晨会纪要（2025/07/25） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.25） 宏观及策略研究 宏观及策略研究 重大工程及基建项目获部署，权重板块带动指数上涨——A 股市场投资策略 周报 基金研究 权益仓位整体下降，增配银行、通信；减配食品饮料、汽车——公募权益类 基金 2025 年二季报持仓分析 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/07/25） 重大工程及基建项目获部署，权重板块带动指数上涨——A 股市场投资策略周报 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、市场回顾 近 5 个交易日（7 月 18 日-7 月 24 日），重要指数纷纷收涨；其中，上证综指收涨 2.53%，创业板指收涨 3.35%； 风格层面，沪深 300 收 ...

今日早参 2025 年 7 月 25 日 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 仇文竹 债券策略研究组长 座机：13910895671 邮箱：qiuwenzhu@htsc.com 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日热点 固定收益：提防债市赎回反馈 往年的三季度，债市往往不太平静，今年似乎也不例外。 今日债市尾盘加速调整，赎回压力加大。调整幅度上，长端大于短端，信用 债大于利率债。具体来看，10 年、30 年国债上行 2.9、3.2BP 至 1.73%及 1.95%。AAA 信用债 1、3、5、10 年活跃券分别上行 2.9、4.9、5.5 及 5.5BP，国有行二永债大多上行 5BP。本周来看，利率债、中短久期信用债 已上行近 5BP，长久期信用债大多上行超 10BP。从背后的申赎主体看，理 财占据主导，券商、信托（理财通道）次之。前期火热的信用债及科创债 ETF 本周下跌 0.3%-0.6%，也开始面临赎回压力。 风险提示：股市表现超预期、地产 ...

《2024消费品上市公司研究报告》 （内容出品方：和君咨询x新华网） 报告共计：40页 本研报通过对2023年中国消费品上市公司的全面分析，探讨了消费品行业的现状、趋势和未来机遇。核心观点如下： 总览 行业市值： 食品饮料酒水行业市值最高，达到6.5万亿元。 家居用品和汽车行业市值分别为2.2万亿元和1.7万亿元。 旅游、美业市值大幅下滑，分别为425亿元和210亿元。 行业营收利润： 食品饮料酒水行业盈利能力最强，2023年总利润为2000亿元。 珠宝鞋服、美业和餐饮行业的盈利能力较弱，但餐饮行业在2024年有望突破百亿营收门槛。 地域分布： 长三角和珠三角是消费品上市企业高地，广东、浙江、上海、江苏四省领跑。 广东省以1479亿元的净利润位居榜首，贵州省以775亿元的净利润排名第二。 创收和盈利情况： 广东省以25145亿元的总营收位居榜首，贵州省以1506亿元的营收排名第五。 贵州省以775亿元的净利润排名榜首，河北省以109亿元的净利润排名第五。 市值分层： 市值0-30亿之间有238家公司，占比32%。 市值100-500亿之间有147家公司，占比20%。 市值500-1000亿之间有16家公司，占 ...

7月24日，棉密码M·password棉密码发布声明，就近期关于棉密码产品的报道信息向所有关心棉密码的用户作出说明。 整理 ｜孙安雅 点击上方【36氪随声听】，一键收听大公司热门新闻。听完音频记得添加进入 【我的小程序】 中哟！ 中慧生物 36氪获悉，据港交所文件，江苏中慧元通生物科技股份有限公司-B向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券、招银国际。 辛巴自创卫生巾被指检出致癌物：棉密码声明产品检测合格，并附对应检测报告 据报道，辛巴自创品牌"棉密码"卫生巾检出超高含量致癌物，消费者送检的检测报告显示，从2019年9月到2025年1月，多个批次的"棉密码"茶氧夜用卫生 巾、茶氧日用卫生巾等品类均检出超高含量硫脲，号称医护级别的棉密码樱花·舒缓型医护级卫生巾的硫脲含量为1669.1608μg/g，另一款棉密码樱花·舒缓型 卫生巾硫脲含量甚至高达16653.4679μg/g。 7月24日，棉密码M ·password棉密 码发布声明，就近期关于棉密码产品的报道信息向所有关心棉密码的用户作出说明。 一是经权威机构检测认证，棉密码所有产品均严格遵循国家相关法律法规及标准。二是秉承对用户高度负责的态度，还主动向棉 ...

