鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话为下月降息扫清了道路。但业内专家警告，9月5日和11日公布的8月就业和CPI数据才是决定9月降息 的关键因素。鲍威尔持续的谨慎态度表明，非常积极的8月就业报告，或是更令人担忧的CPI数据，仍可能导致降息推迟。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发出强烈的降息信号，但即将公布的就业和通胀数据仍可能改变9月降息的既定路径。 鲍威尔在周五的讲话中明确表示，劳动力市场面临的下行风险可能"需要调整我们的政策立场"，这为美联储结束长达八个月的暂停期铺 平了道路。美国国债和股市闻讯大涨，2年期和30年期国债收益率利差扩大至近四年来最高水平。期货市场定价暗示，目前9月降息25 个基点的概率约为75%-80%。 但多位美联储官员和华尔街经济学家警告，9月5日和11日公布的8月就业和CPI数据才是决定9月降息的关键因素。波士顿联储主席 Susan Collins公开表示"在下次会议上我们要做什么还不是板上钉钉的事"，而圣路易斯联储主席Alberto Musalem则指出，目前通胀更 接近3%而非美联储2%的目标。 关键数据将决定降息节奏 鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话为下月降息扫清了道路。他强调高借 ...

2025.08. 26 周一美股全线下挫，经济数据不佳打压市场情绪，投资者权衡美联储利率前景，并等待英伟达财报发 布。截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌349.27点，跌幅0.77%，报45282.47点，纳斯达克综合指 数跌0.22%，至21449.29点，标准普尔500指数跌0.43%，收于6439.32点。消费品和医疗保健板块 领跌。 明星科技股涨跌互现，特斯拉涨1.9%，谷歌涨1.1%，英伟达涨1.0%，苹果和Meta跌0.2%，微软跌 0.6%。 本文字数：1268，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 纳斯达克中国金龙指数涨0.1%，网易涨2.8%，百度涨2.1%，阿里巴巴涨1.1%，拼多多涨0.9%，京 东涨0.3%。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的言论促使华尔街调整了预期，巴克莱银行、法国巴黎银行和德意志 银行目前预计下个月将降息25个基点。根据伦敦证交所编制的数据，美联储9月份重启宽松的可能性 约为80%。 美国国债收益率反弹，基准10年期国债上涨2.3个基点至4.28%，与利率预期关联密切的2年期国债 上涨4.4个基点至3.73%。 投资者也在等待人工智能龙头英伟达周三的财报。英伟 ...

2025 年 08 月 25 日 宏观深度研究 证券分析师： 夏磊 S0350521090004 xial@ghzq.com.cn [Table_Title] 美债的历史演进与当下困局 美国系列深度研究之三 《7 月政治局会议解读：长期无虞 短期无忧*夏 磊》——2025-07-31 《2025 年中期宏观经济形势与政策展望：新格局 下的中国经济：韧性与潜力*夏磊》——2025-07-08 《 黄 金 价 格 波 动 的 底 层 逻 辑 * 夏 磊 》 — — 2025-07-04 《宏观深度研究：影响土地市场的五大因素*夏磊》 ——2025-06-18 研究所： 《宏观深度研究：关于关税：特朗普的核心团队在 想什么？*夏磊》——2025-06-01 近年来，美国联邦政府债务规模持续攀升。奥巴马任期 8 年，债务从 10.6 万亿增至 19.9 万亿美元；特朗普第一任期，债务规模扩大至 27.8 万亿美 元，4 年增长 7.8 万亿美元；拜登任期结束时，债务总额已达 36.2 万亿 美元，4 年增长 8.5 万亿美元。债务增长速度不断加快，第一个 12 万亿 美元用时超 200 年，第二个 12 万亿美元约 ...

Group 1 - Federal Reserve Chairman Powell indicated an increased downside risk in the U.S. labor market, suggesting a potential policy adjustment, with the earliest rate cut expected in September [1] - Market reactions to Powell's dovish signals include expectations of two rate cuts by the end of the year, each by 25 basis points, with a low probability for a third cut [1][2] - The U.S. Treasury market responded with rising bond prices and an expansion of the yield curve, reaching the widest gap in four years [1] Group 2 - Investors are cautious about the extent of rate cuts and the potential for further increases in Treasury yields, depending on upcoming economic data [2] - The upcoming core PCE price index, a favored inflation measure by the Fed, is expected to show persistent price pressures [2] - Concerns exist regarding the balance the Fed must maintain between a weak labor market and rising inflation risks due to tariffs [2][3] Group 3 - Short-term Treasuries are favored by investors due to expected rebounds if the Fed resumes easing, while long-term Treasuries face risks from future inflation and federal deficits [2][3] - Market expectations for easing policies are seen as appropriate, but any expectations exceeding two and a half rate cuts before employment data is considered overly aggressive [2][3] Group 4 - The potential for rate cuts in a high inflation environment may limit the decline in long-term Treasury yields, as seen in past instances where cuts did not lead to lower yields [4] - If the Fed cuts rates while inflation remains below target, it may signal rising inflation expectations and instability in the market [4] - Strong economic or inflation data could lead to another round of selling pressure on Treasury bonds [4]

