策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.11.25） 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 品种：铜 日内观点：震荡 中期观点：震荡 参考策略：震荡操作思路 核心逻辑： 宏观方面，美联储官员关于降息的看法存分歧。受美联储官员鸽派言 论影响，12 月美联储降息概率再次上升。 供给方面，全球铜精矿供应格局持续偏紧，但远期供应压力因格拉斯 伯格铜矿重启计划而有望缓解。国内冶炼企业因加工费（TC）深度倒挂而 陷入严重亏损，导致部分炼厂检修，精炼铜产量受限。欧洲电解铜溢价创 纪录高位后回落至 120 美元/吨，暗示海外供应趋紧的格局仍然持续。 需求方面，国内铜材开工率有所回升，出口表现强劲，但内需仍显分 化。空调行业排产大幅下滑，传统消费领域疲软；而新能源汽车销量保持 高增长，成为用铜需求的重要支撑。高铜价对下游采购情绪形成抑制，企 业多以按需采购为主，观望情绪较浓。 库存方面，全球显性库存呈现分化态势。LME 库存同比下降 43%，但近 期有所累积；COMEX 库存则同比增长 3.5 倍，反映库存向美国转移的趋势。 国内上期所仓单虽处低位，但整体库存压力有限。 展望后市，铜市多空因素交织。美联储预期提振铜价，但不确定 ...