（文章来源：每日经济新闻） 没有股票账户的投资者可以通过矿业ETF的联接基金（018168）把握有色矿业板块的投资机会。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 有色矿业盘中拉升，矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）均涨超2.5%。 东兴证券表示，本次"反内卷"政策旨在防止行业同质化恶性竞争且强调破除地方保护，利用市场机制及 行业自律机制优化升级产能，并实现行业高端化及绿色化转型。从库存观察，钢铁库存已出现持续性去 化且呈现被动式调整特征。从盈利能力观察，2021~2024年，受房地产市场下行影响，行业ROE和ROA 已再度降至历史低位。考虑到"反内卷"政策出台或在短期内推动市场交易情绪修复并刺激长期低迷的库 存周期抬头，促发阶段性的风险情绪交易机会并优化及强化行业的供需状态及利润质量，我们认为钢铁 行业产能集中度的攀 ...

弱于周期，兴于结构——纺服行业 2025 年度中期投资策 略 20250710 国内渠道成本改善，线下租金费用率下降。综合性服装品牌应关注线下 红利，垂类服装品牌如户外赛道应关注内容营销平台如抖音。安踏布局 运营户外品牌值得关注。 制造行业海外库存周期健康，但关税压制及需求恶化预期可能导致累库。 关税政策影响基本符合预期，制造商承担绝对关税税率在低个位数。未 来投资应关注订单端变化。 下半年品牌端将迎来低基数增厚效应，三季度可投资性最强。推荐贝塔 加阿尔法组合，包括海澜之家和安踏体育。关注三季度后业绩改善显著 且估值偏低的公司，如森马、报喜鸟和比音。 Q&A 今年以来品牌和制造板块的整体表现如何？ 今年以来，品牌端的终端零售表现稳中恢复。一季度录得低单增长，二季度趋 势小幅环比改善。三季度在低基数下，零售端弹性显露出较好的态势。出口端 则相对疲软，纺织品和服装出口增速持平左右。从去年整体来看，制造板块迎 来了去库尾声后的补库景气修复，实现了收入和利润的增长。尤其是利润端因 毛利修复和费用率结余显露出经营杠杆弹性。而品牌则在去年下半年零售承压 及杠杆拖累下出现收入个位数下滑、利润大幅下降。今年一季度品牌零售小幅 ...

2025.07. 10 本文字数：2043，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 在试图以关税政策影响全球股市失败后，美国总统特朗普又将关税大棒转向了铜市。 在4月首轮关税政策宣布后，美国交易商就开始提前购铜囤铜，导致纽约COMEX期铜价格连连攀升，与 国际基准伦敦金属交易所（LME）期铜价格的价差不断走阔。 当地时间9日，特朗普再添一把火。据央视新闻，特朗普9日宣布，考虑对铜进口征收高达50%的关税。 该幅度远超市场预期的25%，纽铜盘中一度暴涨17%，创历史新高。伦铜价格却小幅下跌，两者套利价 差飙升至25%，相当于近3000美元/吨。交易商继续疯狂运铜至美国，甚至修改路线抢时间。分析师预 计，这意味着纽铜、伦铜价差还将扩大，同时，美国企业可能成为最后买单者。 "铜是国防部第二大使用材料，美国将再次建立起强大的铜产业。"特朗普称。他此前也多次表态要提高美 国国内的铜产量。但根据美国地质调查局（USGS）数据，2024年美国铜消耗量高达340万吨，其中近一 半依赖进口。而美国国内铜矿产量为110万吨，同比下降3%，在全球2300万吨的铜矿产量中占比微乎其 微。 盛宝银行分析师汉森（Ole Hans ...

行业研究丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 弱于周期，兴于结构——纺织服装行业 2025 年 度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 品牌端，目前国内零售增速稳健，且关税落地、提振内需政策及板块情绪方面均有利好， 2025Q2-Q3 有望进入去库周期。此外，国内公司近年来通过主业改革或布局新业务，迎合服 装消费质价比趋势和户外景气赛道，个护内资品牌则依托于线上，凭借精准消费者教育、产品 升级及内容营销，推动细分品类渗透与升级，看好新消费公司 α。制造端，当前下游行业逐步 进入累库周期，叠加关税压制下需求与库存维度制造短期难现 β。当前优质制造企业或存低位 布局机会，长期行业格局优化仍利好优质龙头，产能扩张速度 V.S 营收速度、产能利用率可从 一定程度上衡量反应纺织制造公司的竞争力，锚定龙头弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 请阅读 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 点评报告 2025 年 7 月 3 日 资产配置及A股风格半月报 风险资产有望延续优势 风险资产有望延续优势，盈利因子有望修复。 相关研究报告 《风格制胜 3：风格因子体系的构建及应用》 20250606 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 ◼ 大类资产配置：风险资产有望延续相对优势。我们的大类资产配置模型是 基于周期嵌套理论改良版 BL 模型。模型基于不同周期定位下的大类资产 的表现，将市场均衡观点进行贝叶斯修正，输出满足既定条件的最优资产 组合，模型输出可显著提升组合夏普比率。我们输入的观点基于库存周期 理论，未来一个季度，我们认为内外弱补库有望延续。基于上述主观假设 及限制条件的 BL 模型输出结果为：国内资产方面，2025 年三季度股票 配置比 ...

