证券研究报告|金融工程专题报告 PB-ROE模型 仓位择时与交易策略 张立宁 SAC NO：S1120520070006 杨国平 SAC NO：S1120520070002 2026年3月4日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 时间序列P B - ROE模型 目录 2 A股市场P B - R O E偏离度实证 3 P B - R O E模型仓位择时 4 P B - R O E模型关键交易信号 5 P B - R O E模型行业轮动 2 1 时间序列PB-ROE模型 3 横截面PB-ROE模型 • Wilcox (1984)提出了PB-ROE模型，在公司无分红和干净盈余假设(clean surplus assumption)前提下，对数PB与ROE之间为线性关系 $$L n(P/B_{0})=L n(P/B_{T})-k\cdot T+r\cdot T\qquad(1)$$ 其中 $$L n(P/B_{0})=-k\cdot T+r\cdot T\qquad(2)$$ • 模型(1)和(2)反映的是股票间的横截面规律，既可以解释股票的当前定价，又能预测未 来的收益差异。 4 ：公司保持异常利润(ROE不 ...