固定收益点评报告 2025 年 12 月 22 日 证券研究报告 11 月财政数据点评：紧平衡下关注短期支出端增量政策 Email:dongli@lczq.com Email:chenguowen@lczq.com 证书:S1320525070001 证书:S1320524070001 投资要点： 事件：2025 年 12 月 17 日，财政部公布了 1-11 月全国财政收支情况。一般 公共预算收入 20.05 万亿元，一般公共预算支出 24.85 万亿元；政府性基 金收入 4.03 万亿元，政府性基金支出 9.21 万亿元。 核心观点：截至目前，财政收支增速偏弱运行，与年初预算目标相比，呈现 "收入略超目标、支出进度滞后、政府性基金收支缺口扩大"的特征。尽管 一般公共预算收入超目标完成，但支出进度滞后导致财政资金使用效率不 高；政府性基金收支缺口扩大则反映了土地财政的脆弱性。往后看，财政紧 平衡下收支端均面临多重压力，短期重点关注资金落地效率，围绕加快资 金下达拨付，推动实物工作量形成的增量政策可期，将对跨年一季度财政 支出和经济修复形成有力支撑。 财政收入增速持续低位运行，略超年初增长目标。1-11 月一 ...