智通财经2月11日讯（编辑 杨斌 实习生 梁泽丰）2月10日，央行发布《2025年第四季度中国货币政策执 行报告》（以下简称"报告"）。报告认为全球经济展现出一定韧性，并重申"适度宽松"的货币政策，明 确提出要"灵活高效运用降准降息等多种政策工具"。同时，央行报告回应了存款"搬家"现象。智通财经 梳理了多家券商固收首席对此的深度解读，有如下重要关注点。 关注点一：政策仍将维持宽松环境，总量宽松加码或需"触发剂" 报告重申"适度宽松"的货币政策，认为全球经济展现出一定韧性，并强调"灵活高效运用降准降息等多 种政策工具"，指出要根据形势把握力度、节奏和时机。但机构普遍认为短期总量工具加码的概率并不 高。 兴业证券固收首席左大勇认为，短期内央行总量宽松加码的概率可能并不高，降准降息或需要一定触发 剂。报告关于"灵活高效"及"把握好政策实施的力度、节奏和时机"的表述，意味着货币政策处于相机抉 择模式，总量宽松加码没有明确的时间表。重大地缘事件、经济运行超预期波动或金融市场波动加剧等 才可能构成触发剂。 针对近期市场关注的存款流失问题，央行专栏3专门撰文《从资管产品与银行存款的合并视角看流动性 总量》。 关注点二：央行 ...

春节前夕，在流动性充裕与机构需求的双重支撑下，债市收益率在突破1.8%的关键点位后下探。近几个交易日内，市 场"持券过节"情绪明显升温，相比需要规避假期波动风险的其他资产，债券成为节前资金更青睐的配置方向，推动现 券行情持续走强。 | | 利率债矩阵 | | | 地方债矩阵 信用债矩阵 NCD矩阵 N > ♀ | | | 更多 >> | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 超长期限 | | 国债 | 260001.IB | 250024.IB | 250023.IB | 250014.IB | 250018.IB | 250016.IB | 2500006.IB | | | 1.3030 | 1.3525 | 1.3700 | 1.4775 | 1.6375 | 1.7 25 | 2.2235 | | | -0.20 | -0.25 | -0.25 | -1.00 免 | -0.55 | -1.35 | -0.05 | | 国开 | 240202.IB | 220203.IB ...

| GENER | 日度 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 发布日期:2026/02 | 研究院:李洋知 | 投资咨询号: Z0000110 | 份格号:F07-174 | | | | | 行业板块 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品种 | 短期来看,预计节前股指以偏强震荡为主,为进一步上行蓄力。 | 股指中长线多头继续持有。 | | | 宏观金融 | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,近期关注 | 震荡 | 国债 | 日本央行利率决策。 | | | | 节前下游需求仍偏弱,市场参与度有所下滑,但随着市场情绪好 | 국미 | 有关 | 转,铜价或震荡偏强运行。 | 近期产业端驱动有限,而节前市场避险情绪有所升温,铝价或维 | | | | 震荡 | 持震荡运行。 | 国内氧化铝运行产能下降,且华北某大型氧化铝企业供应有扰 | 氧化铝 | 看头 | | | | 动,关注低多机会。 | 锌基本面成本中枢趋稳，近期市场情绪企稳，预计锌价震荡运 | 行,建议观望为主。 | | | | | | 美非农超预期,市场 ...

