证券研究报告 2026年策略组风险排雷手册 ——年度策略报告姊妹篇 2025年12月31日 | 分析师 | 廖静池 | | 分析师 | 王大霁 | 分析师 | 赵闻恺 | 分析师 | 高旗胜 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证书编号 | S1230524070005 | | 证书编号 | S1230524060002 | 证书编号 | S1230524100006 | 证书编号 | S1230524100005 | | 邮箱 | liaojingchi@stocke.com.cn | | 邮箱 | wangdaji@stocke.com.cn | 邮箱 | zhaowenkai@stocke.com.cn | 邮箱 | gaoqisheng@stocke.com.cn | | 研究助理 | | 张沛 | | 分析师 | 黄宇宸 | 分析师 | 李沛 | | | 证书编号 | | -- | | 证书编号 | S1230523080004 | 证书编号 | S1230525010002 | | | 邮箱 | | zhangpe ...

2025年A股市场圆满收官，这一年注定成为资本市场发展史上的关键节点——指数跨越十年关口、市值突破百万亿、成交创下历史纪录，在政策 红利与资金活水的双重驱动下，市场呈现"稳中向好、结构分化"的鲜明特征。本系列将通过2025年A股再融资市场情况，包括再融资受理情况、 上会审核情况以及发行上市情况，对A股再融资市场进行全面剖析。 根据Wind数据统计，截至2025年12月31日，全年再融资（包括增发、配股、优先股及可转债，仅统计已发行的）规模达9508.65亿元，同比增长 326.17%。其中增发（包括公开增发及定向增发）8877.32亿元，贡献了绝大部分增量，同比增长412.99%；可转债631.33亿元，同比增长30.77%； 配股、优先股募资额均为0。 年内沪深北交易所共受理再融资251家次，审核通过181家次，报送证监会188家次，证监会注册173家次，终止（撤回）35家次。据统计，各上市 板块再融资过会率均为100%。 目前，仍有235家上市公司处于再融资排队状态。按审核状态，已受理11家、已问询108家、已审核通过11家、报送证监会37家、证监会注册62 家、中止审查6家。 2025年增发项目共172 ...

| 第一部分 前言概要 | 2 | | | --- | --- | --- | | 【行情回顾】 | 2 | | | 【市场展望】 | 2 | | | 【策略推荐】 | 2 | | | 第二部分 2025 年行情复盘 | 3 | | | 一、股票市场——慢牛确立 | | 3 | | 二、股指期货——贴水继续扩大，成交持仓分化 | | 3 | | 第三部分 后市展望及投资策略 | 5 | | | 一、股指空间测算 | 5 | | | 二、股指期货基差展望 | 12 | | | 三、政策、资金和估值展望 | 14 | | | 三、后市策略 | 17 | | | 免责声明 | 18 | | 股指期货研发报告 股指期货年报 2025 年 12 月 31 日 震荡中寻找机会 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2025 年，A 股市场呈现震荡走高的慢牛走势。人工智能带动的 AI 产业 链、机器人、有色金属板块大幅上涨，使股指表现出不同的涨幅和节奏。股 指期货跟随现货上涨、成交持仓稳步增长的同时，在市场结构性分化的背景 下，贴水加大，品种间差异明显。 【市场展望】 科技强国的战略叠加人工智能浪潮，仍将是 A 股 2026 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20251230 市场概况：30 日转债行业涨跌参半，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.14%、上证综指环比下降 0.00%、深证成 指环比上涨 0.49%、创业板指环比上涨 0.63%、上证 50 指数环比上涨 0.06%、 中证 1000 指数环比上涨 0.04%。 市场风格：中盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 0.57%、大盘价值环比下降 0.13%、中盘成长环比上涨 0.81%、中盘价值环比上涨 0.66%、小盘成长环比 上涨 0.66%、小盘价值环比上涨 0.34%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 750.57 亿元，环比 减少 2.96%；万得全 A 总成交额为 21615.32 亿元，环比增长 0.18%；沪深两 市主力净流出 238.28 亿元，十年国债收益率环比降低 0.02bp 至 1.86%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 134.53 元，环比上升 0.09%。其中偏股型转债的收盘价为 202.44 元，环比上升 1.47%；偏债型转债的收盘价为 ...

为系统呈现上市公司ESG实践进展，长江商报资本战略研究院以A股上市公司为研究对象，基于主流金 融终端与多层次市场披露数据，对上市公司ESG报告披露情况展开全面梳理分析，旨在向社会公众清晰 展现我国上市公司在可持续发展道路上的实践成效与社会价值。 据长江商报资本战略研究院统计，2019年至2024年，分别有1011家、1140家、1464家、1840家、2230 家、2529家A股上市公司披露ESG践行情况，五年间整体增长150%，披露率分别为26.82%、27.16%、 31.14%、35.99%、41.45%、46.53%，呈稳步提升态势。 长江商报消息 在"双碳"目标提出五周年之际，中国上市公司正以前所未有的深度与广度，将环境 （Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）三大维度全面融入战略与实践。 五年来，ESG理念在中国资本市场经历了从概念普及到制度构建的快速演进。政策层面，证监会与交易 所持续完善披露指引；市场层面，投资者逐步将ESG绩效纳入决策体系；企业层面，行业龙头率先将 ESG提升至战略高度。 这一进程中，"双碳"目标不仅推动能源、制造等高碳行业通过技术创 ...

