丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 政策讯号下看当前转债估值 ——可转债周报 20260117 报告要点 [Table_Summary] 融资保证金上调或对转债短期情绪有所压制，在全市场溢价率逼近前高的背景下，或需警惕回 调风险。结构上，年后中大盘转债主导估值抬升，低评级品种估值上行，小盘及高评级估值相 对低估；在高估值市场背景下需防范强赎引致溢价压缩。当周 A 股震荡分化，中盘及科创指数 占优，传媒、计算机等科技成长方向领涨，拥挤度分化。转债市场走强，中小盘转债优于大盘， 估值普遍拉伸，隐波与市价中位数维持高位，部分双高标的涨幅居前。一级市场发行较平稳， 储备充裕；条款博弈仍是焦点，下修意愿弱而赎回博弈加剧，需关注大额高评级品种强赎风险。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 政策讯号下看当前转债估值 2] ——可转债周报 20260117 [Table_Summary2] 当周核心观点 SAC：S0490524080003 SAC：S04905 ...

基金 2026 年 1 月 27 日 主动权益基金 2025 年四季报 股票仓位回落，重点增持有色金属和通信行业 相关研究报告 【平安证券】基金季度报告*主动权益基金 2024 年 四季报：股票仓位下降，增持电子、减持有色金属 *20250125 【平安证券】基金季度报告*主动权益基金 2025 年 一季报：港股仓位抬升，腾讯控股成为第一大重仓 股*20250425 【平安证券】基金季度报告*主动权益基金 2025 年 二季报：新发规模边际回暖，港股仓位继续抬升 *20250724 【平安证券】基金季度报告*主动权益基金 2025 年 三季报：股票仓位抬升，重点增持科技和新能源行 业*20251030 证券分析师 | 郭子睿 | 投资咨询资格编号 | S1060520070003 | | --- | --- | --- | | GUOZIRUI807@pingan.com.cn | 任书康 | 投资咨询资格编号 | | S1060525050001 | RENSHUKANG722@pingan.com.cn | | | 陈瑶 | 投资咨询资格编号 | S1060524120003 | | CHENYAO370 ...

2026 年 01 月 27 日 转债次新券及 ETF 均维持高热度 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：杨斐然 S1050524070001 yangfr@cfsc.com.cn 相关研究 1、《地方债发行提速，关注风格切 换——资产配置周报》2026-01-25 2、《双高转债占比达到历史峰值水 平》2026-01-21 3、《1 月实体部门负债增速料继续 下行——资产配置周报》2026-01- 18 从各类宽基指数、债券型、主要商品（黄金）ETF 份额波动 的对比来看，上周以上证 50、中证 1000 为代表的主要 ETF 资金流出，中证 2000 逆势流入 25%，黄金 ETF 份额增长 12%。可转债 ETF 近期受资金追捧，基金份额连续三周大幅提 升，上周份额继续增长 6%；利率债份额保持明显缩量的趋 势。 ▌ 三、投资策略 权益牛市预期叠加转债需求刚性导致转债市场估值居高不 下，需注意强赎风险以及业绩披露期正股和估值双杀的风 险。择券方面重视正股业绩支撑，最新业绩预告关注博俊转 债、国力转债。新券方面推荐关注：半导体国产替代领域微 导转债、 ...

