策略报告| 投资策略 策略专题 新思考:海外消费转型的宏观与中观映射 1 《投资策略:北向资金 25Q2 持仓分 析-从核心资产到老经济、从老赛道到新 赛直》 2025-07-09 核心结论:复盘美日消费行业转型的漫长过程,我们认为,消费板块行情的 盘整是休息而非结束。从美国与日本消费趋势的迁移过程来看,共性趋势是 消费主体从家庭到个人、消费对象从城市化生活方式下的可选消费到个人精 神消费,这个过程中往往伴随着 GDP 增速的下台阶。当前中国正处于从高速 增长迈向高质量增长的阶段,新旧增长动能转换下,初步判断,我国人口与 收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位 类似,社零增长主要依靠量的增长。必选消费板块当前的投资思路为:以底 仓思维为基础,主线为低估值优质稳成长,叠加高股息率;分别从估值、ROE 和股息率进行筛选,主要集中在食饮、纺服等一级行业。可选消费板块的配 置思路可以从财报入手,筛选经营改善标的,根据宏观经济数据的好转程度 进行右侧布局。 从美国与日本消费趋势的迁移过程来看,共性趋势是消费主体从家庭到个人、 证券研究报告 2025年07月11日 作者 吴 - 大 分析师 S ...

策略报告 | 投资策略 策略专题 证券研究报告 新思考：海外消费转型的宏观与中观映射 核心结论：复盘美日消费行业转型的漫长过程，我们认为，消费板块行情的 盘整是休息而非结束。从美国与日本消费趋势的迁移过程来看，共性趋势是 消费主体从家庭到个人、消费对象从城市化生活方式下的可选消费到个人精 神消费，这个过程中往往伴随着 GDP 增速的下台阶。当前中国正处于从高速 增长迈向高质量增长的阶段，新旧增长动能转换下，初步判断，我国人口与 收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段的后半程定位 类似，社零增长主要依靠量的增长。必选消费板块当前的投资思路为：以底 仓思维为基础，主线为低估值优质稳成长，叠加高股息率；分别从估值、ROE 和股息率进行筛选，主要集中在食饮、纺服等一级行业。可选消费板块的配 置思路可以从财报入手，筛选经营改善标的，根据宏观经济数据的好转程度 进行右侧布局。 从美国与日本消费趋势的迁移过程来看，共性趋势是消费主体从家庭到个人、 消费对象从城市化生活方式下的可选消费到个人精神消费，这个过程中往往 伴随着 GDP 增速的下台阶。我们发现，日本的第二至第四消费社会可以与美 国三个消费阶段进行对 ...

文 | 贝塔商业 "8月1号起买黄金要登记了" 7月2号，央行低调发布了一份事关黄金买卖的新规：《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》。最醒目的变化在于：从今年8月1日开始， 个人现金购买黄金超过10万元的，就得上报。 这件事没有像降准或基准利率调整那样登上热搜，却在黄金圈内炸了锅。最先反应过来的，是那些往水贝进货、靠金条周转的小B商户。有人在论坛发帖 说，感觉"像是打算给疯狂囤金的民间资本踩个刹车"。也有人干脆留言："国家开始关注大额现金买金，离调控实金市场不远了。" 从技术角度来看，这是典型的"反洗钱"操作，符合国际监管趋势。但从心理层面，它敲响的是普通人对黄金的第二个警钟。 第一个，是金价涨疯了； 第二个，是你再花钱买金，得小心被"关注"了。 这种微妙的转变发生在一个特殊的时间节点：金价刚创下历史新高。 一年多前每克还是400元出头，现在动辄700元+。很多人早就不是买黄金首饰，而是直接上手金砖、金条，有钱人买来储值，没钱人也买点"压箱底"。 黄金，已经不再是那个"买了就可以忘"的东西了。 而对整个黄金行业来说，这只是多米诺骨牌倒下的第一块。 金价上涨，为何金饰卖不动了？ "现在谁还戴那种大 ...

宏 观 研 究 "反内卷"系列 国 内 经 济 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 研究支持 耿佩璇 A0230124080003 gengpx@swsresearch.com 联系人 屠强 (8621)23297818× tuqiang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 同时居民就业存在内生性的"自平衡"机制，也会使就业人员自发向生活性服务业流入。过往就业 向金融业、信息技术服务、制造业等高工资行业集中，但 2021 年后，高工资不再是影响就业流动 的关键。就业更多向工作时长较短的生活服务业流入，这些行业的时薪"被动"提高；如 2021-2023 年，卫生业周工作时长减少 1.5 小时，时薪增加 9.3 元/小时；对应就业占比较 2021 年上行 0.2pct。 2025 年 07 月 07 日 居民如何"反内卷"？ ——"反内卷"系列专题之二 ⚫ 一问：哪些群体在"内卷"？工作时间拉长挤占消费时间，制造业、生产性服务业 ...

新华社贵阳7月6日电 题：从"卖产品"到"卖生活方式"：中国乡村探索绿色消费转型 新华社记者罗羽 过去五年，居住在中国西南部大山里的"85后"侗族女孩杨成兰的经营方式发生了让她预料不到的变化： 从"卖产品"走向了"卖生活方式"。 "以前我主要向客户推销侗布和侗族服饰产品，现在主要向他们推销侗布和侗族服饰制作等，让他们到 山里来体验生活！"家在贵州省黔东南州榕江县栽麻镇丰登侗寨的杨成兰说，这是由于消费和市场转型 带来的变化。 2016年，在外闯荡7年的杨成兰返乡创业，她把寨里侗族群众自制的侗布技艺和侗族服饰技艺传承下 来，并带领当地织娘、绣娘、染娘一起生产制作，年销售侗布和侗族服饰上百万元。 经过五年发展，杨成兰修建了侗布制作、侗布染色、侗族服饰体验工坊，让研学群体、游客、客商等体 验侗族生活方式，一堂体验课从百余元到数百元不等，很受欢迎。 "近年来，客户愈发重视消费体验，通过工坊活动，融入山村生产生活，返回前又带走了产品。"杨成兰 说，通过"卖生活方式"，也推动了"卖产品"，近两年年均营业额两三百万元。 党的二十大报告提出，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。这既是推动经济社会 发展低碳化、绿 ...