一、事件：年报预告 12月25日，上市公司2025年年报预约披露时间表出炉；科创板上市公司芯导科技拔得头筹，将于2026年2月3日披露年报；主板的首份年报将由*ST花王2 月13日率先披露。 根据招商证券梳理，从四季度中观景气数据来看，年报业绩有望改善或持续高增的领域预计主要集中在"涨价商品"、"新能源和高端制造业"、"出口景气 板块"、"需求旺盛或有改善的TMT板块"4大方面。 | 美别 | 申万一/二级行 | 25H1净利润累 | 2503净利润累 净利润增速% | | PE 重点关注的细分行业及原因 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | না | | 计同比增速% | 计同比增速% | (2025E) | (2025E) | | 有色金属 | | 26.21 | 32.36 | 52.40 | 24.63 钻、钨、锡、铜、贵金属等价格上涨 28.64 供给收缩和成本支撑己内酰胺、溴素、TDI、PTA等价格上涨 | | 化学制品 | | 5.62 | 10.17 | 32.07 | | | 深价商品 | 造纸 | -121.98 | -150.99 | -26 ...

今日各行业表现（截至下午13:57） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 石油石化 | 2.43 | 162.59 | 30.82 | 统一股份 | 10.01 | | 机械设备 | 1.38 | 1591.32 | 18.12 | 步科股份 | 20.00 | | 汽车 | 1.35 | 949.77 | 9.73 | 天铭科技 | 30.00 | | 有色金属 | 1.15 | 1100.73 | -11.66 | 云铝股份 | 5.50 | | 综合 | 1.15 | 30.02 | 8.53 | 南京新百 | 10.02 | | 传媒 | 0.86 | 440.83 | 47.32 | 百纳千成 | 19.94 | | 家用电器 | 0.84 | 301.87 | 20.45 | 三花智控 | 9.99 | | 电子 | 0.67 | 2786.31 | -1.83 | N强一 | 172.78 | | 基础化工 | 0.50 | 873.32 | ...

| 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 1273.97 | 24.49 | 1.96 | | 国防军工 | 922.41 | 22.19 | 2.46 | | 电力设备 | 2281.31 | 19.54 | 0.86 | | 计算机 | 1762.24 | 10.63 | 0.61 | | 公用事业 | 525.28 | 9.60 | 1.86 | | 机械设备 | 1367.79 | 7.61 | 0.56 | | 基础化工 | 1007.41 | 6.13 | 0.61 | | 房地产 | 374.10 | 3.63 | 0.98 | | 家用电器 | 374.06 | 3.29 | 0.89 | | 食品饮料 | 513.51 | 2.30 | 0.45 | | 农林牧渔 | 305.42 | 1.13 | 0.37 | | 钢铁 | 161.53 | 1.02 | 0.63 | | 社会服务 | 127.59 | 0.89 | 0.70 | | 交通运输 | 418.35 | 0.85 ...

编者荐语： 转载自申万宏源上海分公司，仅供参考。行业方面：当前申万一级行业指数中食品饮料和非银金融的PE估值（TTM）低于近十年20%分位水平，PE （TTM）估值分别处于近十年10.99%和13.19%的分位水平，可作为重点关注。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1、巴菲特指标： 当前A股巴菲特指标为90.48%，处于相对较高区间，高于安全区间。 2、估值历史百分位水平： 宽基指数方面： 重点关注指数估值表现 1、重点关注指数PE估值水平 重点关注指数PE估值水平 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中证500 15.58 · - ● 55.29 1 33.83 (↑3.56%) 科创50 35.26 · 35.26 · - 196.95 160.72 (↑5.55%) 中证1000 18.94 · - · 101.10 46.37 (↓ 0.57%) 半导体 - ▲ · 219.12 33 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the performance and trends in the credit bond market, focusing on both primary and secondary markets, as well as financial analysis by industry [4][5][6]. Group 2 - In the primary market, as of December 26, 2025, there have been 15,700 credit bonds issued since the beginning of 2025, totaling 13.91 trillion yuan, with 7,440 industrial bonds amounting to 8.60 trillion yuan [4]. - The public utility sector leads in issuance with 1.95 trillion yuan from 1,060 bonds, followed by non-bank financials at 1.38 trillion yuan from 1,407 bonds, and transportation at 1.00 trillion yuan from 805 bonds [4]. - The secondary market has seen credit bond yields experience an M-shaped trend, with four distinct phases: rapid increase in yields until mid-March, a decline until early July, another increase until late September, and a fluctuating decline from October onwards [4]. Group 3 - In terms of financial performance, total revenue for industrial bond issuers reached 53.88 trillion yuan in the first three quarters of 2025, down 3.50% year-on-year, while net profit totaled 2.43 trillion yuan, also down 3.32% [5]. - The non-bank financial sector boasts a net profit margin exceeding 30%, significantly higher than other sectors, with environmental protection and public utilities also showing margins above 10% [5]. - By the end of Q3 2025, industries such as construction and real estate faced high debt pressure, with asset-liability ratios above 70%, while media and defense sectors maintained lower ratios below 50% [6]. Group 4 - The total interest-bearing debt across industrial bonds reached 86.35 trillion yuan, an increase of 8.58% year-on-year, with non-bank financials, public utilities, and social services having over 70% of their total liabilities as interest-bearing debt [6]. - Industries with strong short-term debt repayment capabilities include textiles, defense, media, and light manufacturing, with cash covering over 100% of short-term debts, while non-bank financials and steel sectors showed weaker capabilities with coverage below 50% [6]. - Operating cash flow for industrial bond issuers saw a net inflow increase of 18.40% year-on-year, with 12 industries, including comprehensive and real estate, reporting positive growth in net inflows [6].