证 券 研 究 报 告 增值税新规后，债市交易隐含税率几何？ 证券分析师： 黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 2025.8.10 主要内容 ◼ 通过国债期货走势、地方债新发定价、国开债隐含税率历史经验等多个维度测算的结果表明，债券利息增值税新规后的 可能税率空间或明显低于6%。 ◼ 配合增值税新规实施初期的过渡阶段，货币政策短期有望延续宽松。 ◼ 短期债市或仍有支撑，但赔率空间有限，中期债市或迎逆风。 风险提示：宏观调控力度超预期、金融监管超预期、市场风险偏好超预期、海外环境变化超预期 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 • 国债期货隐含交易增值税率或在0.9%-3.1% • 地方债发行定价的隐含增值税率或在0.9-3.2% • 国开债历史经验来看，后续隐含增值税率可能在0.7%-3.1% • 静态视角测算，稳定状态下增值税新规或带来财政收入2300亿左右。 • 但动态视角来看，财政获得增值税的同时，付息成本一定程度上也会增加。 • 因此，为降低财政成本、增强税收效果，货币政策短期或延续宽松。 • 8-10月份可能是债市颠簸期，中短端可能表现稳健， ...