机构：申万宏源研究 研究员：袁豪/陈鹏 公司25Q2 实现净收入260.1 亿元，同比+11.3%；毛利润57.0 亿元，同比-12.5%；归母净利润13.0 亿元， 同比-31.2%；经调后归母净利润18.2 亿元，同比-32.4%。公司25Q2毛利率21.9%，同比-6.0pct；销售 +管理+研发费用率合计17.7%，同比-1.4pct；归母净利率5.0%，同比-3.1pct；经调后归母净利率7.0%， 同比-4.5pct。截至25Q2 末，公司现金、现金等价物、受限资金和短期投资合计531 亿元，同比-11.1%。 25Q2 一二手房经纪GTV 实现稳健增长，货币化率相对稳定。2025Q2 公司存量房交易额5,835 亿元，同 比+2.2%；其中链家、贝联GTV 占比37%、63%；二手房收入67 亿元，同比-8.4%；贡献利润26.8 亿 元，同比-22.9%；贡献利润率39.9%，同比-7.5pct；链家、贝联货币化率分别为2.53%、0.38%，环比持 平、+0.02pct；GTV 增速较收入更高源于贝联贡献占比更高，贝联GTV 增幅可观，但与平台服务费等 激励性减免相抵消，推动贝联收入持平。新 ...