机构：中金公司 研究员：黄蔓琪/徐卓楠 3、医美第二曲线推进顺利，看好公司长期成长前景。公司医美团队持续壮大、前期二类械及妆品明星 单品打造经验丰富、可复用性强，商业化准备顺利推进。展望中长期，我们认为公司研发实力、品牌心 智、团队凝聚力仍稳固，后续随着化妆品基本盘修复向好、医美第二曲线贡献增量，成长空间仍广阔， 建议关注布局机会。 盈利预测与估值 基于化妆品销售短期承压，下调25-26 年净利润预测25%/33%至19.1/21.4 亿元，当前股价对应25-26 年 20/18x P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整及公司长期竞争优势稳固，下调目标价20%至56 港 元，对应25-26 年29/25x P/E，有41%上行空间。 风险 行业竞争持续加剧；产品注册进展不及预期。 公司近况 12 月2 日公司公告拟回购不超过1.04 亿股份（占已发行股份的10%），并与资本市场沟通2026 年产品 矩阵扩充、品牌运营、渠道拓展等方面的战略规划。我们认为回购彰显管理层信心，同时公司研发实 力、品牌心智、团队凝聚力仍稳固，后续有望凭借优化产品结构、及时调整运营策略、第二曲线医美业 务起量带动经营改善，看好公司 ...