短期内，可直接观察同一主体发行的、剩余期限极为接近（通常相差在 0.5 年以内）的新券和老券，计算并追踪其收 益率差值的动态变化。该利差能更及时地反映市场对增值税补偿的定价，从而避免了对整条曲线进行估值调整的诸多 强假设。 对于普通非金信用债，剔除增值税影响后的信用利差等于基于中债收益率曲线计算的信用利差+同期限国债/国开债新 老券利差；而对于二永债等金融债券，剔除增值税影响后的信用利差等于基于中债收益率曲线计算的信用利差+同期 限国债/国开债新老券利差-同期限金融债新老券利差。 同样需要注意的是，新老券利差还原法亦存在局限。首先，新券通常流动性优于老券，其收益率本就包含流动性折价， 这与增值税补偿要求的收益率上行力量相反。因此，观测到的利差是两者净效应的结果，可能低估了真实的税收补偿 要求。其次，对二永债等信用债新发券，可比的配对券样本相对稀缺，部分期限、等级信用债利差难以靠该方法还原。 总的来看，新老券利差还原法更适用于捕捉短期交易机会、监控市场情绪。如若评估债券资产长期配置价值，或进行 历史回溯，则税负补偿倒推法亦有使用空间。 由于信用利差通常以"信用债收益率减同期限国开债/国债收益率"计算，当基准利率 ...