| 第一部分 前言概要 | 2 | | | --- | --- | --- | | 【行情回顾】 | 2 | | | 【市场展望】 | 2 | | | 【策略推荐】 | 2 | | | 第二部分 2025 年行情复盘 | 3 | | | 一、股票市场——慢牛确立 | | 3 | | 二、股指期货——贴水继续扩大，成交持仓分化 | | 3 | | 第三部分 后市展望及投资策略 | 5 | | | 一、股指空间测算 | 5 | | | 二、股指期货基差展望 | 12 | | | 三、政策、资金和估值展望 | 14 | | | 三、后市策略 | 17 | | | 免责声明 | 18 | | 股指期货研发报告 股指期货年报 2025 年 12 月 31 日 震荡中寻找机会 第一部分 前言概要 【行情回顾】 2025 年，A 股市场呈现震荡走高的慢牛走势。人工智能带动的 AI 产业 链、机器人、有色金属板块大幅上涨，使股指表现出不同的涨幅和节奏。股 指期货跟随现货上涨、成交持仓稳步增长的同时，在市场结构性分化的背景 下，贴水加大，品种间差异明显。 【市场展望】 科技强国的战略叠加人工智能浪潮，仍将是 A 股 2026 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20251230 市场概况：30 日转债行业涨跌参半，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.14%、上证综指环比下降 0.00%、深证成 指环比上涨 0.49%、创业板指环比上涨 0.63%、上证 50 指数环比上涨 0.06%、 中证 1000 指数环比上涨 0.04%。 市场风格：中盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 0.57%、大盘价值环比下降 0.13%、中盘成长环比上涨 0.81%、中盘价值环比上涨 0.66%、小盘成长环比 上涨 0.66%、小盘价值环比上涨 0.34%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 750.57 亿元，环比 减少 2.96%；万得全 A 总成交额为 21615.32 亿元，环比增长 0.18%；沪深两 市主力净流出 238.28 亿元，十年国债收益率环比降低 0.02bp 至 1.86%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 134.53 元，环比上升 0.09%。其中偏股型转债的收盘价为 202.44 元，环比上升 1.47%；偏债型转债的收盘价为 ...

为系统呈现上市公司ESG实践进展，长江商报资本战略研究院以A股上市公司为研究对象，基于主流金 融终端与多层次市场披露数据，对上市公司ESG报告披露情况展开全面梳理分析，旨在向社会公众清晰 展现我国上市公司在可持续发展道路上的实践成效与社会价值。 据长江商报资本战略研究院统计，2019年至2024年，分别有1011家、1140家、1464家、1840家、2230 家、2529家A股上市公司披露ESG践行情况，五年间整体增长150%，披露率分别为26.82%、27.16%、 31.14%、35.99%、41.45%、46.53%，呈稳步提升态势。 长江商报消息 在"双碳"目标提出五周年之际，中国上市公司正以前所未有的深度与广度，将环境 （Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）三大维度全面融入战略与实践。 五年来，ESG理念在中国资本市场经历了从概念普及到制度构建的快速演进。政策层面，证监会与交易 所持续完善披露指引；市场层面，投资者逐步将ESG绩效纳入决策体系；企业层面，行业龙头率先将 ESG提升至战略高度。 这一进程中，"双碳"目标不仅推动能源、制造等高碳行业通过技术创 ...

一、事件：年报预告 12月25日，上市公司2025年年报预约披露时间表出炉；科创板上市公司芯导科技拔得头筹，将于2026年2月3日披露年报；主板的首份年报将由*ST花王2 月13日率先披露。 根据招商证券梳理，从四季度中观景气数据来看，年报业绩有望改善或持续高增的领域预计主要集中在"涨价商品"、"新能源和高端制造业"、"出口景气 板块"、"需求旺盛或有改善的TMT板块"4大方面。 | 美别 | 申万一/二级行 | 25H1净利润累 | 2503净利润累 净利润增速% | | PE 重点关注的细分行业及原因 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | না | | 计同比增速% | 计同比增速% | (2025E) | (2025E) | | 有色金属 | | 26.21 | 32.36 | 52.40 | 24.63 钻、钨、锡、铜、贵金属等价格上涨 28.64 供给收缩和成本支撑己内酰胺、溴素、TDI、PTA等价格上涨 | | 化学制品 | | 5.62 | 10.17 | 32.07 | | | 深价商品 | 造纸 | -121.98 | -150.99 | -26 ...

