证券研究报告 SK 海力士 (000660 KS) AI 全栈存储的价值重估 | 华泰研究 | | 深度研究 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 1 月 18 日│韩国 | 半导体 | 目标价(韩元): | 1,100,000.00 | 历史上存储被视为典型的周期性商品，特征是资本支出在景气驱动下的扩张 和收缩循环以及同质化的产品竞争。我们认为当前不仅是存储周期的上行阶 段，更是由 AI 算力瓶颈驱动的超级周期。我们看好 SK 海力士受益于布局 HBM、HBF、传统 DRAM 和 eSSD 等关键环节，具备捕捉新存储层级放量 红利的全栈优势，或将经历从周期股向 AI 成长股的估值重构。重申"买入"。 HBM 龙头地位持续巩固，DRAM 全栈完善，形成双引擎增长格局 HBM 的带宽、能效与封装难度远高于传统 DRAM，而 AI 芯片算力利用率高 度依赖 HBM 供给，使其成为 GPU/ASIC 系统扩建的核心瓶颈之一。得益于 TSV 良率、MR-MUF 键合技术与 1β/1γ节点的领先积累，海力士在 HBM3E/4 客户认证 ...