价格逻辑

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白酒:颠覆中重塑
2025-08-13 14:52
白酒:颠覆中重塑 20250813 中期维度内,白酒行业需重点关注需求侧因素,包括信用扩张和人均收入等。 白酒业绩及微观指标在中周期内围绕需求侧波动,可分为渠道底、业绩底和库 存底三个层次。首先是渠道利润下降,其次是业绩同比增速下滑幅度收窄,最 后是库存稳定两到三个季度不再上升。对于投资者而言,把握渠道底和业绩底 即可,因为库存底滞后性较强。 长期来看,白酒行业的产业逻辑和定价逻辑将如何演变? 长期来看,白酒商品属性会随着社会及人口结构变化而演变。目前经济去杠杆 和人口老龄化趋势使得快消属性强化,高端消费属性弱化。因此,高端白酒股 价调整明显。在这种背景下,企业成长逻辑将由量价逻辑转向抢份额,同时头 部企业经过调整后进入低速但稳定增长阶段。这种情况下,可采用 PB-ROE 框 架进行资产定价,将其视为内在资产。 如何判断当前周期中的白酒市场是否已经见底? 摘要 白酒行业正经历从价格逻辑向份额逻辑的转变,并从成长型资产过渡到 红利资产,长期来看,企业需通过提升市场占有率来实现增长,而非依 赖价格上涨。 中期维度内,白酒行业受需求侧因素驱动,如信用扩张和人均收入,业 绩波动呈现渠道底、业绩底和库存底三个层次,投资 ...