证券研究报告：食品饮料|深度报告 发布时间：2025-05-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 近期研究报告 《关注内需，建议积极布局（附重点标 的一季度预测）》 - 2025.04.14 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 18019.54 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 19832.49 | | 52 周最低 | | 14118.56 | 行业相对指数表现（相对值） 2024-05 2024-07 2024-10 2024-12 2025-02 2025-05 -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 食品饮料 沪深30 ...

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 食品饮料行业深度报告 白酒 2024 年报及 2025 一季报总结：压力延 续，火炼真金 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利润端：毛销差及税率承压，净利率同比回落。毛利率方面，2024 年白 酒板块毛利率为 82.93%，同比提升 0.41pct；25Q1 板块毛利率为 82.61%， 同比提升 0.09pct，主系龙头酒企收入占比提升拉动。各家酒企毛利率普 遍承压，24FY 吨价增幅普遍降速，主系批价下行背景下，酒企适当放 大货折支持，同时扫码红包瓶均金额也在上升。费率方面，24FY/25Q1 白酒企业销售费率分别提升 0.34pct、0.24pct 至 10.39%、8.28%，管理费 率分别下滑 0.35pct、0.27pct 至 5.10%、3.36%，销售费率增幅相对可控， 主因控量稳价背景下，酒企费用投放相对审慎，普遍加强费用项目制审 批，强调精准投放。此外，酒企管理费用亦普遍加强管控，毛销差受损 背景下，通过总部降本减支保障效益。利润增速方面，24FY 高端 （11.31%）＞次高端（-0.60%）＞地产酒 ...

（原标题：和讯投顾张汇：节前最后一个交易日，是否会出现奇迹仍有待观察） 4月29日，和讯投顾张汇针对当前市场走势发表观点，指出指数继续维持震荡格局，节前大局已基本确 定。他表示，最近三个交易日，指数持续呈现小阴小阳或十字星状态，这种震荡格局在节前最后一个交 易周内恐怕难以打破。 张汇分析称，由于面临五一小长假，市场交投情绪趋于谨慎，导致指数反复震荡。这种小阴线、小阳线 的涨跌，对整体市场格局影响有限，震荡结构大概率将维持。他预计，明日作为节前最后一个交易日， 也很难真正改变这一格局。 成交量的萎缩直接导致市场不活跃，板块和个股的上涨缺乏持续性。这使得投资者在把握板块和个股时 变得尤为困难，因为稍有涨幅，前期获利盘就可能迅速兑现，导致股价回落。这种市场环境让投资者在 操作时变得谨慎，甚至不敢轻易动手，从而进一步加剧了成交量的低迷。 张汇还提到，近期市场活跃或表现相对较好的品种，往往与年报季报相关。年报季报在一定程度上充当 了股价催化剂的角色，但这一催化因素到明日就将截止，因为4月份一过，年报季报的披露也将告一段 落。 因此，张汇建议投资者将注意力放在五一假期之后，观察市场是否能找到新的方向，凝聚市场合力，形 成 ...

给昨晚的瓜做一点更新，今天有官方媒体提到被解聘的副主任肖医生，去年7月在给患者做麻醉后的手术时，因为自己的情人（4+4的女博士）和护士吵 架，双双离开手术室40分钟。当事人后来自辩情绪激动，需要离开手术室稳定心情后再回来工作。 官方媒体追问这类有医疗风险的行为，为什么当时没处理，一直过了大半年，到最近因为舆情关注了才处理？ 其实这个40分钟的剧情，我昨天也看到了，但觉得有点离谱没有采信，今天看到官媒也这么说才相信是真的。麻醉手术也敢离岗40分钟，那可真行，肖医 生前几天还发文说自己私德有问题，医德没问题，这还叫没问题啊？情绪管理这么炸裂，这以后让人怎么信任他继续做临床手术。 一个拙劣的人只要能做到公私分明，那他起码还是一个合格的职场人，即便妻离子散也不影响他行业精英的身份。但若公私混淆不清，就会同时在家庭和 社会两边都失去定位。 昨天还有一些外地朋友问中日友好医院的名字怎么那么奇怪，呃，这有什么好奇怪的。但凡了解点历史都知道七八十年代中日关系蜜月期，当时日本援助 了将近3亿人民币，以及大量专家技术支持，把北京一所医院改建升级为中日友好医院，现如今是综合实力很强的三甲医院。 美的一季度营收+20%，扣非利润+3 ...