再 call 铜：库存供应双底的历史时刻 20250702 摘要 铜价上涨行情或已接近尾声，预计价格高点在 10,500 至 11,000 美元 之间。上游补库存、冶炼减产及潜在的 LME 和沪铜逼仓现象，将显著提 升 7 月和 8 月铜价的上涨弹性。 若发生逼仓，铜价有望突破 2024 年 5 月的 11,000 美元高点，当前的 市场条件，包括更低的供应增速、更差的库存水平和较低的非商业多单 持仓，均优于 5 月。 美国补库将继续推动未来几个月铜价上涨。尽管美国库存已处高位，但 价差依然驱动补库存，预计 7 月和 8 月铜价表现将优于去年 5 月。232 关税延期至 9 月或 10 月，也为补库存提供了机会。 第二轮补库预计将从中国和欧洲开始，因美国补库后，中欧库存消耗殆 尽。欧洲 LME 库存极低，中国甚至可能出现逼仓。下一轮铜价上行取决 于中欧补库时机，或由需求预期转好或财政刺激驱动。 预计下一波行情将在 2026 年或 232 关税落地后开始，商品价格可能回 到 11,000 至 12,000 美元区间。 美国补库将继续推动未来几个月（7 月和 8 月）铜价上涨。尽管美国库存目前 已达到较高位置，但 ...

证券研究报告 | 宏观点评报告 2025 年 07 月 01 日 美国 Q2 或进入主动去库 —2025 年 4 月美国行业库存数据点评 频率：每月 事件：2025 年 7 月 1 日，BEA 发布 2025 年 4 月美国分行业库存和销售数 据。4 月美国库存总额同比 3.37%，前值 3.43%；4 月销售总额同比 3.74%， 前值 4.04%。4 月数据显示美国库存周期初步向主动去库切换。美国本应于去 年底到今年初进入主动去库阶段，但美国关税预期推动"抢进口"，且工业品 （上游为主）和消费品（汽车除外）抢进口明显超出季节性、或透支未来需 求。往后看，尽管关税因素仍有不确定性，但补库透支下美国库存周期或于 Q2 向主动去库存靠拢。 1）石油、天然气与消费用燃料：23 年 7 月-24 年 5 月处于主动补库，24 年 6 月进入主动去库，截至 25 年 4 月处于主动去库。 2）化学制品：24 年 8 月-25 年 3 月处于被动补库，25 年 4 月或进入主动 去库。 3）建筑材料：24 年 2-9 月处于主动补库，24 年 10 月进入被动补库，截 至 25 年 4 月处于被动补库。 4）金属和采矿 ...

受政策等因素影响，白酒在二级市场上"表现不佳"。 截至6月26日收盘，白酒板块虽然"翻红"，但资金情绪不高。南都湾财社-酒水新消费指数课题组注意 到，同花顺白酒指数26日收盘录得2825.34点涨0.1%，旗下成分股涨跌参半。 据了解，自今年新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式生效后，"公务接待不上酒"对白酒股产生 影响，在叠加白酒深度调整期行业增速整体放缓等因素后，白酒股最近一个月表现是"屡创新低"。 不过行业认为，目前多只白酒股处于近年来估值低位，这其中不乏"茅五洋泸汾古"等龙头，个股是否适 合"杀入"引起讨论。乐观来看，白酒股具有持续分红对冲股价波动收益等优势，但从基本面而言，目前 白酒正处于新一轮的转型期，何时走出泥潭有待观察。 "禁酒令"引发资金焦虑，白酒创阶段性新低 对于当下市场情况，有券商保持乐观态度。中金公司研报认为，当前白酒需求景气度已处历史底部，向 下风险或有限。从消费场景看，短期大众需求偏刚性，且同期低基数下，宴席需求或有望有所表现；中 期维度下，政策刺激有望刺激高端白酒需求企稳；全年白酒业绩在三四季度低基数支撑下或呈先抑后扬 的走势。 在5月19日"禁酒令"被提出之时，业界因"公务 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 26 Jun 2025 中国策略 China Strategy 产能和库存周期有望触底回升，企业盈利修复动能增强 Capacity and Inventory Cycle to Bottom Out and Recover; Momentum of Enterprise Profit Recovery Strengthens 李加惠 Jiahui Li, CFA 周林泓 Amber Zhou jh.li@htisec.com amber.lh.zhou@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 具体来看，产能周期下游已率先临近拐点，正在向上传导。上游产能利用率仍在下行，其中采矿业产能去化仍需 时间、制造业上游去产能进入后期；中游产能周期分化，总体产能利用率宽幅波动，子行业超半数处于产能去化 后期及产能企稳期；下游产能利用率先前稳步回升一年有余，一季度回落，各子行业基本全 ...

半年度报告—碳酸锂 | [T走ab势le_评R级an：k] | 碳酸锂：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 6 月 | 年 | 26 | 日 | [Table_Summary] ★扩产能周期难言结束，矿端去库压力边际缓解 资源端年内新增产能推进整体顺利，预计 2025 年全球原生锂资 源供应 160.8 万吨 LCE，同比+27.2 万吨 LCE，远期项目储备依 旧充足，扩产能周期难言结束。但在矿端库存压力边际去化、利 润驱动不足的情况下，下半年矿端进一步去库的压力有限，碳酸 锂供应增速将向下靠拢于同期资源端增速。 ★终端增速小幅下修，关注表需预期差 有 色 金 属 维持此前 20%-26%的全球新能源车销量年度增速预期；强制配 储取消、对美出口需求前置增加了储能端的不确定性，下修全球 储能电芯出货量增速 10pct 至 30%-40%。下游各环节库存天数均 处中性，车端去库更多是结构性压力而非全行业风险，低价低波 环境内，关注"淡季不淡、旺季不旺"带来的预期差交易机会。 ★如何理解成本支撑的下移？ 2025 年理论成本支撑降至 ...