需求端，经济增长、通货膨胀、货币政策、地缘政治和全球化进程是决定美国国债投资需求的基本因 素，金融机构交易行为会放大投资需求波动。具体而言，国内经济增长与通胀预期影响私人部门投资者 对美国国债的投资回报要求，金融机构因顺周期行为和杠杆化交易经常造成美国国债投资需求暴涨暴 跌。国内公共部门美联储调整隔夜联邦基金利率能够直接对美国国债短期收益率产生影响，量化宽松则 压低了美国国债长期收益率。国际上，美元主导地位使美国国债成为最重要的国际储备与安全资产。 Caballero等人（2008）和 Bernanke（2005）指出，新兴市场高储蓄（对应着贸易盈余）和发达国家有限 的安全资产供给之间存在明显的不匹配，造成了全球对美国国债等安全资产的巨大需求。这一全球安全 资产的地位使美国国债收益率存在 "便利溢价"（Szoke等，2024）。特别是危机时期全球资金涌入美 债，导致利率走低。 文/上海交通大学中国金融研究院博士后 蒋一乐 ，上海浦东发展银行博士后 何 雨霖 近三年美国国债收益率走高，我国跨境资金流出压力增大，股债汇市场受 到不同程度影响，汇市压力最大、债市和股市压力较小。但因外资持有境 内 金 融 资 产 规 ...