产能稳健增长，先导产业驱动工艺节点不断迭代：根据公司的投资者活动纪要，公司大约每年增加5 万 片12 寸产能，产能保持稳健的增长态势，同时，公司年报指出先导产业对逻辑运算类芯片的需求增长 迅速，从芯片设计、晶圆代工到封测技术要求均极高，海外公司形成了产业壁垒，当前国内的运算类上 市公司的规模与海外大厂依然存在较大的差距，先导产业有望驱动工艺节点不断迭代。 投资建议：公司作为中国大陆晶圆代工龙头，制程国内领先，产能扩张有序进行，显著受益"在地化"制 造趋势。我们预计公司2025-2027 年营收分别为675.03/774.08/901.80 亿元，归母净利润分别为 50.70/60.75/70.92 亿元。维持"强烈推荐"评级。 "在地化"转换持续加强，晶圆代工需求回流本土：根据TrendForce 相关数据统计，25Q1 联电市占率为 4.7%，而21Q1 联电市占率为7%，中芯国际的市占率则从21Q1 的5%提升至25Q1 的6%，从制程节点看 联电主要以成熟制程为主，40nm 及以下制程合计占比53%（其中，22/28nm 营收占比为37%，40nm 占 比16%），从稼动率维度看，联电25Q1 的产能利 ...