广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 第一， 2025年12月CPI、PPI环比均为0.2%，PPI已经是连续第五个月告别环比负增长。从同比看，CPI和 PPI同比分别是0.8%和-1.9%，高于我们高频模型预测的0.71%、-2.09%，按照CPI和PPI权重分别60%和 40%粗略模拟的平减指数同比为-0.28%，属于17个月以来最高。 第二， CPI环比的0.2%怎么来的？从结构来看，环比负增长的领域依旧在猪肉、酒类、房租、燃料、中药， 正增长的领域主要是鲜菜、鲜果、医疗服务、金饰品、耐用品。值得注意的耐用商品的价格基本上是全面环比 改善的，一是家用器具，12月的环比上涨存在季节性（"双11"促销后），但今年12月的环比1.4%是历史最 高，似乎存在PPI条线的传递加快；二是交通工具环比0.1%，高于过去十年均值的-0.15%，可能和"反内 卷"背景下汽车价格边际企稳有关；三是通信工具环比3.0%，和过去两年12月环比大致持平，快于2023年之 前，应属"两新"补贴之下影响的价格节奏，同比也尚未变化。存储芯片涨价的背景下，手机的涨价预期较 强，明年上半年数据是否会有所呈现值得关注 ...