国债期货日报 | 2025-07-08 宏观宽松延续，国债期货全线收跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构 型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积 金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债 券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经 贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方 "24%的关 税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。" ；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期 LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银 行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延 续了央行5月初提出的 "政策利率—LPR—存款利率" 联动调控路径。 2）通胀 ...

近期，在经济内生动能仍待提升、央行呵护流动性背景下，债市整体以上行为主，但稳增长政策制约利率的下行空间，债市呈现震荡 偏强走势，短期波动受市场消息影响较大。上周10年期国债收益率逼近1.6%后，进一步下行动力明显不足，市场交易逻辑锚定超长端 债市，30年期国债期货表现亮眼，其他期限品种重回窄幅震荡走势。 首先，经济内生动能仍待提升形成支撑债市的底层逻辑，当前经济运行平稳但预期有所弱化，叠加流动性维持均衡宽松局面，在大行 持续买入短债背景下，市场对央行重启国债买卖的预期较强，债市做多力量增强。其次，此前重要会议强调政策底线思维，基本面底 部明确，约束了利率的下行空间。最后，地缘冲突升级使市场风险偏好下降，原油价格上涨对输入性通胀的传导仍有较长时滞。 从经济基本面看，当前内需仍然偏弱，形成了债市偏强的底层逻辑，中长期利率下行趋势或延续。5月经济数据显示，总量维持平稳 但预期有所弱化，分项看，呈现"生产稳、消费强、投资落、出口降"态势，投资和出口回落但仍有韧性，在国补政策、"618"大促等 影响下，消费明显好于预期，继续呈现"政策支撑强+内需偏弱"结构。5月制造业PMI小幅回升但仍处于收缩区间，PPI降幅扩大，企 ...

短期内大量资金涌入可能导致基金规模急剧扩张，这不仅会摊薄现有投资者的收益，还可能影响基金运 作的稳定性。因此，限购是一种维护基金稳健运作和现有投资者利益的有效方式。 例如，招商稳嘉120天滚动持有纯债A将限购额降至了1000元，其发布公告称，决定自6月11日起暂停基 金的大额申购（含定期定额投资）和转换转入业务，如单日单个基金账户单笔或累计申请金额超过1000 元，基金有权部分或全部拒绝，理由为保障基金的平稳运作，维护基金份额持有人利益。 东方基金旗下两只债券基金单日限购额均降至1万元。东方中债1-5年政策性金融债A在6月初发布公告 称，自6月5日起，基金管理人暂停接受投资者对基金的单笔金额1万元以上（不含1万元）申购（包括日 常申购和定期定额申购）、转换转入申请。且单个基金账户单日累计申购（包括日常申购和定期定额申 购）及转换转入金额不得超过1万元（不含1万元）。 东方臻裕A也发布公告称，自6月11日起，基金管理人暂停接受投资者对本基金的单笔金额1万元以上 （不含1万元）申购（包括日常申购和定期定额申购）、转换转入申请，且单个基金账户单日累计申购 （包括日常申购和定期定额申购）及转换转入金额不得超过1万元（ ...

分析师：蔡梦苑 登记编号： S0890521120001 分析师：周佳卉 登记编号： S0890525040001 投资要点 行业和监管动态： 5月23日，金融监管总局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办 法（征求意见稿）》。理财公司响应监管号召加入保险资管业协会。多家理财公司宣布下调旗 下多款理财产品费率。 同业创新动态： 兴银理财发售人形机器人主题产品"睿利兴合华夏人形机器人6M持有1号A"。 招银理财发售安泰ESG科技主题理财产品。浦银理财发行首款援藏主题理财产品"援藏专属-悦享 利封闭式372号"。 收益率表现： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.44%，较前一周持平；同期货币型基 金近7日年化收益率报1.36%，环比下行1BP；现金管理类产品与货币基金的收益差环比小幅回 升1BP，但长期仍位于趋势性收敛区间。上周各期限纯固收和固收+产品年化收益率均环比不同 程度回落，利率债收益率先上后下整体震荡，信用利差持续收敛。 破净率跟踪： 上周银行理财产品破净率为1.29%，环比回升0.29%，破净率与信用利差略有背 离，但破净率仍处低位。 风险提示： 本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场 ...

降准和降息消息发布后，债市长短端表现分化。30年期国债活跃券的收益率5月7日曾出现震荡上行走势，而1年期、2年期国债活跃券的收益率则出现下行 走势。 分析人士指出，当前基本面和适度宽松的货币政策环境对债市形成利好支撑。债市短端在资金价格带动下或有一定下行空间，不过长端此前已经部分定价 了降息预期，因此出现了利率上行的走势。 债市表现"平淡" 中国人民银行行长潘功胜5月7日在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上介绍，进一步实施好适度宽松的货币政策，中国人民银行将加大宏观调控强度， 推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施。 在数量型政策方面，下调存款准备金率0.5个百分点，预计向市场释放长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从 5%降至0%，增强对特定领域的信贷供给能力。此次降准后，金融机构加权平均存款准备金率将从6.6%降至6.2%。 在价格型政策方面，下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率(LPR)同步下行；将各类专项结构性工具利率下调25个基 点至1.5%，预计每年可节约银行资金成本150亿—200亿元；将个人住房公积金贷款利率下调25 ...

周三，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，其中央行宣布推出十项政策措施，包括全面降准0.5 个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点 等。"双降"同时落地，降息节奏略早于市场预期，幅度相对克制，对债市而言，资金宽松对短端利好明 确。 我们认为本轮宽货币政策的启动，是基于内部和外部环境的双重考量。一方面，国内4月景气指数回落 至荣枯线下方，稳增长需求提升，与此同时降准落地有助于配合政府债券发行、缓解银行负债压力。另 一方面，人民币汇率升至7.2附近，减少了国内总量降息的掣肘。另外，目前中美关税谈判即将开启， 为后续预留出更多的政策空间。 首先，对资金面而言，降准降息均利好资金中枢继续下行。一是降准释放了1万亿元流动性，将带动超 储率回升，从而缓解大行的负债端压力，大行融出价格有望继续降低。二是逆回购利率下调至1.4%， 成为新的资金中枢，即便考虑市场利率和政策利率维持一定利差，DR007也有望降至1.5%~1.7%区间。 从历史经验看，降准落地初期资金中枢通常会快速下探，因此双降对短端利好作用相对明显，长端利率 则面临方向有利与空间透支的尴尬。 其次，当 ...