策略报告| 投资策略 策略专题 新思考:海外消费转型的宏观与中观映射 1 《投资策略:北向资金 25Q2 持仓分 析-从核心资产到老经济、从老赛道到新 赛直》 2025-07-09 核心结论:复盘美日消费行业转型的漫长过程,我们认为,消费板块行情的 盘整是休息而非结束。从美国与日本消费趋势的迁移过程来看,共性趋势是 消费主体从家庭到个人、消费对象从城市化生活方式下的可选消费到个人精 神消费,这个过程中往往伴随着 GDP 增速的下台阶。当前中国正处于从高速 增长迈向高质量增长的阶段,新旧增长动能转换下,初步判断,我国人口与 收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位 类似,社零增长主要依靠量的增长。必选消费板块当前的投资思路为:以底 仓思维为基础,主线为低估值优质稳成长,叠加高股息率;分别从估值、ROE 和股息率进行筛选,主要集中在食饮、纺服等一级行业。可选消费板块的配 置思路可以从财报入手,筛选经营改善标的,根据宏观经济数据的好转程度 进行右侧布局。 从美国与日本消费趋势的迁移过程来看,共性趋势是消费主体从家庭到个人、 证券研究报告 2025年07月11日 作者 吴 - 大 分析师 S ...