之前曾探讨过中国经济增长的主要挑战，当时判断核心在国内而非国外，具体集中在地方债、民间投资、房地产调整和消费不振四个方面。 经过一年多变化，站在2025年10月初观察，中国经济增长的主要挑战已聚焦到两大关键点，同时部分此前的压力有所缓解。 对比此前的四大挑战，2025年经济环境出现了积极变化。 民间经济发展自2025年以来有明显改善，市场信心逐步恢复；地方债压力也在2024年下半年国家专项财政支持下得到缓解，债务风险防控成效显现。 但与此同时，房地产调整压力和消费疲软这两个问题不仅没有消退，反而成为当前经济增长最突出的拖累。 一线城市也从4月开始，房价呈现连续多个月回落，5月之后全国一二三四线城市二手房价格甚至出现加速回落的新苗头。 这意味着全年稳楼市目标压力巨大，而房地产上下游产业链对社会大面积就业的支撑作用，是当前新质生产力难以替代的，其调整压力对经济增长的拖累不 容忽视。 尽管国家出台了家电、汽车、电子消费品等以旧换新政策，但在政策支撑下消费仍相对疲软。 消费是否景气，从物价数据中就能清晰体现。2025年上半年1-6月，CPI同比去年同期为-0.1%，呈现通缩态势；最新的8月物价数据同比回落幅度扩大至 ...