业绩亏损进一步扩大，毛利率继续下行 2025 年 5 月 12 日 S0340513040001 电话：0769-22177163 邮箱：hmy@dgzq.com.cn 行业指数走势 行 业 研 究 资料来源：东莞证券研究所，Wind 房地产行业 标配（维持） 房地产行业 2024 年年报及 2025 年一季报综述 业 绩 风险提示：房地产优化政策出台低于预期，"房住不炒"持续提及。地 方政府救市政策落实及成效不足。楼市销售持续低迷，销售数据不理想。 开发商对后市较为悲观，土地市场低迷，开发投资持续走低。利率下调 不及预期，房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，资金面改善不足。失 业率及降薪情况攀升，带来购房需求及信心不足。 请务必阅读末页声明。 2 投资要点： 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 分析师：何敏仪 SAC 执业证书编号： 2024年上市房企业绩亏损进一步扩大。行业整体营收在2021年达到峰值 后，近三年持续同比下降，并且2024年降幅较2023年大幅扩大。2024年 上市房企整体净利润、 ...

本报告导读： 投资要点： 此外，公司年内通过加速参股项目投资回收、存量土地收储等多种方式盘活受限资金约475 亿。 维持"增持" 评级。2024年，公司受减值和结转规模下降影响利润，我们下调2025-26 年EPS 预测为人民 币0.45/0.49 元，新增2027 年EPS 预测为人民币0.54 元，给予公司25 年23xPE；同时参考PB估值方法， 预测公司25 年每股净资产为16.95 元，给予0.6 倍PB，目标价10.17 元，维持"增持"评级。 风险提示。1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。 2024 年全年公司坚持深耕的38 个核心城市，销售占比达到90%，同比提升2 个百分点；38 个核心城市 销售市占率达7.1%，较2023年进一步提升0.3 个百分点。 公司2024 年受减值和结转规模下降影响利润，考虑公司后阶段毛利率随行业修复或逐步筑底企稳，维 持"增持"评级。 经营现金流良性循环，加快销售资金回笼。2024 年，公司实现经营性现金流入63 亿元，连续第7 年为 正；年末公司在手现金1342 亿元，并表口径已售待回笼资金（含销项税）832 亿元。具体来看，公司 2024 年全年 ...