首先，贸易谈判进程和宏观政策的落实是市场关注的焦点。近日，国际贸易冲突没有继续升级，各 国与美国的谈判陆续开始，国内投资者正在密切关注其发展动向。毕竟目前的关税税率对全球经济增长 的影响仍是不可忽视的因素。在此背景下，国内政策正在做出充分的准备，以应对未来的不确定性。当 然，投资者更加关心的是具体落实的节奏。此外，年报和季报进入到最后阶段，部分业绩不达预期的公 司出现了一些调整，投资者仍应聚焦在投资标的的业绩稳定性和估值的安全边际。 其次，沪指小幅下跌，成交萎缩。周一，两市低开后震荡盘跌，收盘双双跌破五天均线。两市量能 在 1 万亿元左右，近期成交量仍处于较为低迷的状态。微观结构上，全天个股跌多涨少，涨停股票数量 不及跌停股票。当天市场热点主要集中在银行和公用事业等防御类行业。投资风格方面，中小盘和科技 风格跌幅居前，大盘蓝筹相对抗跌。 从市场运行节奏看，沪指正在上下两个缺口之间波动，关注五天均线得失。沪指 4 月 7 日留下了一 个向下跳空缺口，之后开始超跌反弹，并在 4 月 10 日留下了一个向上的跳空缺口。目前指数就在这两 个缺口之间进行波动。上周沪指临近上方那个缺口时遇到阻力，逐渐开始调整，周一收盘已 ...

Market Overview - The market is experiencing a narrow fluctuation around the 3300-point level, with mysterious funds seemingly supporting the index, but unable to push it higher [1] - Recent trading volume has shown a decline to below 1 trillion, indicating low market sentiment, followed by a three-day increase back to above 1 trillion, but still struggling to gain momentum [1][2] - The upper resistance levels are identified at 3219 points and 3342 points, which need to be addressed for a smoother upward movement [1] Earnings Reports - Upcoming earnings reports are expected to be underwhelming, with no significant surprises, and some companies delaying their reports, creating a negative sentiment [2] - The market is currently waiting for a strong sector to drive overall market sentiment, as individual stocks are not moving in unison [1][2] Central Bank Actions - The central bank's recent MLF operation of 600 billion yuan is seen as an attempt to inject liquidity into the market, but has only resulted in minor market movements [2] - The lack of a unified market response indicates that opportunities are primarily in rapid sector rotations, making it challenging for retail investors [2]

周四早盘冲高回落后窄幅震荡，多空围绕"关税跳空缺口"反复争夺。周四 A 股早盘出现冲高回落，市场一度出现快速下跌，但午盘企稳后维持窄幅 震荡，多空双方围绕"关税缺口"反复争夺。周四收盘距离所谓"对等关税"宣布前的跳空缺口 3319 点仅一步之遥，市场分歧有所加大，追涨意愿下降，但 A 股的修复行情仍然在延续。从中期角度来看，在中央汇金等三家国资开始增持，叠加多家上市公司宣布回购增持后，市场已经迎来拐点。尽管 "对等关 税"的后续影响还存在一定不确定性，但市场交易开始克服恐慌心理，指数在波折中继续修复行情。 后市展望：关税事件的冲击最高峰已经过去，A 股将在波折中继续修复。4 月 7 日的极端下跌是对近期所谓"对等关税"事件的一次性反映，随着市场 情绪逐渐平稳和以中央汇金为代表的国资以及多家上市公司宣布回购增持后，目前 A 股已经进入修复性回升。但修复过程并非一帆风顺，美国对全球范 围加征所谓"对等关税"的后续变化对中国和全球经济产生的影响目前仍存在较大不确定性，市场预期变化也存在反复。后市争议较大的仍然是对海外业务 依赖性较高的行业，如消费电子、CXO 等会受到"对等关税"多大程度的影响。确定性较高的是内需和 ...