证券研究报告 负债端压力缓解 ——2025 年四季度基金持仓分析 2026 年 1 月 26 日│中国内地 专题研究 核心观点 相比 25Q3，25Q4 基金持仓或有以下三点值得关注：1）资产端聚焦主线， 业绩成核心：消费（白酒、医药）筹码拥挤度持续回落（白酒配置系数回至 2019 年水平），资金加速向周期与 AI 集中，AI 内部"缩圈"至通信算力等 业绩可验证方向，周期加仓从有色金属扩散至基础化工、煤炭等，本质是追 逐"涨价有支撑、业绩能兑现"的标的；2）负债端压力显著缓释： 25Q4 主动偏股基金净赎回环比收窄超 50%，叠加目前股票型基金净值回升至 2020-2021 年中枢，市场赚钱效应延续，赎回压力有望进一步减轻；3）筹 码拥挤度低位资产主要集中在顺周期及科技方向，如 TMT（半导体）、周 期（化学原料、化学制品等）、出口链（纺织制造、工程机械等）。 25Q4 总体配置概览 25Q4，主动偏股型基金持有股票规模占资产总值比重环比回落至 84%，方 向上，资金加仓 A 股、港股的周期、金融方向，在 AI 科技内部进一步缩圈。 具体来看，主动偏股型基金加仓 A 股，减仓港股。行业中，A 股通信、有色 ...

（本文作者为星图金融研究院研究员张思远） 本轮春季行情中，非银金融板块可谓跌宕起伏，该板块先从低位反弹超10%，保险板块更是创下近五年 新高，随后又经历连续两周的回调。沉寂已久的券商保险再次进入广大股民的视野，经历过2015年超级 大牛市的老股民始终坚信券商是牛市旗手。然而本轮"924行情"启动以来，券商却从未在一波主升浪中 担任龙头，不禁让大量价值派的投资者产生了动摇。 事实上，非银金融板块内部正呈现显著分化，保险与券商的驱动逻辑已出现本质差异。本文将先从保险 板块的资负两端重构与政策共振切入，解析其价值重估的核心动力；再结合中长期资金入市趋势，探讨 保险板块的流动性支撑逻辑；对于券商板块，重点剖析业绩高增与股价滞涨的背离成因，并指出并购重 组主导的行业格局重塑方向；最终结合春季躁动的市场特征，预判非银金融板块的结构性机遇。 一、资负两端重构叠加政策红利，保险板块价值重估启动 2025年以来，保险行业在负债端改革、资产端回暖与监管政策松绑的三重驱动下，基本面持续改善，估 值修复的基础不断夯实。与此前依赖规模扩张的增长模式不同，当前行业的价值提升更具可持续性，核 心源于资负两端的深度优化与政策导向的精准赋能。 ...

李求索 分析员 魏冬 分析员 黄凯松 分析员 SAC 执证编号：S0080523070023 SFC CE Ref：BSV154 证券研究报告 2026.01.23 公募四季报回顾：加仓有色/通信，减仓 电子/医药 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991 qiusuo.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876 kaisong.huang@cicc.com.cn 公募基金四季度仓位变动：股票仓位有所下降；A股仓位上升，港股继续下降 2025 年四季度，A股整体窄幅震荡。11 月中上旬，受中美关系阶段性缓和与"十五五"政策预期带 动，上证指数一度刷新年内高点；其后在美联储降息节奏反复、市场对AI估值泡沫担忧升温等因素扰动 下，风险偏好有所回落；至 12 月中旬跨年行情启动，市场再度走强。总体来看，四季度上证指数上涨 2.2%；前期表现强势的成长风格回调，科创 50 下跌 10.1%，跌幅靠前，创业板指收跌 1.1%；偏大盘 的上证 50 上涨 1.4%而沪深 300 微跌 0.2%；偏中小盘的中证 ...

截至1月26日，市场融资余额合计2.71万亿元，较前一交易日增加18.81亿元，其中，沪市融资余额 13667.99亿元，较前一交易日增加13.82亿元；深市融资余额13323.04亿元，较前一交易日增加5.73亿 元；北交所融资余额89.19亿元，较前一交易日减少7343.29万元。 证券时报·数据宝统计显示，具体到个股，1月26日共有1936只股获融资净买入，净买入金额在千万元以 上的有707只，其中53只融资净买入额超亿元。中国平安融资净买入额居首，当日净买入4.44亿元，其 次是北方稀土、中国铝业，融资净买入金额分别为4.17亿元、4.16亿元，融资净买入金额居前的还有西 部矿业、迈为股份、东方财富等。 | 代码 | 简称 | 1月26日涨跌幅 | 融资净买入额 | 最新融资余额 | 占流通市值比例 | 所属行 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （%） | （万元） | （万元） | （%） | 业 | | 601318 | 中国平 | 0.38 | 44408.15 | 3316709.51 | 4.85 | 非银金 | | | ...

