证 券 研 究 报 告 [T日ab期le_Industry] : shzqdatemark 2026年03月02日 | 固 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 定 | | | | | | | | [T分ab析le师_Author] | 张河生 | : | 收 | Tel: | 021-53686158 | 益 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | 周 | 编号: | SAC | S0870523100004 | 报 | | [T相ab关le报_R告e：portInfo] | 《美联储"缩表"并非新事物，降息或超 | | | | | | | 预期》 | ——2026 | 年 | 月 | 日 | 02 | 04 | | 《国际避险情绪提升与国内投资风险偏好 | 高企》 | | | | | | | ——2026 | 年 | 月 | 日 | 01 | 30 | 《结构性降息落地与格陵兰岛局势升级》 | | ——2026 | 年 | 月 | 日 | 01 | 21 | | [T相ab关le报_R告e ...

期货研究报告 2026年03月02日 周报 国债期货：宽幅震荡，等待政策指引 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：全球投资者密切关注中东局势，位于阿曼和伊朗之间的霍尔木兹海峡，2025年每日 约有1300万桶原油通过，占全球海运原油流量的约31%。霍尔木兹海峡石油运输暂停或加剧油价波动，并 使得市场对本年度大宗商品的波动出现各种不可控因素，并引发通胀预期。如果国际通胀持续走高，或对 国内通胀形成一定影响，但目前国内通胀处于低位，输入性通胀的影响不会引发货币政策调整预期。国际 地缘冲突加剧了债市避险需求的提升，并进一步提高了政治稳定国家债券的吸引力，债市供需方面利多因 素增加。另外，战争打压风险偏好，股债跷跷板也部分提供利多支撑，债市短期做多情绪有所增加，但是 债市中期震荡格局不改，三角形震荡整理的格局并未改变，需要关注4月份政治局会议，是否会给债市提 供方向指引和走出震荡的机会。 关注因素：1.股债跷跷板 2.资金面扰动 3.经济数据情况 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1.期货市场回顾 图 1： 长期和超长期国 ...

证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2026-03-02 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《春节出游人次及花费创新高——高 频数据跟踪 20260225》 - 2026.02.26 固收周报 地缘冲突，两会前后，债券如何？ ——流动性周报 20260301 ⚫ 3 月债券交易依然可以相对乐观 第一，节后第一周，收益率波动加大，地产政策是"表"，交易止 盈是"里"。节后收益率的率先上行，表面的触发因素与一线城市的房 地产政策放松有关，但背后的因素更多是交易性止盈的驱动。 第二，地缘冲突对债券影响，短期看风险偏好和资产比价。当前 地缘冲突对国内资产价格的影响或仍限于风险情绪，其背后更多是各 类资产原有趋势和节奏的加速，若一致预期是如此，调整更可能是一 次性、短期的。 第三，地缘冲突对债券影响，中期看原油价格和通胀传导。今年 初以来，有色等大宗品种的上涨，以及化工和后周期相关股票板块的 上行，加剧了通胀疑虑；当前地缘冲突的爆发，以及可能带来短期原 油价格的上行，可能引发通胀预期的共振，虽然在宏观数据层 ...

所长 早读 国泰君安期货 2026-03-02 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 2026-03-02 所长 早读 今 日 发 现 美伊战争开启，霍尔木兹海峡封闭，大宗商品遭殃 观点分享： 2 月 28 日美国和以色列联合对伊朗发起"先发制人"军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊 遇袭身亡，伊方誓言"毁灭性报复打击"，霍尔木兹海峡被封锁。作为全球能源的咽喉，这 条水道的关闭意味着每天数千万桶的石油和大量的天然气无法运出，将直接冲击全球能源供 应、通胀预期和物流格局。原油将是受冲击最直接、最剧烈的品种。霍尔木兹海峡承担着全 球约五分之一的石油运输量，日均运输量高达 1800 万至 2000 万桶，市场交易的主线将从 基本面转向地缘政治风险溢价，油价波动率将急剧上升。对于天然气市场，全球约 20%至 25% 的液化天然气贸易需经过霍尔木兹海峡，全球最大液化天然气出口国之一的卡塔尔是核 心供应方一旦卡塔尔的出口受阻，全球液化天然气供应将瞬间紧张，有专家警告，欧洲天然 气交易价格可能会重演历史。原油成本上移将直接推高石脑油、烯烃、芳烃等基础化工原料 价格，进而导致聚乙烯、聚丙烯、乙二醇等下游产品 ...

