社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2025 年 12 月 17 日 社服与消费视角点评 11 月 国内宏观数据 社零环比回落，文旅服务消费表现仍好 国家统计局等部门公布了部分 2025 年 11 月国内宏观数据。其中，11 月社零 总额 4.4 万亿元，yoy+1.3%，环比回落；11 月餐饮收入 6057 亿元，yoy+3.2%。 10 月服务业 PMI 为 49.5%，环比回落后低于 50%临界点。我们维持行业 强 于大市 评级。 支撑评级的要点 投资建议 2025 年 11 月消费数据整体运行平稳，但服务消费高景气为行业增长提 供动力，扩内需也值得进一步关注。我们建议关注有望受旅游出行消费 需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、同程旅 行；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、 宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费 代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；会议会展 领域主要标的米奥会展、兰生股份；受益于促就业政策的北京人力、科 锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。 评级面临的主要风险 消费信心恢复不足，行业供需复苏 ...

中信证券研报认为，目前中国消费市场体现出显著的"K型复苏"特征，消费板块的反弹与大众消费的温 和复苏形成鲜明分化。这一格局主要由供给侧刚性约束、高净值客群财富效应以及政策端边际改善共同 驱动，暂难言为需求驱动的趋势性回暖。具体而言，航空业受飞机引进延迟、发动机检修等因素制约， 有效运力增长受限；高端零售物业与奢华酒店则凭借稀缺的区位与品牌壁垒，在需求承压背景下实现客 流与收益领先复苏。与此同时，资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博 彩等顺周期板块提供了需求支撑。政策层面，行业自律公约有效夯实了航空票价与收益率的底线，而离 岛免税政策的优化与海南封关在即，则创造了潜在增量空间。重点建议关注财富效应传导、供给端优化 推动的经营拐点机会，包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境游、酒店、博彩、 免税、奢侈品&高端美护、高端地产物业等。 来源：视频滚动新闻 ...

（原标题：彻底刷屏！刚刚，A股最赚钱新股来了！） 【导读】中一签最高可盈利39.5万元，沐曦股份成为A股全面注册制以来最赚钱新股；上午大科技集体 反弹， 旅游酒店板块持续拉升 中国基金报记者 张舟 12月17日上午，A股三大股指集体大涨，创业板指涨超1%。截至午间收盘，沪指涨0.17%，深证成指涨 0.83%，创业板指涨1.21%。 沪深两市半日成交额为1.02万亿元，较上个交易日缩量987亿元。个股跌多涨少，全市场共1578只个股 上涨，30只个股涨停，有3724只个股下跌。 从板块看，大科技集体反弹，锂矿、CPO概念股走高，通信设备、化肥农药、旅游酒店板块涨幅居前； 而此前上涨幅度较大的海南自贸区、商业航天等概念板块下挫。 港股方面，恒生指数、恒生中国企业指数等上涨，恒生科技、恒生生物科技等指数微跌。个股方面，腾 讯控股、阿里巴巴、美团、中芯国际、携程集团、京东集团、百度集团等纷纷上涨。 消息面上，12月16日，碳酸锂期货主力合约连续第二个交易日站上10万元/吨的大关，此前12月15日碳 酸锂期货主力合约收盘价上破10万元/吨，创下2024年6月份以来新高。 旅游酒店板块拉升高涨 上午，旅游酒店板块持续拉 ...

【导读】中 一签最高可盈利39.5万元，沐曦股份成为A股全面注册制以来最赚钱新股；上午 大科技集体反弹， 旅游酒店板块持续拉升 中国基金报记者 张舟 1 2 月 17 日上午，A股三大股指 集体大涨，创业板指涨超1%。 截至午间收盘，沪指 涨 0.17 %，深证成指 涨0.83 %，创业板指 涨1.21 %。 沪深两市半日成交额为 1.02 万亿元 ，较上个交易日缩量987亿元 。 个股 跌 多 涨 少， 全 市场 共1578 只个股上涨， 30 只个股涨停， 有3724 只个股下跌。 从板块看， 大科技集体反弹，锂矿、CPO概念股走高，通信设备、化肥农药、旅游酒店板块 涨幅居前；而此前上涨幅度较大的海南自贸区、商业航天等概念板块下挫。 | | | Wind热门概念指数 | | | | | Wind中国行业指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锂矿 | 锂电电解液 | 盐湖提锂 | 光模块(CPO | 稀有金属 | 化肥农药 | 通信设备 | 基本金属 | 软饮料 | 餐饮旅游 | | 5.45% | ...

震荡整理 回调延续 周二（12 月 16 日）大盘震荡整理，回调延续。截至 收盘，上证综指收于 3824.81 点，下跌 1.11%；深成 指收于 12914.67 点，下跌 1.51%；科创 50 下跌 1.94%； 创业板指下跌 2.1%，万得全 A 成交额共 17481 亿元， 较前一日略有下降。 行业方面，30 个中信一级行业有 27 个下跌，其中有 色金属、通信、电力设备及新能源跌幅居前，仅有综 合金融、商贸零售及消费者服务小幅收涨。概念方面， 加密货币、免税店及车路云等指数表现活跃。 海外市场综述 美股三大指数涨跌不一，特斯拉涨超 3% 周二（12 月 16 日），美国三大股指收盘涨跌不一， 道指跌 0.62%，标普 500 指数跌 0.24%，纳指涨 0.23%。 强生公司、联合健康集团跌超 2%，领跌道指。万得美 国科技七巨头指数涨 0.45%，特斯拉涨超 3%，脸书涨 逾 1%。中概股涨跌不一，小马智行涨超 7%，亚朵跌超 3%。 新闻精要 1. 李强签署国务院令，公布《全民阅读促进条例》 风险提示 市场研究部证券研究报告 2025 年 12 月 17 日 国内市场综述 1.稳增长力度不及预 ...

