报告导读： 二季度非银板块获增配，但仍处于欠配状态，总体欠配 4.72Pct 。中长期机 构资金入市效果显现，看好盈利改善、估值处于低位的非银股机会。 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 二季度市场上涨带动机构增配券商板块： 券商板块获增配，公募基金（剔除被动指数基金）持仓比例由 0.51% 提升至 0.80% ，板块仍欠配 3.02Pct 。二季度 wind 全 A 指数上涨 3.86% ，带动机构增配券 商，券商指数上涨 4.67% 。个股方面，东方财富持仓市值比例由 0.1093% 提高至 0.1484% 。中国银 河持仓市值比例由 0.0285% 提高至 0.0465% ，中信证券持仓市值比例由 0.0889% 降至 0.1662% 。 继续看好受益于中长期增量资金入 ...

春江水暖鸭先知,欠涨券商布局正当时 非银金融 1、《预计触发 阈值调整机制,提前调 足 50bps 预定利率水平》2025-07-19 2、《保险搭台券商唱戏,看好增量市 场下板块相对收益》2025-07-14 3、《拉长考核期限,风物长宜放眼量 -- 《关于引导保险资金长期稳健投 资 进一步加强国有商业保险公司长 周期考核的通知》点评》2025-07-12 (1183.0%)、国盛金控(315.5%)、哈投股份(233.1%)和东北证券(225.9%)。 根据净利润预增中枢,排名前五公司分别为国泰海通(156.2亿元,扣非增速中枢为 57%)、中国银河(65.8亿元,同比预增中枢 50.0%)、国信证券(51.6 亿元,同比预 增中枢 64.0%)、中信建投(45.0亿元,同比预增中枢 57.5%)和申万宏源(43亿元, 同比预增中枢 102.1%),我们预计主要系市场交投持续活跃,带动经纪和权益自营业 务增长。 证券研究报告/行业点评报告 2025年07月23日 | 增持(维持) 评级: | | | | --- | --- | --- | | | | 报告摘要 | | 分析师:葛玉翔 | I | 我们持续 ...

执业证书编号：S0740525040002 Email：geyx01@zts.com.cn 执业证书编号：S0740517090005 Email：jiangqiao@zts.com.cn 春江水暖鸭先知，欠涨券商布局正当时 评级： 增持（维持） | 上市公司数 | 83 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 76,326.04 | | 行业流通市值(亿元) | 73,589.02 | 足 50bps 预定利率水平》2025-07-19 2、《保险搭台券商唱戏，看好增量市 场下板块相对收益》2025-07-14 周期考核的通知》点评》2025-07-12 非银金融 证券研究报告/行业点评报告 2025 年 07 月 23 日 报告摘要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：葛玉翔 我们持续看好券商板块的相对收益机会，重申板块投资逻辑. 分析师：蒋峤 逻辑 1：增量市场下紧握非银板块相对收益机会。从市场交易特征来看，2025 年 6 月以来，A 股市场逐步从存量市场转为增量市场。随着交投活跃度攀升，市场整体估 值中枢开始普遍和趋势性抬升，板块从轮动到普涨，赚钱效应开始显现。昨日（202 ...

| [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 证书编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘欣琦(分析师) | 021-38676647 | liuxinqi@gtht.com | S0880515050001 | | 孙坤(分析师) | 021-38038260 | sunkun@gtht.com | S0880523030001 | 本报告导读： 非银获增配，重视配置力量带来的非银机会 [Table_Industry] 综合金融 [Table_Invest] 评级： 增持 ——2025 年二季度非银板块基金持仓分析 二季度非银板块获增配，但仍处于欠配状态，总体欠配 4.72Pct。中长期机构资金入 市效果显现，看好盈利改善、估值处于低位的非银股机会。 投资要点： 值》2025.07.20 综合金融《新设科创成长层，融资端改革深化》 2025.07.20 综合金融《稳定币，看好场景拓展规模扩张》 2025.07.08 综合金融《新规利好 CIPS 规模拓展，助力人民 币国际化》2025.07.06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 踪 报 股 票 研 究 行 业 ...

2025 年 07 月 23 日 公募配置系数创新高，增量资金入 市可期 ——北交所 25 年公募二季报重仓股点评 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 研究支持 吕靖华 A0230124070002 lvjh@swsresearch.com 联系人 吕靖华 (8621)23297818× lvjh@swsresearch.com 策 略 研 究 股 策 略 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 A 证 券 研 究 报 告 ⚫ 事件：2025 年 7 月 21 日，公募基金二季报披露完成，按照前十大重仓股口径，截至 2025Q2，公募重仓北交所市值达 98.92 亿元，环比增长 56.0%；公募重仓北交所市值 占全 A 的比重达 0.38%，环比+0.14pct。 ⚫ 公募配置系数创新高，主被动资金对北交所的关注度均提升。2025Q2 以来，以万得微盘 股为代表的微盘成长风格表现亮眼，主动权益和指数型资金对北交所的关注度均大幅提 升。1）主动权益公募对北交所的配置系数创新高达 0.66、环比+0.2 ...