Group 1: Domestic Market Insights - The People's Bank of China reported that the average daily transaction volume of interbank lending in 2025 was 3610.7 billion yuan, a decrease of 12.1% compared to 2024 [2] - The net financing of government bonds in 2025 reached 13.8 trillion yuan, an increase of 2.5 trillion yuan from 2024 [2] - The total custody balance of the bond market at the end of 2025 was 196.7 trillion yuan, with foreign institutions holding 3.5 trillion yuan, accounting for 1.8% of the total [2] Group 2: Economic Indicators - In January 2026, the Consumer Price Index (CPI) rose by 0.2% year-on-year, while the Producer Price Index (PPI) fell by 1.4%, indicating a narrowing decline compared to the previous month [3] - The average hourly wage in the U.S. increased by 0.4% in January, surpassing expectations, while the unemployment rate dropped to 4.3% [6] Group 3: Government Policies - The State Council emphasized the need to curb new hidden debts and proposed measures to enhance government investment efficiency, including strict accountability for local government borrowing [4] - The State Council's implementation opinion aims to establish a unified national electricity market system by 2035, with market transactions expected to account for about 70% of total electricity consumption by 2030 [5] Group 4: Bond Market Dynamics - The bond market showed a warming trend as institutions preferred to hold bonds during the holiday season, with the yield on the 10-year government bond decreasing by 0.90 basis points to 1.7860% [11] - In the secondary market, seven industrial bonds experienced significant price deviations, with some bonds seeing price drops exceeding 64% [13] Group 5: Convertible Bonds and Stock Market - The convertible bond market experienced mixed performance, with the China Convertible Bond Index and Shenzhen Convertible Bond Index rising by 0.05% and 0.28%, respectively, while the Shanghai Convertible Bond Index fell by 0.13% [20] - The A-share market showed slight fluctuations, with the Shanghai Composite Index rising by 0.09% and the Shenzhen Component Index and ChiNext Index declining by 0.35% and 1.08%, respectively [20]

研究中心宏观团队 2026/02/12 部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输 或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我们均不承担任何责任。 | 河 | | --- | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债 | | | | | | | | | | 美国 | | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 最新 | 4.173 | 4.476 | 3.378 | 2.791 | 3.396 | 3.161 | 0.283 | 3.391 | | 日本 | | 巴西 | 中国 | 韩国 | 澳大利亚 | 新西兰 | | | | 最新 | 2.232 | 6.145 | 1.797 | - | 4.756 | 4.485 | | | | 主要经济体2年期国债 | | | | | | | | | | 美国 | ...

1. 公开市场操作 央行公告称，2月11日以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量785亿元，中标量785亿元。同时，以固定数 量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4035亿元。 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 2. 资金面 银行间市场资金面偏紧态势缓解有限，DR001加权平均利率小幅上行并徘徊于1.37%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.35%供给明显收敛。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为3.63%。 （IMM） // 债市综述 // 非银机构以信用债为抵押融入隔夜以及跨节资金，报价在1.6%上方。 3. 同业存单 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.59%附近，较上日小幅下行。 4. 银行间主要利率债收益率 涨跌不一，长券表现较好 | （*数据来源：Wind-成交统计BMW） | | --- | 5. 近期城投债（A ...

Core Viewpoint - The traditional "deposit gift" activities in banks are diminishing due to stricter regulations and a shift towards asset management strategies, with banks focusing on enhancing their asset management scale (AUM) rather than merely attracting deposits through gifts [1][7]. Group 1: Changes in Banking Activities - Many banks have reduced traditional "deposit gift" activities, opting instead for incentive mechanisms that comply with regulations, such as point systems for new deposits [1][7]. - The atmosphere for the "opening red" season is less vibrant this year compared to previous years, attributed to regulatory pressures and a lack of urgency in attracting deposits [1][7]. - Banks are increasingly emphasizing asset enhancement strategies, moving away from the concept of merely attracting deposits [1][8]. Group 2: Incentive Programs - Some banks are offering point-based rewards for new deposits, where customers can exchange points for household items and small appliances, but the overall incentive strength is limited [2][3]. - The threshold for receiving gifts varies significantly between banks, with some requiring higher new deposit amounts for more valuable items [3][6]. - Despite the introduction of these incentive programs, customer engagement remains low, with few customers participating in these activities [3][6]. Group 3: Regulatory Environment - The regulatory environment has become stricter, with explicit prohibitions against using gifts to attract deposits, leading to a decline in such practices [6][7]. - Recent regulatory measures have reinforced the ban on deposit gifts, pushing banks to adapt their strategies accordingly [6][7]. - The shift towards compliance has resulted in a transformation of traditional activities into point redemption and rights acquisition, rather than direct gifts linked to deposits [7][8]. Group 4: Market Trends - The banking sector is experiencing a shift towards asset diversification, with customers increasingly considering investments in financial products beyond traditional deposits [8]. - The trend of rising stock market activity is leading to a more dynamic approach to deposits, with customers showing a willingness to diversify their financial portfolios [8].