截至2025年7月2日 10:38，中证主要消费指数(000932)上涨0.16%，成分股山西汾酒(600809)上涨 1.30%，泸州老窖(000568)上涨0.97%，海南橡胶(601118)上涨0.84%，梅花生物(600873)上涨0.83%，温 氏股份(300498)上涨0.76%。主要消费ETF(159672)上涨0.27%，最新价报0.75元。 主要消费ETF紧密跟踪中证主要消费指数，为反映中证800指数样本中不同行业公司证券的整体表现， 为投资者提供分析工具，将中证800指数样本按中证行业分类分为11个一级行业与35个二级行业，再以 进入各一、二级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证800行业指数。 数据显示，截至2025年6月30日，中证主要消费指数(000932)前十大权重股分别为伊利股份(600887)、五 粮液(000858)、贵州茅台(600519)、牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、山西汾酒(600809)、泸州老 窖(000568)、东鹏饮料(605499)、海天味业(603288)、海大集团(002311)，前十大权重股合计占比 67.93%。 （文中个股 ...

凤凰九里书屋。杨师忠 摄 技术革命与产业变革催生消费的新场景、新业态与新趋势，为海南建设国际旅游消费中心带来黄金机 遇。在海南的街头巷尾，一场关于商业的"去中心化运动"正在上演。海口的荣山寮村，辛佳静将面朝大海的 民房改造成"辛生书屋"，4000册藏书与斑驳木门共同编织出一个逃离都市的精神世界;龙兴路的Matata咖啡馆 里，陈凯新用16平方米的空间串联起精酿、理发与摄影，让老街巷成为年轻人的"第二客厅"。这些主理人并 非传统意义上的商人，而是带着生活态度的"空间诗人"——他们用个性化叙事解构标准化商业的冰冷，将店 铺变为情感连接的节点。 海南的非标商业版图，呈现出鲜明的"多点齐放"格局：海口作为省会，承载着消费变局的先锋性。从西 海岸非标民宿到骑楼老街复合业态，主理人经济与城市更新深度绑定，正成为塑造"时尚消费活力之城"的新 兴引擎;三亚依托旅游流量，将非标商业植入度假场景，后海村水上运动主题空间、藤海社区艺术家工坊，让 旅游消费从"拍照打卡"升级为"在地体验";万宁则以冲浪文化为支点，催生出"民宿+社群+运动"的共生模式， 日月湾的沙滩上，冲浪教练、咖啡师与文创店主共同编织着"浪人经济学"，将小众运动转化 ...

Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 从生产国到消费国的跨越：中国内需扩张路径 ——基于 LMDI 因子分解与美日经验的政策启示 报告摘要： 风险提示：经济转型面临短期约束，政策滞后性，海外不确定性 请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Date] 发布时间：2025-7-2 中国居民消费率贡献率拆解 [Table_Report] 相关报告 《全球价值链分工与关税博弈——关税成本 由谁承担？》 --20250607 《全球价值链分工与关税博弈——妥协还是 反击？》 --20250607 《全球价值链分工与关税博弈——高关税落 在何处？》 --20250607 《行业光联网络下的二级行业轮动策略》 --20250516 《双降落地后，债市怎么看？——2025 年 5 月 7 日国新办新闻发布会点评》 --20250507 《从进攻走向防御——2025Q1 绩优中长债基 持仓变化分析》 --20250425 《从中美贸易结构看关税谈判方向——关税系 列专题报告二》 --20250423 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S055052404000 ...

社会服务新消费研究 之茶饮行业研究框架 长江证券研究所社服研究小组 2025-07-01 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师 赵刚 分析师 杨会强 联系人 马健轩 SAC执业证书编号：S0490517020001 SAC执业证书编号：S0490520080013 SFC执业证书编号：BUX176 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 %% %% %% %% research.95579.com 2 目 录 01 消费：经济周期、人口周期共振的产物 02 茶饮：空间、格局、壁垒 03 投资建议 %% research.95579.com 3 01 消费：经济周期、人口周期共振的产物 %% %% %% %% research.95579.com 4 1.1 消费：经济周期、人口周期共振的产物 9 7 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 1953 1954 1955 1956 1957 1958 1959 1960 1961 1962 1963 1964 1965 1966 1967 1968 1969 1970 1971 197 ...

华泰证券分析大众品板块的产业趋势、板块亮点与投资主线，继续看好中国经济增长引擎向消费转型。 2025年在全球贸易摩擦及国际局势扰动背景下，以内需为导向的消费板块防御性与确定性相对凸显。宏 观层面，2024年至今促消费政策密集出台，社零增速及消费者信心指数U型复苏，下半年政策面有望持 续发力。微观层面，大部分食饮企业已完成渠道库存去化，并通过品类拓展、渠道创新及效率提升驱动 收入利润增长，华泰证券认为大众品板块龙头价值重估与结构性增长机遇并存。 ...