维持增持评级。公司指引2QFY26 收入同比增长9-12%，增速高于全年收入指引（同比增长5-10%）。 我们认为教育业务增长开始恢复主要基于优异的教学口碑。2Q 正价班续班率有望持续提升，从而带动 营收增长提速。我们上调公司FY26-FY28 财年收入至53.8 亿、59.8 亿、67.3 亿美元（原预测为52.8 亿、57.9 亿、64.3 亿美元）。由于出国留学业务收缩触底，对利润率的拖累预计即将出清。同时公司教 学网点的增长速度放缓至10%，保持和收入增速同步。因此利润率压力逐步出清。我们上调FY26-FY28 财年Non-GAAP 净利润至5.55 亿、6.1 亿、6.79 亿美元（原预测为5.49 亿、5.83 亿、6.58 亿美元）。我 们上调DCF 目标价至69.9 美元（目标价对应54.9 港元每股，每一股ADR 等于10 股普通股，港股交易的 是普通股），维持增持评级。 风险提示：非学科培训监管政策加码；海外地缘政治因素导致境外留学签证受阻，业务恢复放缓。 新东方1QFY26 收入15.23 亿美元，同比增长6.1%。其中教育业务（含文旅）实现收入13.66亿美元，同 比增长8.5%。其他 ...