2025 年的供需情况如何？ 供给端方面，2025 年的净融资约为 3 万多亿，其中产业债特别是央企产业债 贡献最大。城投债延续缩量趋势，今年规模约 2000 亿左右。央企加杠杆信号 明显，民企融资由负转正，为 21 年以来首次。地方国企因资本开支需求增加 也有融资需求。金融债方面，二永净供给与去年持平，而券商发债规模随权益 市场回暖而增加。此外，今年科创类金融和普惠性金融发行量显著增加。 需求 端方面，以理财和基金为主力，但理财对信用资产的持仓比例有所下降，即使 在理财规模增加情况下，对信用资产的绝对持仓体量微降。而基金中的短债基 金减仓较多，但 ETF 和二级债基提供了增量支持。今年 32 只信用类 ETF 规模 达 5,000 亿，而二级债基规模增幅接近 90%。 固收-2026，信用低静态、高动态 20251211 摘要 2025 年信用债净融资预计超 3 万亿，产业债尤其是央企产业债为主要 贡献者，城投债延续缩量趋势，规模约 2000 亿。央企加杠杆信号明显， 民企融资由负转正，为 2021 年以来首次，地方国企融资需求增加。 需求端方面，理财和基金是主力，但理财对信用资产的持仓比例有所下 降，绝对 ...