金融工程 | 专题报告 捕捉趋势的力量：基金动量刻画新范式 ——FOF 研究系列 研究结论 主动股基以股票作为主要配置对象，实际包含了非常多的 Beta 风险。当我们使用过去一 段时间的业绩指标作为动量因子时，实际包含了很多 beta 收益，导致动量因子稳定性较 差，对未来收益的预测能力减弱。 以行业 Beta 作为举例，我们发现：1）行业轮动月的基金动量表现更弱，非行业轮动月 的基金动量表现更强；2）均衡型基金因受行业 Beta 的影响更小，动量效应更强；板块 型基金受行业 Beta 影响更大，动量因子稳健性更差。 使用行业剥离后的 Alpha 收益作为基金的动量因子，虽然因子表现相对于传统动量有所 提升，但 2019 年以来该因子的正向选基效果偏弱。 基金的历史业绩是筛选基金过程中的核心考量因素之一。但近年来买入历史业绩表现较 好的基金并不能有效提升基金组合未来收益。究其原因，我们发现传统动量因子容易受 到 Beta 风险的干扰，当 Beta 风险剧烈波动时，基金历史业绩对未来收益的预测能力减 弱。本文我们尝试从收益率时序中，寻找对未来收益预测能力强、受 Beta 风险干扰小的 低分化日期，计算基金在低分 ...