证 券 研 究 报 告 证券分析师：黄伟平 A0230524110002 栾强 A0230524110003 2025.7.14 久期轮动策略创新及债券ETF组合应用 ——利率择时策略研究系列之四 主要内容 风险提示：模型计算可能存在误差，指标选取可能不够全面，历史回测不代表未来 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 2018年以来，债券ETF快速发展，数量、规模、种类渐趋完善，已经成为重要的固收资产配置工具。 • 作为久期频谱覆盖较为完善的场内固收标的，可以用于改善固收组合收益表现。 ◼ 从久期轮动角度出发，我们挖掘了国债期货隐含利率的信号价值，用于久期配置和债券ETF组合。 • 与通常认知有所差异的是，一般情况下，期货价格本身实际上并不能代表未来现货价格的预期。 • 我们基于衍生品定价逻辑推导了债券收益率的预期差，探讨预期利率影响债券市场的可能逻辑链条，并在此基础上设 计了久期轮动策略。 ◼ 久期轮动策略应用到债券指数的回测表明，指数组合表现优于比较基准。 • 稳健权重组合的年化收益可以超过比较基准 29 bps。 • 积极权重组合的年化收益可以超过比较基准 60 bps。 • 多 ...