商报讯 （见习记者 蔡杭吉） 炎炎夏日里，绿豆汤向来是大众钟爱的消暑首选。而今年夏天，这份传统 清凉正被更多品牌赋予新活力。从创意甜品到现代饮品，绿豆元素强势席卷消费市场，掀起一阵 "绿豆 热潮"。近日，糕点品牌泸溪河桃酥推出的绿豆沙爆浆麻薯等绿豆系列产品，迅速成为社交平台的热门 话题。小红书上，不少网友纷纷晒出购买全系列产品的打卡图，更围绕产品热量、口味等细节展开测 评。美团团购数据显示，售价9.9元的绿豆沙爆浆麻薯（轻享杯）销量已突破20万件。 此外，绿豆养生水、绿豆啤酒、绿豆拿铁等创新产品也纷纷登场，为消费市场注入一股清新活力。从传 统中式茶点到现代饮品、甜品，绿豆这一经典食材正以全新姿态占领年轻人的购物清单。 从解暑佳品到百搭元素 绿豆元素产品如何引领市场？ 实际上，除了糕点品牌泸溪河桃酥，今年夏天还有不少品牌推出绿豆风味产品。燕京啤酒（000729）推 出绿豆风味艾尔啤酒；瑞幸咖啡则联名推出绿沙沙拿铁和绿豆冰面包。据了解，绿沙沙拿铁采用120分 钟慢煮的东北绿豆，使绿豆沙融合香醇牛乳，既保留了传统风味，又赋予其现代饮品的层次感，上市后 迅速售出超94万件。此外养生茶饮品牌也纷纷推出绿豆水、绿豆百合水 ...

□ 陈立民 苏州十全街的太湖雪丝绸门店里，00后主播对着直播镜头展示样式丰富的丝巾。镜头外，仓库里的快递 正打包发往北京、上海，甚至远渡重洋到东京、巴黎。这家苏州本土品牌，靠着"非遗+潮流""线上+线 下"的路子，日渐成为具有国际影响力的新国潮品牌。 文化要落地，还得懂年轻人的"情绪密码"。现在的国潮消费，早就不是"买个情怀"那么简单。年轻人要 的是"我用的东西，代表我的生活"。比如大白兔奶糖和气味图书馆联名推出大白兔奶糖味淡香水，起初 有人担心"不务正业"，但这款香水上线即售罄，反而带火了经典奶糖的销量；同仁堂（600085）推出一 系列养生中药咖啡，如枸杞拿铁、益母草玫瑰拿铁以及山楂陈皮美式等，每日销量均可轻松突破上千 杯。这正是"老味道"遇上"新表达"的魔力。 《2025年中国国潮经济消费行为调查数据》显示，85.79%的消费者愿意为国货买单，其中超半数是 被"中国风设计"打动。这说明增量市场的潜力，藏在文化认同感里，也藏在对"新中式生活"的向往里。 如今在江苏，越来越多老字号明白：所谓"潮"，并非贴个国风标签就足够。"国货潮品"的增量市场不在 远方，而在街头巷尾的生活中——在妈妈带孩子逛公园时想买的" ...

1 、 国家主席习近平会见欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩，并就中欧关系未来发展提出三点主张。 一是坚持相互尊重，巩固伙伴 关系定位。二是坚持开放合作，妥善处理分歧摩擦。三是践行多边主义，维护国际规则秩序。另外，国务院总理李强表示，希望欧方为中国企业赴 欧投资提供公平、公正、非歧视的营商环境。 1 、外交部发言人宣布， 国务院总理李强将于 7 月 26 日出席在上海举行的 2025 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式并致辞。 2 、 商务部表示，打击战略矿产走私出口面临的形势依然复杂严峻， 下阶段将采取建立两用物项出口管制联合执法协调中心， 将违法境外实体列 入出口管制管控名单，制定发布战略矿产合规出口工作指引等举措。 2 、央行、农业农村部印发《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》，提出要加大乡村振兴重点领域的金融资源投入， 包括加大对 粮食主产区、产粮大县信贷资源倾斜，支持拓宽农民增收渠道等。 3 、 国家发改委表示， 2025 年 7350 亿元中央预算内投资已基本下达完毕， 重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全 面振兴等领域项目建设。 ...

