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三棵树(603737):2025年秋季策略会速递:新业态加速推进,经营拐点显现
HTSC· 2025-08-28 04:59
证券研究报告 三棵树 (603737 CH) 2025 年秋季策略会速递— 新业态加速推进,经营拐点显现 2025 年 8 月 28 日│中国内地 其他建材 8 月 27 日三棵树出席了我们组织的 2025 年秋季策略会,会上公司就 1H25 经营、三大新业态推进情况进行了回顾分析,对涂料行业需求与竞争格局进 行了展望与讨论。考虑到过去 2 年二手房成交景气,叠加今年家装补贴扩围, 我们认为存量零售市场需求韧性,而公司渠道日益完善,"马上住"、"美 丽乡村"业务模式快速复制,支撑公司收入盈利快速增长,上半年公司利润 率修复、经营拐点显现,维持"买入"评级。 核心亮点: 1、1H25 价格竞争暂歇,零售稳健增长拉动毛利率改善。1H25 公司家装墙 面漆/工程墙面漆/基辅材/防水卷材分别实现收入 15.74/17.95/17.33/4.6 亿 元,同比+8.4%/-2.3%/+10.4%/-28.6%,零售新业态快速复制下,公司家装 墙面漆维持稳健增长。1H25 公司综合毛利率 32.35%,同比+3.7pct,其中 家装墙面漆 / 工 程 墙 面 及 / 基辅材 / 防 水 卷 材 毛 利 率 分 别 为 49 ...