贵贵贵贵贵贵 贵贵贵贵贵 2026/01/05 作者：刘诗瑶 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 观点小结 从业资格证号：F3041949 交易咨询证号：Z0019385 弹。 邮箱：liushiyao@zjtfqh.com ◼ 受COMEX一周内两度上调贵金属期货保证金这一风险抑制措施影响，伦敦现货黄金与白银暂时放缓了此前汹涌的涨势。2025 年全年，现货黄金累计涨幅达64%，现货白银更是暴涨147%，成为年度表现最佳的大宗商品品类。新年伊始，我们认为2026 年1月贵金属市场的核心关注点集中在以下三方面： ◼ 1）鲍威尔的继任者归属？当前热门候选人包括国家经济委员会主任哈塞特、美联储前理事沃什、美联储现任理事沃勒及鲍 曼等。若最终当选者为哈塞特，其政策倾向与行事风格已被市场充分消化，对贵金属市场的影响或相对有限；若为其他候选 人，未来降息节奏或面临延缓，进而对金银价格形成压制。 ◼ 2）2026年1月9日将公布的12月非农数据。当前市场已提前定价，预期12月失业率将从四年来高点4.6%回落至4.5%，新增就 业岗位温和增长5.9万人。若实际数据与预期偏差不大，其利空影响也将相对有限。 ◼ 3）值得注意的 ...

外资行美债&汇率 2026 展望汇总 Contents | | 一、美债 2 | | --- | --- | | • | 美联储新领导层将如何重塑 2026 年收益率曲线?—巴克莱 2 | | • | 2026 年美国利率展望:张力与转型—汇丰 5 | | • | 2026 年美债展望:感受每一天的路径，你走哪条路?—摩根大通 8 | | • | 2026 年利率展望:全球固定收益市场分析—德意志银行 11 | | • | 固定收益 2026 年展望：更具韧性，利差为王；持续的经济韧性；财政刺 | | | 激，两次降息—美银美林 13 | | • | 2026 年核心美债供需展望:明年核心债券净供给将下降—美银美林 18 | | • | 美国利率周报:2026 年展望--宽松之战—花旗 21 | | | 二、汇率 27 | | • | 高盛 2026 年全球外汇市场展望 27 | | • | 亚洲货币:年末短暂喘息，2026 年恐重陷疲软—巴克莱 32 | | • | 2026 年货币展望：权衡利弊—汇丰 37 | | • | 中国本地市场 2026 年展望：看好人民币汇率，利率持中性态度—摩根大通 | | ...

智通财经12月30日讯（编辑 潇湘）自美国总统特朗普4月以"解放日"关税引发美国债券市场动荡以来， 白宫便一直精心调整着政策与表态，以避免事态再度升级。但部分投资者指出，但一些投资者表示，这 种暂时的缓和局面仍然十分脆弱。 从表面上看，特朗普政府确实在一定程度上成功安抚了债券市场。衡量债券市场预期波动率的美银 MOVE指数上周五跌至约59，为2021年10月以来的最低水平。该指数目前已低于2024年底的约99，并有 望创下自1988年有数据以来最大的年度跌幅之一，仅次于2009年的暴跌幅度。 然而，在这背后，许多暗流其实依然涌动——11月5日，美国财政部暗示正考虑增发长期国债，再次印 证了这种脆弱性。同日，最高法院开始就特朗普全面贸易关税的合法性展开听证。基准10年期国债收益 率今年虽已大幅下跌，但自那以后仍攀升超过6个基点，创下近几个月来最大涨幅之一。 鉴于市场对美国联邦赤字规模本就忧心忡忡，财政部的发债提案加剧了部分投资者对长期债券收益率上 行压力的担忧。与此同时，最高法院的关税诉讼案，也引发了市场对偿还30万亿美元政府债务的主要收 入来源是否可靠的质疑。 花旗分析师Edward Acton在11月6日的 ...

转自：新华财经 新华财经北京12月30日电（王菁）2025年的全球债券市场，在主要央行货币政策从"协同"走向"分裂"的宏大叙事中，度过了惊心动魄的一年。 作为全球资产定价的基石，美国、德国、英国及日本国债的收益率曲线剧烈波动，不仅反映了投资者对主要经济体增长与通胀预期的博弈，更深刻揭示了市 场对财政可持续性的空前担忧。这一年，债市交易的核心逻辑，已从追逐利率下行趋势，彻底转向对"期限溢价"和"国家风险"的艰难定价。 货币政策分化：全球债市波动之源 2025年，全球主要央行的政策路径呈现出金融危机后最为明显的分化格局，这构成了债券市场波动的核心宏观背景。 美联储货币政策转向贯穿全年，成为主导美债市场情绪的"指挥棒"。年初，美债尚在交易"更高更久"的利率预期，但美国一季度通胀数据连续超预期降温， 加之就业市场显现裂痕，促使美联储于6月启动本轮周期首次降息。随后，在经济增长韧性犹存与通胀反复的拉锯中，美联储采取了"走一步看一步"的谨慎 策略，至年末累计降息75个基点。高盛首席经济学家哈祖斯（Jan Hatzius）称，"美联储的降息步伐是克制且数据依赖的，这抑制了市场对激进宽松的幻 想，使美债收益率始终保有韧性。" ...

