催化剂：1）搭载第二代刀片电池与闪充技术的新车型密集上市，开启技术溢价与份额收复；2）公司海 外产能的实质性释放与利润结构重塑，月度出口数据持续高增长；3）储能与外供电池业务持续增长， 利润持续释放。 投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润为343/448/565 亿元，对应PE 为27/21/17倍。公司新能源车 销量行业领先，高端新品逐步投放伴随电动核心技术持续迭代，海外销量强势渐显，盈利能力或将持续 提升。首次覆盖，给予"买入"评级。 机构：爱建证券 研究员：吴迪 投资要点： 关键假设点：1）收入增长：2025-2027 年公司总营收同比增速约为9.6%、13.8%、12.4%，其中汽车业 务收入增速约为10.0%、15.0%、13.0%；2）毛利率提升：司通过优化产品结构和费用率，综合毛利率 逐步回升，2025-2027 年约为17.6%、18.5%、19.3%。其中，汽车业务毛利率从20.0%逐步回升至 22.0%。 行业与公司情况：中国新能源车市场渗透率突破50%临界点，行业竞争由单纯依靠压缩利润的价格战转 向比拼核心技术、供应链韧性和生态构建能力。同时，加速出海已成头部车企获取超额利 ...