证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-11-12 宏观策略 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20251109：债市震荡格局难破，如何应对？ 本周债券市场仍未脱离箱体震荡区间，一方面，央行通过买断式逆回购和 净买入国债维持流动性稳定，另一方面，市场预期基金费率新规中针对赎 回费率的规定将引发债券市场波动。我们认为对债市可以保持谨慎乐观， 赎回费率新规落地后，仍将设置一定的过渡期，从而从时间维度上将此影 响平摊，此外银行理财赎回债基后，自身买入债券也将引导利率再度下 行，债券市场的分析逻辑仍将回归到基本面和政策面。基本面上，针对 "反内卷"的效果预期胜过目前基本面仍弱复苏的现实，加之去年债券市 场已经计入过多的基本面走弱和降息预期，利率进一步下行较为困难。但 好在央行对于流动性的支持态度始终如一，并且通过重启买入国债和买 断式逆回购向市场投放长期流动性。本周公布的净买入国债规模低于预 期并不代表央行对流动性的支持力度减弱，因 10 月末才宣布重启买入国 债，更应该观察 11 月的全月数据。此外，月初 3M 买断式逆回购的续作 延续。央行通过货币政策工具的创新，部分代替 ...