宏观经济点评 2025 年 06 月 09 日 出口加速下行概率增大 ——宏观经济点评 | 何宁（分析师） | 郭晓彬（联系人） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790122110044 | 事件：以美元计，中国 5 月出口同比+4.8%，前值+8.1%；5 月进口同比-3.4%， 前值-0.2%。 全球贸易需求下行，间接抢出口支撑出口增速 1.间接抢出口支撑出口增速，未来透支效应或将主导。(1)5 月韩国出口同比- 1.3%，较前值(+3.7%)明显回落；越南出口同比+20.7%，接近前值(+21.0%)；我们 认为，韩国出口走弱指向全球贸易需求明显收缩，在此背景下越南出口继续高增， 表明背后的支撑因素—间接抢出口仍在继续。(2)受间接抢出口支撑，5 月出口同比 虽较前值明显回落，但仍具有一定韧性，但我们提示，外需处于周期性回落趋势 中，抢出口只能短暂抬高前期出口增速，却会对后续出口增速形成透支效应。 2. 地区结构看，对美直接抢出口告一段落，间接抢出口规模缩小。 ...