月底以来地缘政治局势升温通过影响贸易、能源、价格机制，可能也会带来一些产业链上 的扰动。 [Table_Page] 宏观经济研究报告 2026 年 3 月 26 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 据万得数据（下同），3 月 BCI 为 51.7，低于 1 月的 53.7、2 月的 52.4；高于 2025 年 11-12 月的 51.6、49.8。 ...

证券研究报告 | 2026年03月26日 宏观经济专题研究 十张图看油价冲击 2026 年 2 月伊朗局势爆发并持续升级，地缘冲击引发全球油价失衡，进而传 导至物价、资本市场与货币政策领域，大宗商品市场结构平衡被打破。 本轮油价波动脱离了常规供需周期，成为由地缘冲突主导的极端行情。 （1）霍尔木兹海峡遭实质性封锁，油轮过境数量暴跌，作为全球 20%石油消 费量的运输通道，其运输功能大幅萎缩，直接引发全球石油供给端核心利空； 此次伊朗战争带来的供给冲击峰值占全球比重及油价涨幅，均居历次能源危 机高位，成为上世纪 70 年代后全球能源市场的严峻挑战。 （2）需要注意的是，油价上涨改变美联储降息预期，进而影响工业金属等 大宗品价格走势。3 月以来，铜、铝、锌等主要品种价格均出现不同程度下 跌，其价格下行会部分抵消油价上涨带来的整体涨价效应，进一步增加了大 宗商品市场走势的复杂性。 风险提示：海外市场波动，海外经济增速下滑。 核心观点 经济研究·宏观专题 | 证券分析师：邵兴宇 | 证券分析师：田地 | | --- | --- | | 010-88005483 | 0755-81982035 | | shaoxing ...

国债期货日报 | 2026-03-25 TACO预期升温，国债期货大多收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策： 中央经济工作会议提出，2026年财政政策方面继续实施更加积极的财政政策，货币方面 继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准、降息及结构性政策工具，为"十五五"良好开局提供稳定的宏 观政策环境；2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，同时今年还存在继续降准降息 的空间；2026年政府工作报告提到赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元。一般公共预算支出规模将首次 达到30万亿元、比上年增加约1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元。（2）通胀：2月CPI同比上升1.3%。 资金面：（3）财政：1-2月财政运行平稳开局，一般公共预算收入同比增长0.7%、支出同比增长3.6%，财政前置发 力特征明显。收入端企业相关税收表现好于居民部门，增值税增长4.7%，但消费税、个人所得税回落，反映居民 消费偏弱；政府性基金收入受土地出让拖累同比下降16%，支出端因专项债发行加快同比增长16%。整体看，经济 仍呈"供强需弱"格局，地产与消费修复基础尚不牢固。对债市而言， ...

2026 年 03 月 25 日 开源晨会 0325 ——晨会纪要 数据来源：聚源 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2025-03 2025-07 2025-11 沪深300 创业板指 建筑材料 3.658 有色金属 3.599 社会服务 3.347 行业公司 【医药：天士力(600535.SH)】2025 业绩稳健增长，十五五目标实现工业收入翻番 ——公司信息更新报告-20260324 【食品饮料：华资实业(600191.SH)】中裕赋能启新程，业务升级塑价值——公司 首次覆盖报告-20260324 【传媒：腾讯控股(00700.HK)】看好游戏/微信商业化驱动成长，AI 或后发制人 ——港股公司信息更新报告-20260324 【商贸零售&社服：豫园股份(600655.SH)】剥离非核心资产再出发，主业调整及 出海打开空间——公司信息更新报告-20260324 昨日涨跌幅后五行业 | 行业名称 | 涨跌幅(%) | | --- | --- | | 石油石化 | -0.856 | | 煤炭 | -0.490 | | 农林牧渔 | 0.467 | | 电力设备 | 0.691 | | 食品饮料 ...

宏观经济专题 2026 年 03 月 24 日 宏观研究团队 通胀上行幅度与持续性或超预期—基于原油价格的 情景测算 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790525070004 一、近期 PPI 上行主要由金属贡献，原油价格或助力 PPI 同比在 3-4 月转正 1.近期 PPI 上行主要由输入性因素中的金属链贡献 近期 PPI 同比快速上行，由 2025 年 7 月的-3.6%上行至 2026 年 2 月的-0.9%，2026 年开年以来，PPI 环比更是连续两个月达到创 2024 年以来新高的 0.4%。从环比 贡献看，近期最主要贡献因素为输入性因素中的有色金属冶炼及压延加工业， 2026 年 1-2 月该因素分别贡献 PPI 环比 0.36、0.32 个百分点。 2.原油价格或助力 PPI 同比在 3-4 月转正 中东地缘冲突发生后，原油价格大幅上行，铜价有所下挫，截至 3 月中下旬的高 频数据拟合值指向 3 月 PPI 环比在+0.6%左右，大概率由输入性因素 ...

