——短期或面临利好出尽 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前锡市正处于"供应焦虑证伪"与"需求负反馈"的双重夹击之下。前期支撑锡价冲高至34.8万元/吨 的核心逻辑是"原料紧缺预期"，但随着印尼11月精炼锡出口激增以及国内11月锡矿进口量的环比大幅改 善，这一逻辑基石正在松动。市场必须正视的产业现实是：供应端的瓶颈正在被贸易流的恢复所打破，而需 求端却因高价产生了剧烈的排斥反应。SMM数据显示，尽管冶炼厂开工率维持高位，但社会库存已悄然累积 至9378吨（环比增186吨），这种在消费旺季尾声出现的累库现象，直接证伪了"缺货"的伪命题。更深层 的矛盾在于，光伏组件排产环比下降12.5%与消费电子订单的持续疲软，使得下方需求承接力极度脆弱。因 此，在原料约束缓解与投机资金获利离场的共振下，锡价的高位估值已失去基本面锚点，盘面逻辑正从"强 预期"强行切换回"弱现实"，震荡下行是阻力最小的方向。 南华期货锡产业周报 LME锡-沪锡3月连续价差 source： 同花顺,南华研究 元/吨 L ...