证 券 研 究 报 告 A股业绩加速出清释放，全年盈利有望拾级上行 A股2025年中报业绩前瞻 证券分析师： 林丽梅 A0230513090001 郝丹阳 A0230523120002 刘雅婧 A0230521080001 王胜 A0230511060001 研究支持： 冯彧 A0230123080001 2025.7.24 主要结论 ◼ 2025年A股盈利展望：全年A股盈利在低基数和供给收缩双重带动力量下有望拾级而上，而这也是当前市场存在预期差的地方。截止2024Q4， A股盈利增速已处于下行周期15个季度，为历史最久，同时盈利增速维持近3年负增长状态，25Q1A股盈利增速转负为正（+6.8%）。而A股供 给端也在持续收缩，其中资本开支和在建工程增速均进入负增长（具体情况详见2025.05.06发布的《整体营收净利增速转负为正但产能持续收 缩；创业板和中小指数改善明显——A股2025一季报和2024年报分析之总量篇》）。展望2025年后几个季度业绩增速，从行业比较自上而下 视角采用三种预测方法，结果显示2025年A股盈利在低基数作用下有望逐季上行：1）方法一：分别按照2015年和2019年以来各季度利润分布 ...

夏日炎炎，当"喝什么"的需求得到满足后，"怎么喝得更爽"正成为新的消费增长点。2025年的夏天，农 夫山泉、伊利、蒙牛等食品饮料巨头纷纷入局"冰杯"市场，曾经的饮品"配角"，已悄然成为市场的新焦 点。 《即时零售冰品冰饮消费趋势白皮书》预测，2026年冰品冰饮即时零售规模有望突破630亿元，冰杯作 为核心品类，增长潜力巨大，一场围绕"小小冰块"的产业竞逐正在上演。 小冰杯逆袭 从冰柜角落到夏日"C"位 记者走进广州街头的便利店，冰柜里冰杯产品琳琅满目：农夫山泉的纯透食用冰、伊利冰工厂的搭配型 冰杯、玩果森林的风味冰杯……收银台前，不少消费者手持冰杯搭配饮品，享受冰爽体验。 便利店放置的冰杯宣传物料 冰杯的热度，在数据中得到印证。《2025中国都市消费行为白皮书》显示，冰杯销量已连续两年增速超 300%，一线城市人均年消费冰杯达48杯。具体到消费场景中，2025年欧洲杯期间，饿了么平台冰杯外 卖量同比激增10倍，当月同比上涨350%；美团平台上，一款3.5元/杯的冰杯单品月销轻松突破1000件。 企业端同样产销两旺，冰力达2025年上半年销量较去年同期翻三倍，坯料冰日产量达200吨，即便满负 荷生产，部分热门单 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 2025年7月21日，公募基金2025年二季报披露完毕，公募基金总规模为34.4万亿元，较2025Q1环比提升 6.76%，同比增长10.65%。 5）重仓股票：持股市值最高的5家公司分别为腾讯控股(H)、宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业，前 20大持股集中度环比下降。从新增重仓和移出重仓的股票来看，中际旭创、新易盛、沪电股份、信达生物 (H)、三生制药(H)受投资者青睐，比亚迪、立讯精密、阿里巴巴-W(H)、贵州茅台、五粮液明显遭到较多基金 移出重仓名单。 6）抱团程度：市场呈现结构轮动，主动偏股基金的抱团趋势持续下滑，一定程度上说明基金经理对于核心资 产投资机会及市场交易主线的观点仍未达成一致。 7）绩优基金：主要来 ...