伊朗冲突火线解读 分析师 林成炜 邮箱 linchengwei@stocke.com.cn 证书编号 S1230522080006 本内容依据2025年11月2日外发报告《直挂云帆济沧海-2026年年度宏观展望》 主讲人简介 林成炜 CFA 林成炜 浙商证券研究所 宏观首席分析师 CFA，硕士毕业于上海财经大学。2016年-2020年间于国家外汇管理 局就职，从事海外经济政策及跨境资本流动等领域研究。 2020年8月加入浙商证券研究所宏观团队，作为团队核心成员获得 2023年上证报宏观经济第一名，2022-2023年新财富宏观经济第二 名；2024年起担任团队首席，获新财富宏观经济第二名+WIND宏观 年度最热人气路演分析师。 2 伊朗冲突 ◼ A股：视冲突进度短期呈现避险特征。整体3月来看，冲突落地+中美互动催化，风偏将渐进抬升。 海峡仍有船只通行 两条石油管道可以绕过霍尔木兹海峡 资料来源：Wind，浙商证券研究所 3 ◼ 事件背景：1，年初美国错失"内部动荡——军事打击——权力重组"这一成本最低的选项，但这一远期目标持续存在。2， 近期双方谈判差距较大，美方诉求基本要求伊朗放弃所有安全筹码，同时不给任何 ...

日度报告——综合晨报 美以联手闪击伊朗，伊朗全面反击 [T报ab告le_日R期an：k] 2026-03-02 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普：对伊朗军事行动可能持续约 4 周 美以打击伊朗，目前进入到非常不确定性高的地缘风险阶段， 市场风险偏好短期走弱。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 2690 亿元 7 天期逆回购操作 受避险情绪推动，28 日国债现券利率走强。中期来看，美伊冲 突对债市的影响略偏空，不过其应是相对次要的。 综 宏观策略（股指期货） 合 中央政治局会议召开讨论"十五五"草案及政府工作报告 晨 报 地缘风险再度爆发，全球风险资产将受到重创，A 股或也将进行 避险交易。但我们认为国家队维稳仍将再度出手，因此市场仍 存在一定支撑。A 股在周度尺度上或演绎 V 型反转走势。 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 巴基斯坦对华冷轧钢板作出反规避终裁 基本面压力犹存，节后五大品种库存累积依然比较明显，终端 需求并未出现明显释放的迹象。虽然近期市场情绪改善，加之 地缘风险对能源价格或有提振，但钢价或仍震荡运行。 农产品（豆油/菜油/棕榈油） 我国自 3 月 1 日起对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" recommendation for precious metals due to rising geopolitical tensions and increased demand for safe-haven assets [2]. Core Views - The report highlights that the escalation of the Middle East situation, particularly the military actions between the US and Iran, is expected to boost the performance of precious metals as investors seek refuge from market volatility [3]. - It emphasizes that Iran's significant share in global production of certain metals, such as strontium and direct reduced iron (DRI), could lead to price fluctuations in these commodities due to potential supply disruptions [4][6]. - The long-term outlook for precious metals remains positive, with expectations of a super cycle for gold driven by central bank purchases and sustained investment demand [3]. Summary by Sections Industrial Metals - The report notes that Iran's military conflict may impact its production capabilities, particularly in metals where it holds a high global market share, such as strontium (56% of global production) and DRI (24% of global production) [4][5]. - Copper and zinc are identified as critical metals with significant implications for global supply chains, especially in light of potential disruptions in the Middle East [6]. Precious Metals - The report anticipates that geopolitical tensions will enhance the appeal of gold and silver as inflation hedges, with gold prices expected to rise in response to increased demand [3]. - The report also discusses the potential for silver prices to be more volatile due to its dual role as an industrial and financial asset [3]. Aluminum Industry - The report indicates that the ongoing conflict may tighten the global aluminum supply, particularly if Iranian production is affected, which could lead to price increases [11][12]. - It highlights that the aluminum market is currently in a state of tight balance, with potential for price support due to supply constraints [11]. New Energy Metals - The report discusses Zimbabwe's ban on lithium exports, which is expected to tighten the global lithium market and support prices [15][16]. - It suggests that the rise of resource nationalism may lead to increased control over strategic metals, impacting their pricing and availability [15].

