证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 11 13 年 月 日 固定收益点评 退名单后的城投有何变化？ "一揽子化债"周年成效显著，多地官宣隐性债务清零。2025 年以来，各 地区隐性债务"清零"的官宣进入密集期，同时，城投平台退出名单的节 奏也显著加快。据不完全统计，截至 2025 年 10 月 30 日，全国已有 70 个 地区通过官方渠道宣布实现隐性债务清零。从行政层级看，包括 11 个地 市级和 59 个区县级单位，区县级成为当前化债的主战场。 融资平台数量压降超七成，有哪些特征？城投平台存量隐性债务清退速度 明显加快。江苏省退出数量居全国首位，且以区县级、非发债平台为主体。 推测当下化债的总体路径是优先清理债务关系简单、市场影响小的平台。 根据超 7 成的融资平台实现退出的比重，推算部分省份的区县级城投的隐 性债务或已被化解大半，下一阶段"退名单"工作的主战场，或集中在层 级更高的发债主体。 从资产负债变化看城投转型方向。"退名单"本身并非新增发债的充分条 件，多数平台并未立即利用债券市场进行大规模融资扩张。但是退出名单 确实为新增流动资金贷款创造了更有利的条件，商业银行 ...