证券研究报告 爱美客 (300896 CH) 26 年新品放量可期 2026 年 3 月 21 日│中国内地 化妆品 | 2025 年全年公司实现营收 24.53 亿/yoy-18.94%，归母净利 12.91 亿 | | --- | | /yoy-34.05%，主因医美行业进入成熟规范期，行业有竞争加剧/增速放缓趋 | | 实现营收 势；25Q4 5.88 亿元，yoy-9.61%，营收同比降速自 25Q2 以来持 | | 续收窄，环比增长 3.87%，边际有改善。2025 年 4 月通过控股子公司收购 | | 并控股韩国 REGEN 公司，冻干粉类产品有并表贡献，伴随产能瓶颈解除， | | 我们预计 26 年有望继续放量；26M1 独家代理的注射用 A 型肉毒毒素产品 | | 获证，我们预计 26H2 有望贡献业绩。我们认为公司存量管线价格有韧性， | | 销量伴随新品协同推广或有回暖可能；冻干粉类/肉毒/米诺地尔等新品带来 | | 新增长点，26 年有望恢复增长，迎来拐点，维持买入评级。 | 冻干粉类产品表现亮眼 2025 年全年溶液类注射产品收入 12.65 亿元/yoy-27.48%，占比 51.5 ...