周期论剑｜三季报深度挖掘 20251109 摘要 中国股市底层逻辑切换，估值折价的三大因素瓦解，市场进入估值修复 与扩张周期，未来驱动力包括无风险收益下沉、资本市场改革和经济转 型确定性。 预计 2026 年股市有望挑战十年前新高，本轮估值重塑将是广泛的，推 荐关注新兴科技、制造业出海优势、周期板块中的反内卷和新材料，以 及经济企稳后的金融板块。 短期内，预计 2025 年 11 月碳酸锂价格有望冲击 87,000 元/吨，但 11 月下旬至 2026 年 1 月可能回落至 75,000 元/吨左右。长期来看， 2026 年碳酸锂底部价格较今年有所提升，中枢约为 60,000-70,000 元 /吨。 化工行业整体处于底部，净利润创近 20 年新低，但随着资本开支下降 和需求可能回升，预计 2026 年景气度有望改善，建议优先配置龙头白 马股，如煤化工（华鲁恒升）、氨纶（华峰化学）和纯碱（博源化工）。 交运板块中，看好航空和油运。航空业受益于票价市场化和机队增速放 缓，油运受益于原油增产周期和地缘政治因素。推荐关注中国国航、吉 祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空，以及中远海能、招商轮船和 招商南油。 Q&A ...