先抑后扬——20 个领先指标看外需走势 对于明年宏观环境而言，外需好坏至关重要，其直接影响中国出口，也会影响 PPI 的上行动能（《出口价格能带动 PPI 回升吗？——基于历史二者背离复盘 的启示》）。但，当前在关税冲击传导效果以及贸易政策反复摇摆的不确定性下， 对明年出口情况做出预测将变得更加困难，本文尝试从多个逻辑维度出发，寻 找外需的一系列领先指标，以期帮助把握明年出口基准。 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 先抑后扬——20 个领先指标看外需走势 核心观点：综合五类外需领先指标的指示来看，全球外需短期（四季度）或面 临调整压力，明年上半年温和回升的概率较高。我们统计的 20 个领先指标中， 能预示到明年数据的有 11 个，其中，7 个指标指示明年 Q1 或整个上半年外需 或趋向回升，1 个指标显示明年 Q1 或趋平、Q2 开启回升，1 个指标显示欧元 区库存周期明年初或震荡，仅有 2 个指标显示明年有回落压力，但都是聚焦于 "局部"的指标，包括行业协会预测电子产业链贸易增速明年微幅下滑，市场 数据预测明年全球汽车销量增速回落。但，需要警惕的是，确实存在外需较大 幅偏高于领先指标当前水平通常指示的中 ...