7月23日早盘，A股市场延续上攻趋势，上证指数站上3600点整数关口，沪指上一次触及这个点位还要 追溯到去年10月8日。另外，当前沪指距离突破去年10月8日高点（3674.40点），仅相差约2%。截至午 间收盘，上证指数报3608.58点，涨0.75%，深证成指、创业板指分别涨0.31%、0.72%。沪深北三市半日 成交额达11595亿元。 | 代码 | 名称 | January 2 | 现价 | | --- | --- | --- | --- | | 830879 | 基康技术 | | 43.01 | | 688425 | 铁建重工 | +20.07 | The 192 | | 301038 | 深水规境 | +20.02 | 2011-12-2 | | 300021 | 大萬节水 | +16.12 | 6.78 | | 300135 | 宝利国际 | +13.85 | 5.26 | | 985 774 | 五新隧装 | +12.36 | 92.43 | | 600117 | 西宁特钢 | +10.18 | 3.14 | | 002266 | 折膏控股 | +10.00 | 4.47 | | 601669 ...

证券研究报告 | 策略研究 2025 年 07 月 22 日 汇金增持 ETF，公募对于港股配置创新高 ——金融市场流动性与监管动态周报（0722） 7 月 21 日公募基金二季报披露完毕，其中有两个分项值得注意："国家队"继 续增持，二季度合计共买入 ETF 超 2000 亿；公募港股配置再创新高。我们此 前在中期策略报告中提到"进入牛市第二阶段，会有明显的增量资金正反馈阶 段。目前来看，上证指数已经突破我们提到的扭亏阻力位，市场也逐渐产生了 增量资金流入的正反馈。 专题报告 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与 流动性指数——A 股市流动性研 究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股 票市场 SCP 范式研究之一》， 2017 年 10 月 3. 《当前市场是否产生了增量资 金的正反馈？——金融市场流动 性与监管动态周报(0715)》 | 招商 A 股流动性指数 | | | --- | --- | | 流动性指标 | 数值/金额（亿元） | | 资金供给 | | | 公募基金发行 | 118.58↑ | | ETF 净申购 | -150.82↓ | | 融资净买入 | ...

[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 ——工程机械行业动态 -1 0% -3 % 5% 12% 19% 27% 34% 41% 49% 07/24 10/24 12/24 02/25 05/25 07/25 机械设备 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《看好机器人轻量化 PEEK 材料产业链》 ——2025 年 07 月 18 日 《周观点：人形机器人产业催化频出，持 续关注人形机器人板块》 ——2025 年 07 月 16 日 《6 月挖机内销增速回正且外销提速，关注 工程机械、核聚变板块》 ——2025 年 07 月 15 日 雅鲁藏布江下水电工程正式开工，关注上游设 备投资机会 雅下水电工程开工+中国雅江集团成立，大型水电工程建设拉开序幕。 1）总理官宣雅下水电工程开工。7月19日，国务院总理出席雅鲁藏布 江下游水电工程（雅下工程）开工仪式并宣布工程正式开工。雅下水 电工程于2024年12月获政府核准，该工程主要采取截弯取直、隧洞引 水的开发方式，建设5座 ...

一个值得期待的观察是，增量资金的正反馈机制或正在形成。 招商证券的报告中提到，市场在经历了快速上行后，会在前期密集成交区域形成震荡或者调整。金融市场 的大级别行情无一不是依靠"浮盈赚钱——加仓——资金驱动市场进一步上涨——继续加仓"的经典正反 馈。要形成增量资金正反馈机制，需要指数突破前面所说的扭亏阻力位，从过去五年密集成交区域来看， 上证指数扭亏阻力为3450点左右，而WIND全A指数为5400点左右。从7月11日开始，WIND全A持续收于 5400以上，目前来看有效站上了扭亏阻力位。 "有效站上的扭亏阻力位"的另一类通俗表述，可能是创出新高以及释放出明显的赚钱效应。华创证券近期 的策略研报也提到了这个问题。在其看来，去年10月8日（沪指）的3674点并没有产生过大的筹码累积抛 压，因为当日全A的成交额3.5万亿且开盘即冲向3674点，随后则开始持续下行并最终收于3489点。此外， 万得全A等权指数在过去三个季度已持续创下历史新高，早已超越10月8日的高点17142点，分别于12月10 日达18480点、3月18日达18962点、7月11日达19962点；与此同时，微盘/中证2000/偏股基金指数均已超 过 ...

国内尿素价格指数： 据肥多多数据测算7月21日尿素小颗粒价格指数为1832.05，较昨日上涨11.82，环比上涨0.65%，同比下跌20.89%。 工厂方面，厂家延续发运前期订单为主，期货市场强势带动现货部分地区收单好转，上游挺价意愿增强。市场方面，期货价格强势上行带动 部分地区现货成交跟进，后续局部地区价格或仍有上调概率，之后随着下游工厂陆续补货，需求持续释放的影响下，可短时维持厂家挺价意 愿。供应方面，日产量虽小幅下滑，但整体仍处于同比高位，市场现货资源供应仍然充裕。需求方面，国内农业需求跟进规模有限，随着秋 季备肥的陆续启动复合肥工厂产能利用率有回升迹象，对原料刚需将有改善，不过短时采购仍较为谨慎，需求端整体支撑力度暂时有限。 综合来看，当前尿素现货市场上游工厂报价多随市场情绪波动窄幅调整，下游接货谨慎，行情或暂时以偏强震荡看待。短期内宏观情绪或对 价格形成底部支撑，但需求没有规模性释放契机的话，价格上行阻力仍然较大，建议后续关注政策炒作情绪、下游需求及国际市场、出口预 期变动情况。 | | | | 尿素小颗粒市场报价一览表(元/吨) | | | | --- | --- | --- | --- | -- ...