今日各行业表现（截至下午13:57） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 石油石化 | 2.43 | 162.59 | 30.82 | 统一股份 | 10.01 | | 机械设备 | 1.38 | 1591.32 | 18.12 | 步科股份 | 20.00 | | 汽车 | 1.35 | 949.77 | 9.73 | 天铭科技 | 30.00 | | 有色金属 | 1.15 | 1100.73 | -11.66 | 云铝股份 | 5.50 | | 综合 | 1.15 | 30.02 | 8.53 | 南京新百 | 10.02 | | 传媒 | 0.86 | 440.83 | 47.32 | 百纳千成 | 19.94 | | 家用电器 | 0.84 | 301.87 | 20.45 | 三花智控 | 9.99 | | 电子 | 0.67 | 2786.31 | -1.83 | N强一 | 172.78 | | 基础化工 | 0.50 | 873.32 | ...

| 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 1273.97 | 24.49 | 1.96 | | 国防军工 | 922.41 | 22.19 | 2.46 | | 电力设备 | 2281.31 | 19.54 | 0.86 | | 计算机 | 1762.24 | 10.63 | 0.61 | | 公用事业 | 525.28 | 9.60 | 1.86 | | 机械设备 | 1367.79 | 7.61 | 0.56 | | 基础化工 | 1007.41 | 6.13 | 0.61 | | 房地产 | 374.10 | 3.63 | 0.98 | | 家用电器 | 374.06 | 3.29 | 0.89 | | 食品饮料 | 513.51 | 2.30 | 0.45 | | 农林牧渔 | 305.42 | 1.13 | 0.37 | | 钢铁 | 161.53 | 1.02 | 0.63 | | 社会服务 | 127.59 | 0.89 | 0.70 | | 交通运输 | 418.35 | 0.85 ...

编者荐语： 转载自申万宏源上海分公司，仅供参考。行业方面：当前申万一级行业指数中食品饮料和非银金融的PE估值（TTM）低于近十年20%分位水平，PE （TTM）估值分别处于近十年10.99%和13.19%的分位水平，可作为重点关注。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1、巴菲特指标： 当前A股巴菲特指标为90.48%，处于相对较高区间，高于安全区间。 2、估值历史百分位水平： 宽基指数方面： 重点关注指数估值表现 1、重点关注指数PE估值水平 重点关注指数PE估值水平 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 中证500 15.58 · - ● 55.29 1 33.83 (↑3.56%) 科创50 35.26 · 35.26 · - 196.95 160.72 (↑5.55%) 中证1000 18.94 · - · 101.10 46.37 (↓ 0.57%) 半导体 - ▲ · 219.12 33 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、 一级市场 截至 2025 年 12 月 26 日，2025 年以来狭义信用债累计发行 1.57 万只，规模合计 13.91 万亿元，在剔除 Wind 和 YY 口径城投债后，产业债累计发行 7440 只，规模合计 8.60 万亿元，涵盖 29 个申万一级行业， 共计 16 个行业全年发行规模突破 1000 亿元，其中公用事业（1.95 万亿元/1060 只）、非银金融（1.38 万 亿元/1407 只）、交通运输（1.00 万亿元/805 只）等行业发行规模居前。（注：本文所指信用债的统计口 径均为狭义口径信用债，仅包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具。） 2、二级市场 走势复盘：年初以来，在政策、资金、市 ...

12月29日，中国人民银行副行长陆磊在《金融时报》发文称，中国人民银行将出台《关于进一步加强数 字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体 系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。数字人民币将从数字现金时代迈入数字存款 货币时代。这意味着数字人民币迎来"升级"。 数据显示，境内和跨境数字人民币试验推广取得积极成效。截至2025年11月末，数字人民币累计处理交 易34.8亿笔，累计交易金额16.7万亿元。通过数字人民币APP开立个人钱包2.3亿个，数字人民币单位钱 包已开立1884万个。多边央行数字货币桥(mBridge)累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合 人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额中占比约95.3%。 受此消息影响，12月29日，数字人民币概念股集体上涨，恒宝股份（002104）盘中涨停，收盘上涨 8.31%，翠微股份（603123）、*ST仁东（002647）收盘涨停，拉卡拉（300773）、*ST天喻（300205） 涨幅居前，分别上涨12.57%、11.4%。 资金流向方面，7只概念股12月29日获得主力 ...

Liquidity - Leverage funds net inflow has returned to historical highs, with net inflow of 397 billion CNY, ranking in the 91st percentile over the past three years[7] - The new issuance of equity public funds increased to 94.4 billion CNY, up from 43 billion CNY, ranking in the 76th percentile[8] - Stock buybacks amounted to 9 billion CNY, up from 7 billion CNY, ranking in the 18th percentile[26] Demand - Equity financing reached 221 billion CNY, ranking in the 84th percentile, while net reduction in industrial capital was 126 billion CNY, ranking in the 92nd percentile[29] - Southbound capital net inflow dropped to 23 billion CNY, ranking in the 16th percentile[42] - The total market value of restricted shares released was 1921.3 billion CNY, significantly up from 349.2 billion CNY, ranking in the 98th percentile[39] Trading Congestion - The trading heat for central enterprises increased by 17 percentage points to 44%, while the construction materials sector rose by 10 percentage points to 71%[60] - The media sector saw a decline of 33 percentage points to 36%, and the computer sector decreased by 11 percentage points to 18%[68] Investor Sentiment - Retail investor net inflow decreased to 1034.2 billion CNY, down by 397.3 billion CNY from the previous value, ranking in the 51.3 percentile over the past five years[2] - Overall market strength was observed with major indices achieving eight consecutive days of gains, indicating a positive market sentiment[74]