证 券 研 究 报 告 牛市换挡期 2025下半年港股及海外中资股投资策略 证券分析师：董易 A0230519110003 王胜 A0230511060001 2025.6.10 内容摘要 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 从市场定位、资产类别、投资者结构三方面来看，当前的港股市场正处于历史性变化的初期。虽然在中报季前的市场可能处于"向下 风险非常有限，但向上的催化剂同样不足"的窄幅震荡、中枢缓升的区间，但中长期来看此前困扰港股的"离岸市场折价明显、上市 资产偏科严重"等问题有望得到明显改善，近期市场流动性环境的显著持续提升即为这一历史性变化的预演。中性假设下今年余下时 间恒生指数尚有约12%的潜在收益空间，而中长期来看港股有望成为内资出海配置+外资一站式配置中国资产的重要市场，且在人民币 国际化的进程中扮演重要的角色。 ◼ 港股通资金正逐步改变市场的估值体系：我们在此前发布的《一枝先破玉溪春——2025年春季港股及海外中资股投资策略》中提到， 港股通资金正在逐步改变市场的估值体系，且在未来有望明显降低港股独有的离岸市场折价。近年来内资在港股市场持续买入高股息 板块，若将这一影响长 ...