智通财经APP获悉，自美国总统特朗普在4月初所谓"解放日"宣布对贸易伙伴大规模加征关税引发美国 债券市场动荡以来，特朗普政府一直在谨慎调整其政策与对外表述，以防止再次引发市场动荡。但一些 投资者表示，这种"休战"状态依然十分脆弱。 这种脆弱性在11月5日再次显现。当天，美国财政部暗示正在考虑增加长期国债的发行。同一天，美国 最高法院开始就特朗普大规模贸易关税的合法性展开辩论。基准10年期美债收益率——今年以来已大幅 下行——当日跳升逾6个基点，成为近几个月来最大单日涨幅之一。 在市场本就对美国联邦财政赤字规模感到不安的背景下，财政部的提议引发了一些投资者对长期国债收 益率上行压力的担忧。而美国最高法院的案件则令市场对用于偿付由市场持有的30万亿美元政府债务的 一项重要收入来源——即关税——产生疑虑。花旗集团分析师Edward Acton在11月6日的一份每日报告 中将这一时点称为"一次现实检验"。 一项对十多位银行和资产管理机构高管的调查显示，受访者认为，在过去几个月债券市场表面平静之 下，美国政府与担忧美国长期高赤字、高债务水平的投资者之间，实际上正在上演一场意志博弈。反映 这些担忧的是，所谓的"期限溢价" ...

智通财经APP获悉，日本央行货币政策委员会部分成员在本月早些时候的一次利率会议上(当时日本央行上调了基 准利率)表示，日本的实际利率仍然非常低，暗示未来可能还会进一步上调日本国内借贷成本。 根据周一公布的一份日本央行内部讨论摘要，在于12月19日结束的为期两天货币政策会议上，九名委员中的一位 表示："日本的实际政策利率在全球范围内是最低水平之一，甚至可以说断崖式地最低。"该委员表示，日本央行 调整货币宽松程度是合适的，并提及汇率变动对物价的影响。 在该次利率会议上，日本央行货币政策委员会将基准利率上调至0.75%，为30年来最高政策利率水平。此份摘要 的发布正值金融市场资深交易员们一直在寻找线索，以判断日本央行下一次加息可能会有多迅速之际。纪要显 示，有一位政策委员表示，日本央行在短期内应以数月为间隔来调整政策，这一节奏大体与关注日本央行观察人 士们的预期中位数一致。 经济学家们在一项调查中普遍表示，他们预计大约六个月后日本央行将宣布再度加息，许多经济学家认为本轮加 息周期的终端利率为1.5%。日本央行前执行委员会成员早川英男本月早些时候表示，央行可能在2027年初之前将 政策利率上调至最高1.50%。 整体 ...

Group 1: US Bond Market Trends - The US bond market is expected to experience significant volatility in 2025, influenced by factors such as Trump's return to power, inflation pressures, and the impact of AI on market dynamics [1][8][9] - The 10-year US Treasury yield saw dramatic fluctuations, dropping to 3.8% in early April before rising to 4.6% after Trump's tariff announcements, and then stabilizing around 4.2% later in the year [1][9][11] - The 30-year US Treasury bond has shown remarkable stability, with yields remaining unchanged around 4.8% throughout 2025, despite various macroeconomic challenges [11][12] Group 2: European and Japanese Bond Markets - European bond markets are facing rising yields due to political instability and increasing debt issuance, particularly in Germany and France, where yields have reached new highs [2][14] - Japan's bond market is experiencing a surge in yields driven by the Bank of Japan's interest rate hikes and substantial fiscal stimulus, leading to a significant increase in long-term bond yields [15][17] Group 3: Corporate Bond Market Dynamics - The corporate bond market, particularly for high-rated tech companies like Oracle and Meta, has seen increased volatility, with yields rising above junk bond levels due to heavy borrowing for AI infrastructure [3][21] - Asset-backed securities (ABS) and high-yield corporate bonds have outperformed high-rated corporate bonds since November, attracting global investors seeking safer options amid market turmoil [3][35] Group 4: Future Predictions for 2026 - Predictions for 2026 suggest a shift in bond market dynamics, with long-term US Treasuries expected to outperform short-term bonds due to anticipated inflation stabilization and a potential dovish stance from the Federal Reserve [27][31] - High-yield bonds and ABS are projected to gain favor in 2026, benefiting from a macroeconomic environment characterized by soft landings and moderate interest rate cuts [33][35]

