宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】2025 年杰克逊霍尔年会点评 美联储或九月降息，但或不是连续降息 主要观点 什么是杰克逊霍尔央行年会？ 杰克逊霍尔年会是堪萨斯联储每年 8 月份在怀俄明州杰克逊霍尔市举行的年 度经济政策研讨会。主要国家的央行行长历来喜欢在年会上以主旨演讲的方式 宣布货币政策框架调整或转向信号，尤其是美联储主席。从近年来看，鲍威尔 在 2020 年宣布平均通胀目标制、2021 年重申暂时性通胀观点、2022 年坚定抗 通胀决心、2023 年讨论去通胀进程并坚定紧缩立场、2024 年从高利率转向降 息周期。再往前回顾，2010-12 年伯南克对非常规货币政策的暗示，耶伦在 2014 年表露货币政策转向的态度，2015 年费希尔释放美联储将加息的信号。 今年鲍威尔演讲重点之短期政策展望：态度转鸽，降息来临 1、就业下行风险增加。虽然劳动力市场似乎处于平衡状态，但这是一种"供 需显著放缓"造成的"奇怪平衡"，即劳动力供应随着需求而疲软，急剧降低 了保持失业率不变所需的"盈亏平衡"创造就业机会的速度。这意味着就业下 行风险正在上升，风险一旦兑现，可能导致"大幅增加裁员和失业率上升"。 2 ...