2026.02. 11 本文字数：2741，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 亓宁 又是一年冲击"开门红"，在国有大行"静悄悄"打起资产提升战、中小银行阶段性提升存款利率之 际，又有银行网点摆出了日用品和小家电——从珐琅锅、电饭煲、空气炸锅、电热火锅、电饼铛，到 烧水壶、加湿器、吹风机，再到米面油、洗衣液、抽纸。进入低利率时代，这类专属于"有钱 人"的"领鸡蛋"活动吸引力是否还能如昔？ 临近春节，第一财经记者走访北京地区多家银行网点发现，随着监管趋严和存款利率下行，多数银行 已经减少了传统的"存款送礼"活动，一方面通过激励机制"积分化"满足合规要求，另一方面则淡 化"揽储"概念，转而强调资产提升。而那些搬出实物礼品的银行网点，人流量似乎并未发生明显变 化。 "开门红"一般在每年的一季度，是银行抢占市场份额、提升业绩的关键时期。多位银行人士对记者 表示，相较于前几年，今年的"开门红"气氛不浓，一方面是因为严监管和经营压力下银行"卷不 动"了，另一方面则反映了当前银行缺负债紧迫性不强，AUM（资产管理规模）提升战略将成主流。 激励力度整体有限 "行外新增资金且配置6个月以上期限产品，可以领取对应积分的礼品。 ...

吴雅楠 东方财富分析师: 好的，各位机构者的领导、朋友，大家下午好。我是东方财富固定收益和资产配置组的吴 亚男，非常开心今天下午跟大家汇报交流一下，最近的最新的观点和我们的投资策略最新 的观点，最重要的是长期来说我们对债市还是看多的。然后今天和各位领导汇报一下看多 的几个逻辑。然后，还有最新昨天出版的货币政策报告的内容。然后这货证报告其实很多 方面也验证了我们的这个逻辑。然后其次，还有摊余成本，这个债券打，基金打开对债市 的一些影响，以及我们的一些应对策略。 好，首先是我们的第一部分，就是债市长期看多的一个逻辑。我们的观点是一季度是偏震 荡然后长期是看多。但是长期看多，有时候行情会提前演绎，既然我们长期看多，那前期 有了预期之后，如果市场没有其他的干扰的话，那就提前走了这个行情。但是，也许春节 之后，如果说权益走第二波行情的话，也许会受一些影响但整体上是还是向上走向，债市 是上涨的一个行情。为什么这么说？主要是有以下几个逻辑。首先第一个就是我们从国际 的经验背景来看。 就是我国目前的实际利率水平，这个实际利率水平是用 10 年国债与 CPI 的同比来衡量， 其实还是比较高，就虽然我们是名义利率是比较低的，但是 ...

日本财务省数据显示，截至2025年底，日本债务总额升至创纪录的1342.17万亿日元（约合8.6万亿美 元）。首相高市早苗承诺扩大支出，这引发了外界对该国财政健康前景的质疑。 此次数据公布之际，外界对日本财政健康的担忧日益加剧。当前财年（截至3月底）补充预算规模达 18.3万亿日元，用于为高市早苗的扩张性刺激计划提供资金，这也是自新冠疫情期间的2022财年以来的 最高水平。 但由于税收收入不足以覆盖相关支出，日本政府计划发行11.7万亿日元新国债，填补逾60%的资金缺 口。 高市早苗打着"负责任且积极的公共财政"旗号，承诺通过向增长领域投资以扩大经济规模，进而降低该 国债务与国内生产总值（GDP）的比率。 为回应外界对财政状况恶化的担忧，她还承诺，拟议的两年期食品饮料消费税减免政策将在不发行赤字 国债的情况下实施。 财务省数据显示，截至12月底，日本国家债务包括1197.64万亿日元国债（其中1094.49万亿日元用于债 务赎回和利息支付）、44.13万亿日元借款以及100.40万亿日元融资票据。 市场预期日本央行将继续加息，导致长期借贷成本呈上升趋势；与此同时，高市早苗承诺推行激进财政 支出，进一步加剧了外 ...