上期首席视点明确提出分化是2026年资产走势的明确特征，开年以来投资者将这种分化聚焦在周期的复 辟与复兴，成长的真与伪中。我们的观点是从短期战术的视角考虑，与其担心周期复辟不如担心成长分 化。 一、逆周期与顺周期的政策 往期首席视点对2026年资产配置的分析中，指出市场周期的力量强于政策的力量，政策对趋势的扰动明 显要弱于2025年。背后的一个基础判断是全球进入了新的周期，政策的重点在顺周期而不是逆周期调 节。何为顺周期，何为逆周期？一般认为，当主导产业尚未确立的时候，经济的波动对增长产生的负面 影响可以通过凯恩斯主义的逆周期调节来化解。这时候政策的重点是参与市场运行之中，目的是解决市 场的失灵，修复原有产业的秩序。这好比恋爱中的男女，自己的选择和父母的选择发生了冲突，在婚姻 未定前父母的干预一定程度上是可以起作用的。等到婚姻已成，父母再用自己的主张去指点，大概率会 影响家庭的和谐。 从经济学上讲，政策的操作和家庭的行为有些类似，父爱主义都是二者共同行动的准则，父爱的好坏关 键在于审时度势，明确行动的边界。等主导产业已经被确认后，产业转换带来的J曲线效应通常无法通 过常规的政策刺激来消解，政策的重点就会发生变 ...