根据2025 中报，我们下调费用率预测，调整公司2025-2027 年每股收益分别为1.43、1.94、2.51（2025- 2027 原预测为1.42、1.89、2.46）元，根据DCF 估值法给予目标价格119.45 元，维持"买入"评级。 风险提示 研发失败导致的风险；产品销售不及预期；带量采购、竞争加剧等导致的价格下滑；瓣膜市占率不及预 期；相关产品注册上市进度不及预期的风险等 TAVR 成功上市，业绩符合预期。25H1 公司实现收入2.5 亿元，同比30.1%；实现归母净利润0.7 亿元， 同比102.9%，剔除股份支付影响，归母净利润同比增长64.7%，表现良好。按产品拆分看，25H1 人工 生物心脏瓣膜产品销售额同比+89.0%，核心产品市场占有率稳居前列。2024 年8 月，公司经导管主动 脉瓣系统（TAVR）成功获批上市，扩充瓣膜产品线，获得市场广泛认可，带动销售额显著增长；且公 司TAVR 产品已获得日本专利授权和印尼海外注册，为出海业务奠定良好基础。 保持高水平毛利率，积极进行学术推广。25Q2 公司实现毛利率90.5%（同比+1.2pct，环比+4.7pct）， 预计系新产品上市所致。 ...