行业指数与大盘走势对比 行业研究 | 国防军工 证券研究报告/行业研究/行业深度 2025 年 09 月 16 日 军工行业基本面回暖，关注军工指数调整带来的机会 高端制造行业 ETF 双周报（20250901—20250912） 研报摘要 证券分析师 佘闵华 S0670524050001 sheminhua@cnht.com.cn 请仔细阅读报告末页声明 强于大市（维持) 行业观点：军工行业营收回升，存货和合同负债大幅上升。军工行业 141 家上市公司2025年上半年合计实现营业收入2545.49亿元，增幅为9.3%， 合计实现归母净利润 155.26 亿元，降幅为 1.1%。上半年，军工行业整 体的存货和合同负债规模都有较大幅度增长，141 家上市公司存货合计 3108.39 亿元，增幅为 19.8%。合同负债合计 1520.30 亿元，增幅为 14.9%。 上半年行业整体毛利率为 18.7%，较去年全年上升 0.6 个百分点。净利 率为 6.3%，较去年全年上升 2.6 个百分点。我们建议关注以下细分领域 的机会：（1）飞机及航发产业链；（2）导弹、无人作战及反无装备板 块；（3）军贸业务重点产品生产相 ...