编者荐语： 转载自申万宏源证券上海分公司，仅供参考。主力资金：近两周主力资金合计净流出4004.46亿元，主力资金净流入额前二的行业为银行和煤炭，主力资 金净流出额前三的行业为电子、计算机和国防军工。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1. 主力资金：近两周主力资金合计净流出4004.46亿元，主力资金净流入额前二的行业为银行和煤炭，主力资金净流出额前三的行业为电子、计算机和国 防军工。 2. 融资融券数据：当前市场融资融券余额为27249.13亿元，较上期上升3.98%，其中融资余额27075.43亿元，融券余额173.70亿元。本期两融日均交易额为 3346.76亿元，较上期上升35.59%，其中融资日均净买入3337.73亿元，较两周前上升35.62%，融券日均净卖出9.03亿元，较上期上升26.66%。近两周融资 净买入前三的行业分别为电子、非银金融和有色金属；融券净卖出前三的行业分别为有色金属、电子和家用电器。 3. 涨跌情况：近两周全 ...

资金流向方面，申万31个一级行业中有17个行业获融资净买入，其中，有色金属行业获融资净买入额居首，当日净买入32.35亿元；获融资净买入居前的行 业还有电力设备、医药生物、基础化工、非银金融等。 1月26日，A股两融余额为27254.40亿元，较上一交易日增加19.65亿元，占A股流通市值比例为2.62%。当日两融交易额为3114.07亿元，较上一交易日增加 79.37亿元，占A股成交额的9.48%。 上证报中国证券网讯（卢伊 记者 徐蔚）1月26日，A股两融余额为27254.40亿元，较上一交易日增加19.65亿元，占A股流通市值比例为2.62%。当日两融交 易额为3114.07亿元，较上一交易日增加79.37亿元，占A股成交额的9.48%。 个股方面，53只股获融资净买入额超1亿元。中国平安获融资净买入额居首，净买入4.44亿元；融资净买入金额居前的还有北方稀土、中国铝业、西部矿 业、迈为股份、东方财富、洛阳钼业、恒瑞医药、特变电工、兴业银行等。 | 序号 | 证券代码 ◆ | 证券简称 ◆ | 交易日期 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 601318.SH | 中国平安 ...

证券研究报告 | 金工专题报告 | | --- | hyzqdatemark 2026 年 01 月 27 日 资金流向混债二级基金，周期和大金融占比提升 ——主动型公募基金 2025 年四季报分析 投资要点： 主动权益基金规模萎缩，含权债基发行热情高涨 2025 年四季度，公募基金总规模变动不大，但不同类别的基金规模发生明显切换： 投资者因追求稳健收益，资金从高波动的主动权益基金（较上季度规模缩减 1823 亿 元）和低风险的纯债基金（较上季度规模缩减 868 亿元）流出，向中低风险的含权 债基（较上季度规模增加 2398 亿元）迁移，与此同时，含权债基的新发热度升高， 发行数量创下 2020 年以来单季度新高。 证券分析师 主动权益基金 2025 年四季度主动权益基金对港股的配置热情明显下降，从 2025 年二季度的 20.44%持续降低到四季度的 16.47%；对于创业板的配置意愿增强，由 2025 年一季 度的 13.46%抬升至 20.85%。 相比 2025 年三季度，主动权益基金显著增配周期板块，周期板块占比升至 28.31%， 环比增加 4.95pct；大金融板块占比由三季度的 4.57%提升 ...