债券策略周报 20260301 3 月债市投资策略 glmszqdatemark 2026 年 03 月 01 日 债市观点及组合策略推荐 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Author] 分析师 徐亮 执业证书： S0590525110037 邮箱： xliang@glms.com.cn 展望 3 月债市，从利率节奏来看重点关注两个问题：1.中东冲突带来的大类资产 联动情况；2.国内货币政策是否有宽松的迹象。 从当前债券利率定价来看，目前 10 年国债利率略低于 1.8%，市场进一步做多意 愿不强（这一点可以从节后止盈情绪升温导致利率回升看出），不过地缘风险导致 的风险偏好下降确实有较大概率使得近期利率脉冲下行，但也需要观察权益下跌 情况，如果权益下跌后立即企稳，债券利率的下行空间也不大，预计 10 年国债活 跃券低位在 1.75%左右；而后续则需要关注大宗商品是否上涨带来通胀预期进一 步升温，从而带动利率上行。另外，国内债券利率下行的另一个制约在于降息预 期不高，如果两会后市场降息预期有所抬升，则 10 年国债利率有明显的交易机 会。 因此，从利率 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" recommendation for the precious metals sector due to rising geopolitical tensions and increased demand for safe-haven assets [2]. Core Views - The report highlights that the escalation of the Middle East conflict, particularly the military actions between the U.S. and Iran, is expected to boost the performance of precious metals as investors seek refuge from market volatility [3]. - It emphasizes that Iran's significant share in global production of certain metals, such as strontium and direct reduced iron (DRI), could lead to price fluctuations in these commodities due to potential supply disruptions [4][6]. - The long-term outlook for precious metals remains positive, with expectations of a super cycle for gold driven by central bank purchases and sustained investment demand [3]. Summary by Sections Industrial Metals - The report notes that Iran accounts for approximately 56% of global strontium production, 24% of DRI production, and has significant copper and zinc reserves, which could be impacted by the ongoing conflict [4][5]. - It suggests that the geopolitical situation may exacerbate supply shortages for copper and other critical metals, urging investors to monitor these developments closely [6]. Aluminum Sector - The report discusses the potential tightening of the global aluminum supply due to the conflict, particularly if Iranian production is affected, which could impact around 600,000 tons of aluminum supply [12][14]. - It indicates that the aluminum market is currently stable, but geopolitical risks could lead to price volatility [11]. New Energy Metals - The report highlights Zimbabwe's ban on lithium exports, which is expected to tighten the global lithium market and support prices, as Zimbabwe is a key supplier [15][16]. - It suggests that the rise of resource nationalism may lead to increased control over strategic metals, impacting pricing dynamics in the market [15]. Stock Recommendations - The report recommends specific stocks in the precious metals sector, including Zhongjin Gold and Chifeng Jilong Gold Mining, as well as companies in the copper and aluminum sectors such as Zijin Mining and China Hongqiao Group [13].

二 五 2026 年 3 月 1 日 二 〇 国债期货周报 年 度 唐立 投资咨询从业资格号：Z0021100 Tangli2@gtht.com 虞堪 投资咨询从业资格号：Z0002804 yukan@gtht.com 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 报告导读： 摘要： 本周国债期货市场受"沪七条"影响被上方阻力位压制回落。 中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪 等原因，维持大方向看震荡偏空的观点。 风险提示： 货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期、固收产品赎回超预期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 期货研究 （正文） 1. 周度聚焦与行情跟踪 中期因央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪等原 因，维持大方向看震荡偏空的观点。 图 1：活跃合约走势 图 2：活跃合约周度涨跌幅 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 市场特征方面，本周国债期货市场呈现长端利率震荡上行、短端相对稳健的特征，收益率曲线呈现阶 段性陡峭化倾向。长端由于节前的快速下行，目前市场存在一定的止 ...