证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2026 03 24 年 月 日 固定收益定期 农产品价格延续回落——基本面高频数据跟踪 本次基本面高频数据更新时间为 2026 年 3 月 16 日-2026 年 3 月 21 日： 本期国盛基本面高频指数为 130.4 点（前值为 130.3 点），当周同比 增加 5.8 点。利率债多空信号因子为 2.9%（前值为 3.2%）。 生产方面，工业生产高频指数为 128.9，前值为 129.0，当周同比增加 4.5 点（前值为增加 4.7 点），同比增幅回落。 总需求方面，商品房销售高频指数为 39.4，前值为 39.6，当周同比下 降 6.6 点（前值为下降 6.4 点），同比降幅扩大；基建投资高频指数为 122.1，前值为 122.4，当周同比增加 7.0 点（前值为增加 7.7 点）， 同比增幅回落；出口高频指数为 144.0，前值为 143.8，当周同比减少 1.2 点（前值为减少 1.4 点），同比降幅减少；消费高频指数为 121.0， 前值为 121.2，当周同比增加 2.0 点（前值为增加 2.5 点），同比增幅 回落。 物价方面，CPI ...

以下文章来源于我画你财 ，作者我画你财 我画你财 . 告别枯燥理论，看图学习理财。 小明家小区门口有一个小超市。 他每天早上去店里买一个小面包。 今天小明照常拿了面包，结账时发现它涨了1元。 老板看他犯嘀咕，就主动开始聊了起来： 面包出厂价提高啦，我们也只能跟着涨价。 现在我们来回顾面包的一生~ 面包的出厂价会变化，千千万万种产品的出厂价也会波动。 这就一起组成了PPI这个指数，它反映了国内生产端各类生产品的价格波动。 在PPI这个"生产大篮子"里，共有两类生产品： 占大头的是造东西用的原料、半成品， 叫 生产资料 ，比如用来做洗洁精的化工原料，用来做衣服的布料。 少部分是生产好的可以出厂进入售卖的， 叫做生活资料 ，比如说食品、家电、日用品。 我们可以主要看趋势： 用同比（与去年同月相比） ，来看 大方向 。 同比为正，说明需求 端 不错 ，整个链条里上游企业出货顺利，还能适度提价，企业经营整体向好。 那么这个PPI应该怎么看呢？ 只看那个最终公布的涨跌幅显然不够。 国家每月对全国的工厂进行抽样，得到了每类产品的生产价格，再乘以对应的权重，最后相加，就是每月的PPI 指数啦。 环比连续下跌，产能过剩卖不动， ...

第七， 预计月末公布的制造业 PMI 明显改善，重回景气扩张。 2 月制造业 PMI 的回调，从结构拆解主要是高技术制造业和装备制造业幅度较大， 3 月 EPMI 的超季节性好转显示新兴制造景气偏强；传统制造方面，" 3 月前两旬焦化、 PVC 、苯乙烯、纺织、汽车钢胎等同比好于前值"[4] ，也为制造业 PMI 的上行构成支撑。 第八， 2 月底以来，伊朗地缘政治升温带来全球油价上行，并进一步通过全球流动性收敛、全球流行叙事变化等线索影响资产定价的分母端。短期内资产的反 应逻辑有其合理性；但同样，决定定价的不止有 " 分母 " 因素，还有分子因素。 1-2 月国内出口高开、固投转正、一般消费好转、财政支出前置均是基本面 特征；从 EPMI 来看， 3 月经济运行依然不乏亮点。在市场调整中，我们可以逐步去观测其中存在真实基本面驱动而被短期"错杀"的资产。 广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 3 月战略性新兴产业采购经理人指数（ EPMI ）环比大幅上行 13.0 个点至 57.6 。与春节相近的年份相比， 3 月 EPMI 的上行幅度大大超 ...

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2026 年 3 月 20 日 证券研究报告 3 月 EPMI 显示基本面继续运行良好 [Tabl e_Author] 分析师： 郭磊 分析师： 王丹 SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 SAC 执证号：S0260521040001 021-38003572 guolei@gf.com.cn bjwangdan@gf.com.cn 请注意，王丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 3 月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行 13.0 个点至 57.6。与春节相近的年份相比，3 月 EPMI 的上行幅度大大超过季节性均值和上限，2015、2018、2024 年 3 月环比分别上行 7.8、3.9 和 9.3 个点。 我们理解超长假期导致的 2 月低基数是原因之一；但从绝对景气水平来看，3 月也不低，显示了新兴产业在开 工旺季呈现出高景气特征。 据中采咨询（下同），3 月 EPMI 环比大幅上行 13 个点至 57.6（201 ...

证券研究报告 2026年通胀框架：权重微扰、PPI早转正，资金宽 松支撑债市震荡 西部证券研发中心 2026年3月19日 首席分析师|姜珮珊 S0800524020002 邮箱地址：jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 联系人|魏洁 邮箱地址：weijie@research.xbmail.com.cn 主要观点 【核心结论】开年以来，通胀整体呈现"春节效应影响下CPI抬升、输入型通胀加速PPI涨价"的特点。两会政府工作报告将居民消费价格涨幅目标维 持在2%，并指出把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。近期地缘冲突反复、原油价格居高不下，通胀回正预期下市场情绪仍 然谨慎。展望未来，通胀水平主要受两方面因素影响：一方面，国内供给充裕，居民消费价格走势相对平稳；另一方面，受中东地缘风险加剧影响， 全球通胀率或有明显上行，增加了后期或有输入性通胀的风险，叠加2025年相对较低的基数，预计CPI增速将延续温和复苏，PPI同比增速转正时点提 前。债券性价比抬升，10Y国债利率破前高难度较大，或将维持震荡。 【报告亮点】分析基期轮换以及原油涨价对通胀读数的影响，并展望20 ...