证券研究报告—宏观点评报告 撰写日期：2026 年 03 月 05 日 假期扰动有限，复苏动能仍存 ——2 月 PMI 数据点评 2 月制造业 PMI 回落至 49.0%，较上月下降 0.3pct，主要受 2 月春节 假期企业停工减产、生产节奏阶段性放缓影响，降幅较为温和，符合节后 传统淡季运行特征。从分项数据来看，产需两端均有放缓。生产指数录得 49.6%，主要受假期停工减产影响，企业开工率与产能利用率阶段性回落。 新订单指数比上月小幅回落但降幅有限，终端需求未出现明显萎缩。此外， 原材料库存、从业人员等指标虽处于收缩区间，但企业生产经营活动预期指 数较上月上升录得 53.2%，反映企业对节后市场恢复普遍抱有积极期待。从 价格来看，企业经营环境逐步优化。企业成本压力总体可控，中下游行业盈 利空间有望逐步改善。随着 3 月全面复工复产、项目建设提速、消费场景 持续恢复，制造业生产与需求或将同步回升，景气度具备较强的回升动力。 从企业规模来看，大中小企业较为分化。从行业结构来看，结构升级趋势明 确，新动能支撑作用持续凸显。高技术制造业成为制造业转型升级的重要动 力。 2 月非制造业商务活动指数回升 0.1pct ...