来源：智通财经 智通财经12月24日讯（编辑 潇湘）随着2025年步入尾声，如果要盘点过去一年中表现最为"神奇"的资产，那么30年期美国国债或许足以占据一席之地…… 诚然，其涨幅远不及AI概念股或黄金白银那样惊人表现。事实上，今年30年期美国国债的价格甚至都未见上涨。 但其"神奇"的地方或许也恰恰在此——考虑到过去12个月所经历的动荡，它本应遭受重创。然而截至本文撰稿时，它正朝着与年初几乎持平的水平进行年度 收官，仅此一点就足以堪称非凡。 我们可以先来思考这么几个问题： 假如你回到今年1月1日并被告知，黄金将飙升近70%、突破每盎司4400美元，华尔街将迎来四分之一个世纪以来最大的科技繁荣，且金融条件将 是三年来最宽松的，你可能很快就会脑补出长期债券收益率上升（价格下跌）的场景…… 如果你还被告知，美国通胀将在未来一年持续高于目标水平，美元将暴跌近10%，美债的"期限溢价"将升至十多年来的最高水平，而央行独立性 这一曾被视为神圣不可侵犯的观念，将因特朗普政府对美联储的持续攻击而几近崩溃，又会怎样？ 若这还不够，那再加上特朗普的"大而美法案"将在未来十年推高数万亿美元预算赤字，助推"美元贬值"交易呢？是不是彻底 ...

智通财经APP注意到，2025 年的年度金融资产非美国 30 年期国债莫属。诚然，它的涨幅完全无法与那些令人咋 舌的人工智能相关股票或黄金相提并论。 事实上，其价格在今年根本没有上涨。但考虑到它在过去 12 个月里所面临的重重挑战，它本该遭受重创。但年 底该资产正趋于以与年初持平的水平收官——仅凭这一点就足以令人惊叹。 尽管面临这一切，30 年期美债收益率目前仍维持在 4.8% 左右，几乎回到了年初的水平。 投资者青睐 5% 的收益率 当然，30 年期收益率在期内并非毫无波动。诚然，美联储今年降息 75 个基点原本预期会压低长端收益率——10 年期收益率确实下降了近 50 个基点。但同样地，在通胀持续且明显高于目标的情况下降息，总是容易限制超长 端收益率的下行空间。 收益率曲线已经陡峭化——2 年期/30 年期曲线达到了四年来最陡峭的程度——但这几乎完全是由短端利率的变 动驱动的。 如果有人在 1 月 1 日表示，黄金将飙升近 70% 并突破每盎司 4000 美元，华尔街将经历四分之一个世纪以来最大 的科技繁荣，且金融环境将处于三年来最宽松的状态，你可能会预料长端债券收益率会大幅上升。 如果还有人表示，美国通 ...

德银解读，这些表态暗示沃什一旦上台，可能缩减QE研究成果、改革模型团队，甚至推动国会重新界 定联储双重使命。 市场最关注的利率立场，沃什近期言论呈现"结构性非鸽派"。一方面，他公开呼吁"当前应降低政策利 率"，以对冲财政收缩与地产下行压力；另一方面，他坚持"降息必须伴随资产负债表收缩"，即通过放 松监管、降低银行准备金要求，让缩表不再冲击货币市场。 德意志银行北美首席经济学家Matthew Luzzetti团队在12月15日发布的研报，第一时间为市场补上了"沃 什使用说明书"。 报告核心结论掷地有声：若沃什执掌联储，他将走出一条"降息与缩表并行"的非典型路径，但前提是监 管改革先行，否则政策组合"看起来很美，做起来很难"。 律师出身、无经济学博士头衔的沃什，履历横跨政、商、学三界：2006—2011年任职联储理事，亲历金 融危机救火；离职后执掌斯坦·德鲁肯米勒家族办公室Duquesne，兼任斯坦福商学院讲师与胡佛研究所 学者。 德银认为，这种"既做过监管官，也管过百亿钱"的复合背景，使沃什对金融市场脉搏与货币政策副作用 都有切肤之痛。 沃什的货币哲学可概括为"三反"：反QE、反前瞻指引、反使命蔓延。他对美联储 ...