"基于前景和风险平衡的变化，我们的政策立场可能需要调整。"当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔 在杰克逊霍尔全球央行年会上如是说。市场普遍将该论调解读为9月降息的信号。 尽管如此，美联储货币政策前景仍然充斥着不确定性。在释放降息信号的同时，鲍威尔并未对货币政策 作出路径承诺，美联储内部分歧和外部政治压力的双重"炙烤"，更让其货币政策路径悬念重重。 鲍威尔松口或降息 美联储麻烦仍未了 鲍威尔释放降息信号 ◎记者 陈佳怡 在全球金融市场的大棋盘上，美联储的货币政策"牵一发而动全身"。当地时间8月22日，鲍威尔在美国 怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会上的发言，无疑是投下了一颗"重磅炸弹"，引发了各界对未来美联储 货币政策路径的热烈讨论与深度揣测。 在发言中，鲍威尔表示，"风险平衡似乎正在发生转变"，强调就业方面的下行风险正在出现，并认为劳 动力市场处在一种"奇怪的平衡"状态，它是由劳动力供求同时显著放缓所导致的。他表示，由于政策已 处于限制性区间，当前基准情形预期和风险平衡的转变"可能需要我们调整政策立场"。 货币政策路径仍充满未知 去年，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示"现在是调整政策的时候了"，释放明确的降息 ...

[ 今年上半年，洲际交易所（ICE）的美元指数（DXY）累计下跌10.8%，创1973年以来同期最大跌幅， 与美国国际资本流动状况大相径庭。 ] 所谓特里芬难题是指在主权货币作为国际储备货币的情况下，主权货币发行国需要通过国际收支逆差向 全球提供该货币的流动性，但这又会导致货币贬值和信心危机，从而陷入两难境地。该理论完美地预见 到了上世纪70年代布雷顿森林体系的解体。 美国财政部披露的国际资本流动报告数据（TIC）显示，今年上半年，美国国际资本大规模净流入，与 同期美元指数大幅走弱相悖，显示美元弱势与外资抛售美国证券无关，而主要受其边际变动的影响。美 国政府以关税工具胁迫贸易伙伴签订的一系列新贸易协议，在收敛美国贸易逆差的同时，将削弱美国吸 引外来证券投资的潜力，并有损美元储备货币地位。 美指暴跌缘于资本流动的边际变化 TIC统计显示，今年上半年，美国吸引国际资本净流入7677亿美元，同比增加4799亿美元，增长2.78 倍。同期，洲际交易所（ICE）的美元指数（DXY）累计下跌10.8%，创1973年以来同期最大跌幅，与 美国国际资本流动状况大相径庭。然而，从美国国际资本流动的边际变化中或能找到美指大跌的答 ...

中国狂抛，美联储无奈"隐秘购债"，中国猛囤黄金，谁将挺到最后 坚守了一天的美元资产防线最终还是在昨天晚上被做空美国的金融资本们攻破了，十年期美国国债收益 率再度站上了4.5%以上，这对于美联储和特朗普政府团队来说可并不是什么好消息。 虽然美国财政部长贝森特一直在强调美债的在全球央行中的地位依然稳固，但是市场的数据从来不说假 话。 现如今美债还是最安全的避险资产吗？海外央行对美债的抛售到底有多少？ 美联储"隐秘购债" 根据美国银行公布的最新数据，5月份上半月，有38%的机构投资者为净减持美国股票，是2023年5月以 来的最低水平。对于美债的减持可以说是不约而同开启的。 当海外央行和投资机构开始减持美债的时候，能够接盘美债的就只剩下了美联储。 事实上，美联储早就悄悄的停止了紧缩计划，开始接盘市场上多余的美债。 根据媒体披露的数据显示，4月8日88亿美元30年期美债悄然流入美联储账户。 这并非孤立操作——过去一周，美联储已累计买入436亿美元国债。 尽管美联储对自己的操作有所辩解，坚称这只是"技术性再投资"，但市场早已嗅到恐慌：美国三大评级 机构集体将美债踢出"AAA安全区"，36.7万亿美元债务压顶，连特朗普都紧 ...

