近期，美国与日本、韩国相继签署协议，日本和韩国分别承诺向美国投资5500亿美元和3500亿美元，此举再度提升市场对于特朗普政策能否有效推动美 国"再工业化"的关注度。我们在此前的报告 《特朗普的目标与现实——经济每月谈第六期》 中已从逻 辑层面 剖析美国"再工业化"目标面临的障碍。本报告 则聚焦于2019年以来的实际数据，评估美国推动产业链回流的努力对其制造业产生的客观影响。 2019年以来美国制造业回顾：投资有热度、生产未改善、就业继续下降。 制造业就业继续下滑。 尽管企业宣称"回流"带动的制造业新增就业数量持续增长，但美国劳工局数据显示，实际制造业就业人数近两年反而呈现收缩态势。 尤其值得注意的是，2 024年制 造业就业收缩幅度为2008年次贷危机后（除2020年疫情外）之最。 结构上美国电子产业链局部加速，但整体带动乏力。 前述市场关注到的美国绿地投资宣告流入及制造业建筑业支出激增均集中于电子产业链。如2020年以来 数据中心、计算机及电子设备制造行业的实际建筑支出分别增长了247%、740%。同期，计算机与电子设备制造业生产指数也增长了18%，位列18个制造 业子行业之首。但该行业产出占整体制造业比 ...

• 2019 年初对美出口 25%关税落地后，上市公司毛利率受损约 5-10 个百 分点，净利润影响约 2-3 个百分点，部分企业通过转移或对冲措施缓解了 影响。 • 2023-2024 年间，出口链企业通过在东南亚、欧洲和墨西哥等地建立海 外工厂，变相降低了 25%关税的影响，盈利能力达到历史高位，但估值未 显著提升。 • 2024 年下半年，受特朗普可能连任的政策预期影响，部分出口链公司股 票收益显著增长，但 2025 年全球加征关税落地后，相关股票如匠心家居、 巨星科技、春风动力等出现连续跌停。 • 近期，匠心家居等公司股价有所回升，表明股票收益在底部上涨约 10- 20%，新增关税的不确定性对企业报表影响预计不大，但长期仍高于原有 水平。 • 美国自 2023 年四季度开始补库存，持续至 2025 年一季度，预计未来三 个月内将加速补库存，可能推动 5 月下旬至 6 月出口数据表现良好。 • 北美链机械设备出口企业需关注关税影响、短期补库后的需求干扰以及中 长期需求趋势，包括利率变化、地产链修复及消费情况。 摘要 • 一带一路相关机械设备公司基本面较好，边际收益有望提升，果链公司未 来一到两年内具有成 ...