事件：6月20日，财政部公布1-5月财政收支情况。1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降 0.3%；一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%。 报告摘要 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 赤字方面，5月广义赤字幅度保持增长。今年1-5月，实际赤字累计达16330亿元，赤字规模为近五年最 高，去年同期仅为11447亿元，同比增长4883亿元。而考虑政府性基金后，今年1-5月的广义赤字规模为 32972亿元，去年同期29380亿元，同比增长3592亿元。 考虑财政收支预算节奏，今年1-5月财政收支节奏整体平稳。1-5月，公共财政收入完成全年预算 43.9%，较去年增长0.6个百分点。公共财政支出完成38.0%，与去年持平，财政收支节奏整体平稳。 摘要：5月财政收支两端增速均有回落，但整体维持正增长。1-5月，全国一般公共预算收入96623亿 元，同比下降0.3%，降幅较上个月继续收窄；一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2%，增幅略 有回落。单月看，5月公共财政收入当月同比增长0.13%；公共财政支出当月同比增长2.63%，增速均有 一定回落。 ...

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 4 月财政：广义收支两端共振改善 ——2025 年 1-4 月财政收支数据解读 核心观点 2025 年 4 月财政第一本账呈现向好态势，4 月全国一般公共预算收入同比增长 1.9% （3 月同比增长 0.3%），其中全国税收收入同比增长 1.9%（3 月同比下降 2.2%），我们 认为这与企业盈利的渐进修复有关；非税收入同比增长 1.7%（3 月同比增长 5.9%）， 或与 2024 年同期的基数较高有关使得增速高位回落。从支出端看，4 月全国一般公共 预算支出同比增长 5.8%（3 月同比增长 5.7%）。第二本账同步改善，4 月全国政府性基 金预算收入比增速录得 8.1%，再度回归正增长，其中 4 月国有土地使用权出让收入同 比增长 4.3%，预计后续房地产市场在政策指引下渐进实现止跌回稳后，卖地收入不足 的矛盾或有所缓解。 综合来看，1-4 月广义财政预算收入完成度 25.5%（当月同比增长 2.7%），与 2024 年 大致持平，而广义财政预算支出完成度为 28.4%（当月同比增长 12.9%），快于 2024 年同期水平。我们提示，为应对后续内外部可能出 ...