旅游餐饮板块17日盘中发力走高，截至发稿，曲江文旅涨停，三峡旅游涨约7%，首旅酒店涨约5%，长 白山、大连圣亚等涨超3%。 消息面上，进入冰雪季，冰雪旅游逐步升温。美团旅行发布的数据显示，2025年10月中旬以来，"室外 滑雪场"搜索量同比上涨近900%。深圳、北京、上海、哈尔滨、张家口、武汉、广州、杭州、沈阳、成 都为冰雪游Top10客源地城市，一线城市游客冰雪季出行热度领跑全国。同时，美团"滑雪场附近美 食""滑雪场附近酒店"搜索量同比上涨两成多。 中银证券指出，冬季通常为文旅淡季，但其中冰雪旅游概念热度逐步升温，北方多地作为冬季冰雪旅游 目的地也较受关注。建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司。 ...

从二级市场来看，航空、酒店、景区今日早盘表现活跃，南京商旅、南方航空、中国东航、大连圣亚、 中国国航等领涨，旅游ETF（562510）已连续多日上涨。 据官方放假安排，元旦假期将于1月1日至1月3日放假三天；若在12月29日至31日请三天假，就能拼出8 天长假，拼假攻略在社交媒体火爆，公众出行意愿较强。 旅游ETF（562510）跟踪中证旅游主题指数，覆盖旅游景区、航空机场、旅游零售、酒店餐饮等细分领 域。在冰雪游、境外游、免签政策以及元旦+春节假期等多重催化下，旅游板块热度显著提升。 元旦是春节前最后一个法定假期，公众的出行和休闲需求有望集中释放。同程旅行12月5日发布《2026 元旦假期旅行趋势报告》，该平台上"跨年"、"元旦"等关键词搜索热度环比高增，机票、酒店民宿等主 要产品预订逐步起量； ...

据官方公告，海南自贸港将于12月18日(本周四)正式启动全岛封关，人员进出便利性提升、免税品类扩 容或直接利好免税、酒店、航空等旅游产业。展望后市，元旦及"最长春节"临近、冰雪旅游升温，旅游 行业处于"政策红利+需求释放"的双重利好周期。 据国泰海通数据，2025年11月1日海南离岛免税购物新政实施后，三亚市首月落实新政成效显著。当月 离岛免税销售额达16.3亿元，同比增长24.3%，创2025年以来单月增速新高，新政对免税消费市场的有 力驱动充分显现。 旅游ETF(562510)跟踪中证旅游主题指数，持仓中国中免、海南机场（600515）等海南概念股，覆盖景 区、航空机场、免税、酒店餐饮等细分领域。在海南封关、冰雪经济、春节假期等多重催化下有望受 益。 ...

中信证券发布研报称，25Q3部分核心高端消费板块——奢侈品、高端美妆、航空出行以及核心城市的高端住宅市场——整体表现普遍优于市场此前的一 致预期。目前中国消费市场体现出显著的"K型复苏"特征，消费板块的反弹与大众消费的温和复苏形成鲜明分化。这一格局主要由供给侧刚性约束、高净 值客群财富效应以及政策端边际改善共同驱动，暂难言为需求驱动的趋势性回暖。 具体而言，航空业受飞机引进延迟、发动机检修等因素制约，有效运力增长受限;高端零售物业与奢华酒店则凭借稀缺的区位与品牌壁垒，在需求承压背 景下实现客流与收益领先复苏。与此同时，资本市场表现与黄金价格上行带来的财富效应为奢侈品、高端旅游及博彩等顺周期板块提供了需求支撑。 政策层面，行业自律公约有效夯实了航空票价与收益率的底线，而离岛免税政策的优化与海南封关在即，则创造了潜在增量空间。重点建议关注财富效应 传导、供给端优化推动的经营拐点机会，包括受益于资本市场财富效应潜在传导的偏高端消费，如出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护、高端 地产物业等。 中信证券主要观点如下： 澳门博彩：财富效应体现最为显著的消费子板块。 根据DICJ，澳门11月博彩毛收入(GGR)同比增 ...

12月16日，南方都市报在上海举办了"2025可持续发展创新生态大会"。南方都市报"可持续创新实验 室"课题组联合上海财经大学富国ESG研究院、妙盈科技，共同发布了《2025 ESG可持续创新趋势洞 察报告》，《报告》聚焦环境、社会及治理等12个议题，广泛征集企业ESG优秀实践案例，旨在为相关 行业与企业提供更具价值的观察与借鉴。 自今年3月开始，南方都市报"可持续创新实验室"课题组联合上海财经大学富国ESG研究院、妙盈科技 向互联网、美妆、运动品牌、酒店、游戏、绿色金融、能源等行业征集ESG优秀案例，共同挖掘企业在 ESG(环境、社会、治理)方面的发展新动向。同时，我们还对企业进行问卷调查，调查结果发现，本土 企业在践行ESG的过程中，具有鲜明的中国特色。除此之外，成本效益和社会责任是企业实施绿色行动 的主要动因，而高层领导的重视与支持至关重要。 行业趋势 有企业将ESG实践转化为核心竞争力 从企业视角看"新质生产力"，更显性的荣誉和更能带来效益提升的研发投入是他们更为关心的。超八成 受访企业认为，杰出创新项目及奖项和研发投入很重要，创新管理策略、创新目标、环保创新技术也属 于新质生产力范畴里备受企业关注的 ...