美国政府掀起的全球关税风暴或重置全球贸易体系和国际货币体系。 所谓特里芬难题是指在主权货币作为国际储备货币的情况下，主权货币发行国需要通过国际收支逆差向 全球提供该货币的流动性，但这又会导致货币贬值和信心危机，从而陷入两难境地。该理论完美地预见 到了上世纪70年代布雷顿森林体系的解体。 美国财政部披露的国际资本流动报告数据（TIC）显示，今年上半年，美国国际资本大规模净流入，与 同期美元指数大幅走弱相悖，显示美元弱势与外资抛售美国证券无关，而主要受其边际变动的影响。美 国政府以关税工具胁迫贸易伙伴签订的一系列新贸易协议，在收敛美国贸易逆差的同时，将削弱美国吸 引外来证券投资的潜力，并有损美元储备货币地位。 美指暴跌缘于资本流动的边际变化 TIC统计显示，今年上半年，美国吸引国际资本净流入7677亿美元，同比增加4799亿美元，增长2.78 倍。同期，洲际交易所（ICE）的美元指数（DXY）累计下跌10.8%，创1973年以来同期最大跌幅，与 美国国际资本流动状况大相径庭。然而，从美国国际资本流动的边际变化中或能找到美指大跌的答案。 全球美元储备份额或继续稳中趋降 根据国际货币基金组织（IMF）最新的全球外汇储 ...

智通财经APP获悉，本月的大部分时间里，华尔街交易员纷纷涌入股市和债市，押注美联储准备再次降息，并等待美 联储主席杰罗姆·鲍威尔发出明确的宽松信号。周五，鲍威尔在一场重磅演讲中如期释放鸽派信息，随即引爆4月以来 最猛烈的跨市场上涨。 美国国债价格上涨，两年期国债收益率一度下跌12个基点，在鲍威尔表示"风险平衡的变化可能需要我们调整政策立 场"后，期货交易员开始押注9 月份降息的可能性很大。 标普500指数从连续五天的下跌中反弹，上涨了1.5%，收盘价接近历史最高水平。与此同时，受利率和经济敏感型股 票的推动，罗素2000指数飙升近4%。美元下跌，比特币等风险资产上涨，因为市场预期美联储将通过政策来刺激经济 增长。黄金上涨1%。 随着鲍威尔开启降息大门，美国股债大幅上涨 Miller Tabak + Co LLC首席市场策略师Matt Maley表示："这对鲍威尔主席来说是一个重要的转变。现在市场面临的问 题是，对经济增长放缓的担忧是否会导致企业盈利下降，但美联储不会给投资者带来重大不利影响。" 鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔年度研讨会上的讲话备受金融市场关注。本月早些时候，市场几乎已消化美联储将在下 个月会议上降 ...

在楚科奇冰封的海岸线上，监测站默默记录着海冰的每一次细微位移；与此同时，远在万里之外的上海外汇交易中心，人民币对一篮子货币的汇率曲线则在 屏幕上坚定地延伸。这看似毫不相关的两幕，却共同构成了一幅微妙而深刻的时代图景：美元霸权的松动，以及中国在全球经济格局中日益增长的影响力。 美国国债，这个曾经被视为全球经济基石的象征，如今正以令人不安的速度膨胀。美国国债钟上的数字，以每秒10万美元的惊人速度飞速跳动，8月12日， 总债务赫然突破37万亿美元的天堑。财政部如履薄冰，每天睁开眼的第一件事，便是为偿还高达250亿美元的旧债而焦头烂额。而一句带着自嘲意味的美国 论坛热帖——"当年你们用航母逼我们买美债，如今我们用美债逼你们拆航母"——则像一根锋利的针，刺破了这颗摇摇欲坠的巨型债务气球。 就在这风雨飘摇之际，2025年6月，中国的一次看似微不足道的举动，却在华尔街和华盛顿引发了震动：增持1亿美元美国国债。要知道，这笔资金甚至不足 以购买一艘最新型的驱逐舰。然而，其象征意义和战略意图，却远超其本身价值。 中国选择的时机堪称老练：就在特朗普政府宣布暂缓对华加征关税仅仅36小时后，美国财政部的数据库便更新了这1亿美元的变动。 ...