去年年底，国内的情绪普遍对美国制度和经济乐观，对中国悲观时，我根据在北大经院校友会的发言，整理出一篇文章《从历史比较看当前的中国》： 先是分析了两个案例：一个是 80年早期日本，发展阶段和经济调整周期位置与当前中国类似；一个是50年代的美国，相对国力的水平和国人 对自己制度不自信也与当前中国类似。这两个案例都是资产价格的低点，之后都是大的上升周期。 然后提出需要用一套客观科学的指标体系来评估中国的大国相对实力，参考达利欧的大国竞争模型，用8个领域的指标综合的合力来客观度 量后，发现中国的大国相对实力依然处在上升的通道中。 最后得出结论： 存在一种可能，看10年-20年，中国不仅能实现资产价格的重估，还能实现国际博弈格局中大国地位的再上台阶。 当时，这句话对不少人来说还只是天方夜谭。到现在，仅仅过去几个月时间，世界风云突变。中国的科技实力因为一些标志性的事件开始被世界认 可。美国那边，科技创新一家独秀的境况不再。而无论政治还是经济领域，特朗普作出了一大批缺乏大国责任的风范的，完全不专业的，轻浮善变 的举动，搅乱了世界，也加速了美国大国地位的滑落。 大国博弈的格局变化来得如此迅速， 东升西降的可能性开始被越来越多 ...

今年以来，市场的表现显著弱于我的预期。我们的净值也出现了下跌，半夏宏观对冲的今年的跌幅大于沪深300小于中证500，去年年中高点以来的 最大回撤达到了25%。 我们也接到不少投资者的询问，我写了一封很长的致投资人的信。我的同事们建议我不要发出去，不要公开说话，私下逐一相应解释就好。说如果 发了信，肯定会被媒体到处转载，肯定会被到处群嘲。但我想了一下，人有责任也应该有勇气承认和面对自己的错误。做错了就是做错了，被批评 被群嘲也是正常的。我还是打算发出来，公开说明一下，清晰一些。也算帮同事们分担一些解释说明的工作量。 开年以来，无论经济还是市场的表现，宏观政策的力度，的确都低于我之前的预期。 我过去几个月的确犯了速胜论的错误，不够谨慎不够耐心，对 中短期政策的响应机制理解不够深刻。在看到右侧信号明确之前，我做好了打持久战的准备。首先是做好防守，保存实力。 我依然相信二十年一遇的牛市仍会到来，并且不会太远，但之前可能需要多等待若干个月或几个季度的底部震荡分化。 半夏的一位投资人，几天前通过同事，给我发了这样的一段话： 这么多年来以蓓总的功力，对宏观或经济形势的判断都是非常正确的，投资策略也是有效的，所以才会有过去多 ...